会议时间： 北京时间8月5日凌晨4:30-5:30

连线地点： 德克萨斯州Bastrop设施

公司方主要参会人：

CEO — 埃隆马斯克（Elon Musk）

总裁兼COO — 格温肖特维尔（Gwynne Shotwell）

CFO — 布雷特约翰森（Bret Johnsen）

投资者关系负责人 — Andrea Williams

电话会议前，SpaceX公布了2026年第二季度业绩：

营收78亿美元，同比大增92%（上年同期41亿美元）；

当季净亏损5.41亿美元，同比减亏4.67亿美元；

调整后EBITDA 35亿美元，同比大增191%（上年同期12亿美元）

图源：appeconomyinsights

财报会议上，管理层释放了多条新信息：

1）星舰——过去90天完成两次V3成功试飞；若获批，下一次试飞（暂定本月底）将尝试塔架捕获飞船，并力争今年捕获一二级；展望约一年后实现每日至少一次发射。

2）星链——V3 星座带宽有望量级跃升，马斯克称十年内不排除在可运营国家承载全球多数互联网流量；Q2获超60亿美元美国政府多年代合同；移动业务将依托Echostar约65MHz频谱与下一代卫星，并探索低成本地面小基站/“星链碟+蜂窝”方案。

3）AI——Grok 4.5后4.6/4.7密集迭代，Grok 5年内有望纳入SpaceX全量工程数据；与英伟达排他合作（Vera Rubin）；规划Starmind轨道算力卫星，并有望地面部署同构简化方案；算力名牌容量Q2末1.4GW，年底目标超2GW，明年电力/冷却侧目标显著更高。

4）财务与资本——Q3前几周已再签约约67亿美元、为期约六个月且自10月起放量的云服务收入；公司轨迹指向（含Cursor）年底按12月年化收入达到约1000亿美元ARR；内部万亿营收目标自2031提前至2030，并提及2029年非零概率。

5）Cursor约600亿美元收购交易监管收尾中。

管理层发言

埃隆马斯克：

对SpaceX而言，今年截至目前又是一个具有里程碑意义的年份。我们在开发一款完全且快速可重复使用、可靠火箭，也就是星舰方面，正取得巨大进展。

我们正在将快速、可靠的星链互联网连接带给全球170个市场的数以百万计新增用户。我们相信，我们正在以比任何人都快的速度大规模构建AI算力。并且，我们正在显著改进我们的AI模型，尤其是上个月发布Grok 4.5。接下来，我将分别深入介绍这几方面的内容。

关于星舰，在过去90天里，我们成功执行了两次星舰V3的飞行任务。

第13次飞行展示了实现轨道任务并返回星舰基地进行捕获回收所需的核心能力。而在第14次飞行中，我们将首次搭载我们的星链V3卫星（即我们的通信卫星）送入运行轨道。今年，我们将尝试同时捕获回收星舰V3的第一级和第二级，而且我们最快可能在下次飞行中就尝试捕获回收飞船。

实际上，很难向大多数人解释清楚星舰所具有的难以置信的重大意义。我想，也许用送入轨道的吨位来描述，是一个能很好理解星舰对未来文明影响之巨大的方式。

目前，我们通过猎鹰每年向轨道运送大约2,500吨的有效载荷。按照常规标准，这是一个很大的数字。我认为，世界其他部分每年大概运送300吨。因此，全球每年送入轨道的总质量中，有80%到90%都是由我们的猎鹰完成的。

而有了星舰后，我们的目标，并且我认为我们将实现这些目标，是每年向轨道运送远超过100万吨的有效载荷，并最终可能达到每年1000万吨。

这就好比说，如果你要画一张图表来展示这些数据，你需要一张非常非常大的桌子来铺开这张图表，才能在这张图上看到我们的任何竞争对手，才能画出这个对比。我们的下一个最大竞争对手在那张柱状图上的高度仅有一个像素点。即便如此，你仍然需要一张非常大的柱状图来描绘SpaceX的星舰。

值得一提的是，我们实际上鼓励我们的竞争对手复制我们。我们不会采取任何行动去拖慢他们。我们甚至以公平的价格发射竞争对手的卫星星座，价格与我们向其他所有客户收取的相同。

我们确实鼓励竞争对手模仿我们，但要复制像星舰这样的东西是相当困难的。不过，我们不会把专利当作一种布雷行为来阻止别人模仿。我们积极鼓励这种做法。

总之，当你从这个角度思考——从每年2500吨跃升到100万吨，甚至可能达到1000万吨——这真是一个荒谬而深刻的差异。但这就是我们的计划，而且我认为我们会实现这个计划。

关于星链，同样值得指出的是，星链V3卫星的能力大约比星链V2卫星高出一个数量级，而V2本身已经是非常强大的卫星了。我们预计发射的星链V3卫星数量也将多出大约一个数量级。

这就意味着，提供的总带宽将大致有两个数量级的提升。即使我们的每比特数据变现收入下降十分之一，那仍将意味着星链的收入会增长10倍。所以，我认为大家现在确实都低估了星链。

这极其重要。人们可能很难在头脑中完全理解这一点，但是，在某个时候，星链承载全球大部分互联网流量并非不可能，至少是在那些允许我们运营的国家，而这些国家占绝大多数。

这一点值得牢记。而且，这并非遥不可及的未来，而是在十年之内就能实现的。

随着AI、人形机器人技术、车载机器人技术以及海量机器人的出现，对带宽的需求将远超以往。可以这样想，一个人每秒大约消耗或产生几百比特的输出，而实际上，普通人在一天86,400秒的时间里，平均每秒的输出量还不到一个比特。

而计算机可以轻易地在24小时内持续以每秒数十亿比特的速率运行。这就是为什么我预计，随着AI和机器人技术的发展，对带宽的需求将急剧增长。而且，我真的认为，星链可能是唯一能够满足这一带宽需求的东西。

关于AI，我们在Grok上正快速推进，因为Grok 4.5是一次巨大的改进。我们大概下周就会推出Grok 4.6。然后，Grok 4.7大约会在三四周后发布。

我们预计AI开发的节奏会显著加快。再到Grok 5，它应该在今年年底前推出，届时我们将纳入SpaceX的全部数据语料。基本上，SpaceX在四分之一个世纪里产生的所有海量数据，都将被整合到Grok的训练中。我们认为，这将使Grok成为遥遥领先的最强工程师。这些都是非常大的事情。

此外，当然，我们也在向其他人提供算力。而且，我认为我们在构建和部署算力方面的速度更快。我们的增长速度无疑比任何人都快。同时，我认为我们部署算力的效率也是最高的。

因此，我们预计到今年年底，将拥有超过2吉瓦的算力。到明年年底，我们的累计在线算力可能会高出数倍。可以这样说，届时可能更接近10吉瓦，而不是5吉瓦。可以这样来理解这个规模。

展望未来，我们已决定专门基于NVIDIA来构建算力，因为我们认为… Vera Rubin架构是最好的架构。我们认为它是最好的AI计算机。我们也非常珍视与NVIDIA在多层面的紧密合作与伙伴关系。所以我们今后将专门采用NVIDIA的方案。

这些即将上线的新产能，显然将进一步惠及Grok的开发。同样对我们有助益的，还有我们很快就要完成的Cursor收购案。我想我们几乎已经通过了所有的监管审批障碍。

然后，关于StarMind AI卫星，它本质上将是一台针对太空环境优化的Vera Rubin NVL72计算机。这并非什么遥远的未来设想，我们预计明年就将开始发射这些卫星。

SpaceX与英伟达合作的Starmind轨道算力卫星概念（@SpaceX）

而且，我们认为NVL72 Vera计算机的设计，远比典型的、比如标准机架式设计要好得多。因此，我们预计不仅会在轨道上部署，也会在地面上部署这种设计，因为我们认为它将是对常规NVL72机架的一次彻底简化。

它的成本会更低，效果会更好。既然我们打算把它放到太空，为什么不也放在地面上用呢？我觉得这会相当酷。

总而言之，SpaceX团队正在解决人类历史上一些最艰巨的工程问题。我认为团队正在取得成功，因为我觉得，在很多方面，我们拥有有史以来最聪明、最专注的团队。能与这样的团队共事，我感到无比自豪，并要感谢团队付出的惊人努力。

同时，也要感谢一路以来支持我们的投资者们。

格温肖特维尔：

谢谢，埃隆。我们第二季度表现非常出色，今天我将重点介绍运营和商业亮点，以及我们未来优先推进的各项举措。

首先看我们的太空业务，我们仍是全球领先的发射服务提供商，今年上半年共完成78次发射，向轨道运送了1041吨有效载荷，这些载荷主要分配给自营星链任务，但也有非常优质的客户任务。

虽然我们的发射能力对支撑互联互通业务很关键，但我们依然拥有非常强劲的商业订单储备，以及非常稳健且持续增长的美国政府任务需求，这也为该板块贡献收入。我们目前正以猎鹰最快的发射节奏运行，并即将全面投入运营星舰。

正如埃隆所言，V3版星舰飞船前两次试飞让我们很有信心实现近期目标，即进入轨道、回收并复用飞船与助推器，以及部署V3版星链宽带卫星。

谈到星链，在消费者、企业及政府业务持续增长的推动下，第二季度表现格外突出。二季度我们在全球净增超过170万星链消费者用户。这是我们迄今为止新增客户最多的一个季度，较一季度净增140万进一步增长。

我们做到这一点，是在每用户平均收入（ARPU）与一季度持平、稳定在每月66美元的前提下实现的。

截至二季度末，我们已在167个市场提供服务，此后仍在新市场持续启动服务，并即将发布一些非常令人振奋的消息，或许就在今天。

截至6月30日，在轨运行的星链宽带及移动卫星星座规模已增至约10200颗，其中9600颗宽带卫星可提供约每秒800太比特的总下行容量。

在最近一次星舰发射中，我们成功地对V3 星链卫星进行了高速运转测试，期间每颗卫星通过所有激光链路互联互通；此后，我们计划在即将到来的星舰任务中，将V3卫星部署入网并投入运营。

借助V3卫星，我们能为星链星座大幅增加容量，这不仅能让我们继续提供更优质的服务——我觉得已经挺不错了，还能在全球服务越来越多的用户。事实上，正如埃隆所说，未来几年星链预计将承载全球互联网流量的相当大一部分。

在企业与政府业务端，我们也看到星链的巨大增长机遇。我们认为，随着份额不断提升，这些市场带来的收入潜力至少可与消费者业务比肩，甚至很可能更胜一筹。

第二季度，我们与美国航空签署了一项重要协议，并与西南航空、维珍航空、西班牙航空和爱尔兰航空等新合作伙伴开通了服务。

星链任务相关升空画面（@SpaceX）

我们已成为各大航空公司首选的合作伙伴，客户反馈非常出色，但仍有可观的增长空间。实际上，我们听闻某航空公司客户反馈，令人惊讶的是，乘客为了确保能乘上有星链的航班，宁可选更短途的中转联程，也不坐直达航班。这在业内前所未见。

政府业务方面，第二季度我们赢得的美国合同金额超过60亿美元，支持美国太空军的多项重大计划，为国家安全关键任务所需的通信与感知能力提供保障。我们相信，来年这一领域还有更大的增长空间。

二季度，我们还与国际运营商启动了新的星链移动合作伙伴关系，包括软银、NTT Docomo和Spark新西兰。

我们近期的首要任务是通过星舰部署移动V2卫星，为明年晚些时候整合EchoStar持有的65兆赫频谱做准备。此次频谱转让近期已获美国联邦通信委员会批准，将成为星链移动业务的一项根本性竞争优势。

在AI领域，行业的算力需求正飞速增长。随着Grok不断扩展以及满足谷歌、Anthropic等领先企业的需求，我们在快速扩大自身算力容量。

就我们自研的Grok模型而言，Grok 4.5推出后，企业端的反馈迄今非常积极。自七月发布以来，Token消耗量上线即翻三倍，我们对模型的使用情况和变现能力看到的信号依然很强。我们期待Cursor团队加入SpaceX，整合双方的工程力量，并开始受益于整合后的综合销售能力。

回顾来看，我们的业务势头极为强劲。工程团队在扩大星舰与下一代卫星规模，销售团队则在拓展星链、航空、移动出行及全球市场。与此同时，我们还在增加算力容量，并在更广泛的客户群体中拓展并深化AI合作伙伴关系。

虽然我在这行已经干了24年，但面对未来几个月所有令人振奋的了不起的进展，我从未如此激动。感觉真的像是，一切才刚刚重新开始。

接下来把会议交给布雷特。

布雷特约翰森：

谢谢，格温。

我们在第二季度展现了强劲的业绩。所有业务板块的收入增长均有所加速。我们将净亏损同比收窄了近一半，并且调整后EBITDA的增速显著快于收入。

重要的是，我们通过首次公开发行（IPO）和首次投资级债券发行，显著强化了资产负债表。我们的全球发射领先地位、经常性的星链收入以及AI基础设施的快速增长，持续推动着经营杠杆的改善。

二季度财务与业务亮点页（公司 IR PDF）

现在我将逐一介绍各业务板块的财务情况。航天板块方面，收入环比增长55%，同比增长29%，达到9.62亿美元，这主要得益于更多面向大客户的发射任务以及有利的客户组合。该板块的成本和费用同比增加3.89亿美元，同时我们持续加速星舰项目的研发投入。

星舰的设计目标是将有效载荷容量提升四倍，并将发射成本降至猎鹰9号的十分之一，这将在我们所有业务板块中释放出巨大的能力。

我们在建设每年支持数千次星舰发射所需的基础设施方面持续取得进展，包括加速Raptor发动机和运载火箭的生产、建设我们的“超级工厂”（gigabays），并在星城（starbase）以及卡纳维拉尔角的39A和37号发射台，朝着启用多个发射工位取得了重大进展。

本季度航天板块调整后EBITDA为亏损2.05亿美元，这主要反映了上述较高的研发费用。

转向连接业务板块，该板块收入为43亿美元，环比增长32%，同比增长66%。增长主要得益于星链用户数的创纪录净增长，以及企业与政府收入的急剧攀升。星链用户ARPU为66美元，与第一季度持平。

随着我们持续推进全球扩张，我们采取本地化的市场进入策略，确保我们的产品和服务方案符合当地需求。虽然地域扩张可能随时间推移拉低整体ARPU，但我们预计用户增长势头将推动收入强劲增长。

企业与政府收入同比增长108%，代表着一项持久的收入来源，对整体板块利润率的强劲表现有所贡献。正如格温所提到的，我们看到这一板块存在巨大的增长机会，例如，在航空业这一最大的细分市场中，我们的渗透率仍不足10%。

连接业务板块的总成本和费用同比增加了9.7亿美元，增幅约58%。费用增加主要源于为支撑收入增长而增加的支出，包括卫星星座的扩容、下一代V3卫星的研发投入增加，以及新增的营销支出。

正如埃隆所说，我们的V3卫星预计将提供10倍于当前一代卫星的宽带容量和数据密度——我们相信当前一代已经相当出色——这对于支持持续的用户增长和更高价值的服务层级至关重要。

连接业务板块的经营利润同比增长79%，达到17亿美元，增速超过收入增长，带动经营利润率扩大近三个百分点。连接板块调整后EBITDA同比增长64%，达到26亿美元。

AI板块收入为26亿美元，环比增长213%，同比增长247%。增长主要受新的云服务协议以及Grok和X订阅收入的增长推动。

广告收入环比增长7%，我们在此期间对广告平台技术进行了全面升级，以实现AI功能并增强面向所有客户类型的自助服务。

第二季度内，我们签订了云服务协议，提供对我们在Colossus和Colossus II站点计算能力的访问。这些协议带来的初期收入爬坡，为本季度贡献了16亿美元的增量AI基础设施收入。

AI板块的总成本和费用同比增加16亿美元，反映了研发费用的增加，这主要是由于我们加速部署计算能力而导致的基础设施支出增加。我们显著地将AI板块的净运营亏损收窄至13亿美元，并且该板块调整后EBITDA在第二季度转为正值，达11亿美元。

来自新托管协议的增量收入，在我们变现可用计算能力的过程中，带来了较高的增量EBITDA利润率。第二季度末，我们的铭牌计算能力达到1.4吉瓦，高于第一季度的1吉瓦和去年同期的400兆瓦。我们预计到今年年底将拥有超过2吉瓦的计算能力。

公司第二季度的总资本支出约为184亿美元，其中约158亿美元用于支持AI计算基础设施。剩余资金则投入了正在进行的星舰和发射基础设施建设、卫星生产以及全球地面站扩展。此外，本季度我们根据与待定Echostar交易相关的Spectrum信用协议，支付了8.56亿美元。

我们的资本配置优先事项依然明确且自律。

我们计划在三个我们认为能产生最高长期回报的领域持续积极投资：星舰的开发和规模化生产、下一代星链宽带和移动星座，以及AI计算基础设施。在这三项投资中，我们始终专注于资金效率、投资回报，以及保持一个强劲的投资级资产负债表。

从资本市场角度看，第二季度是具有变革意义的。我们完成了首次公开发行（IPO），募得约857亿美元净所得，随后又进行了250亿美元首次投资级优先票据发行，部分资金用于偿还我们200亿美元的过桥贷款。这些优先票据分五个期限发行，加权平均利率为5.855%，平均期限为11.7年。

季度末，我们持有1000亿美元的现金、现金等价物及有价证券，以及475亿美元的待执行订单。

展望未来，我们三大业务板块的需求均保持强劲，尤其是在我们的云服务安排方面。我们每签订一份新的协议，其经济效益都比前一份更为有利，正如埃隆所提到的，我们预计计算市场的供需失衡将持续下去。

当前的经济效益意味着我们在新增计算能力部署上的投资回收期不到一年。

例如，在第三季度的前几周，我们已经额外签订了67亿美元的云服务收入合同，服务期为六个月，并从今年十月起开始爬坡。

我们相信，这使我们有望在包括Cursor贡献的情况下，根据我们对今年12月预期收入的估算，到今年年底实现1000亿美元的ARR（年度经常性收入运行率）。

分析师与股东问答

Eric Sheridan（高盛）：

非常感谢给我提问的机会，也谢谢准备发言中的详细信息。

我可能就连接业务板块提一个问题。能否谈谈该业务板块中企业和政府合同的储备情况，以及我们应该如何看待该储备向收入的转化，以及这对未来几年的增长速度与节奏可能意味着什么？

非常感谢。

格温肖特维尔：

是的，我们对我们的企业业务活动相当乐观。仅我刚才提到的，我们就从政府获得超过60亿美元的合同。你们可以将这些视为逐步展开的阶段，以及我们将带来的新增能力的开端。

其中一些我们将需要参与竞争。但根本上，我们已经手握合同，可以满足许多不同的用途，既包括我们最近公布的，也包括我们未来将继续努力推进的。

企业收入非常具有粘性。我们从未失去过一个企业客户。他们对我们当前拥有的星链能力相当满意。

布雷特提到我们在航空业的渗透率仅为10%，这无疑意味着未来收入有很大的增长空间。在海事领域，我认为星链极大地打开了潜在市场总规模（TAM）。星链提供的能力，使得那些目前因无法承担甚小口径终端（VSAT）费用而几乎没有什么连接能力的船舶，我们基本上可以为它们配备星链 Maritime服务。

所以我非常看好企业业务，也非常看好政府业务，并且对我们在这两个市场看到的强粘性感到十分满意。

8月2日，NASA局长Jared Issacman(西装)视察SpaceX

埃隆马斯克：

是的，我想稍微展开一点。显而易见，要争取大量企业营收，就必须展现出极高的可靠性与极高的在线率。早期的星链并没有高在线率。很多企业客户——我敢说大多数企业客户——至今可能仍保留着早期星链那种信号偶尔断断续续的体验。

因此，我们实际上正在打造一支庞大的企业销售团队，就是要去外面拜访企业、机构和政府客户，向他们展示如今星链系统惊人的在线率和低时延，让他们意识到完全可以将星链视为主用供应商，而不是某种备用方案。这需要我们走出去，与人沟通，对他们进行教育，让他们了解星链系统的现状以及未来走向。我预计企业营收将大幅超过消费者营收。

Adam Jonas (摩根斯坦利):

谢谢。埃隆，先问您一个问题。您刚才说预计到27年底算力更接近10吉瓦，更接近10而非5，我想确认一下。对于与之配套的审批、芯片和涡轮机，您的可见度有多大信心？之后还有一个问题要问格温。

埃隆马斯克：

实际上，我们的目标是让实际投运的电力、冷却和电气设备容量远远超过那个吉瓦数。我们目前的暂定目标是到明年年底，在供电和冷却层面达到20吉瓦的在线容量。

当然，我不认为我们真的能实现20吉瓦，但我们希望推出一系列项目，到明年年底累计达到20吉瓦的容量。其中部分项目可能无法完全按期落地，但我预计在电厂层面仍然能接近15吉瓦，假设大约四分之一的项目建设周期比预期更长。

因此，我们的目标是使电力、冷却和电气设备容量远超GPU的需求。考虑到GPU与配套系统之间的相对成本，这样做是合乎逻辑的。

SpaceX作为一家企业，在硬件方面极其擅长。事实上，我想说，放眼中国之外，SpaceX和特斯拉可能是全球硬件最强的两家公司。是的，甚至可能算上中国也一样。

所以，我们正在把用于火箭和卫星制造的一小部分专长应用到陆地数据中心的规模化建设上。我们发现，哪怕只是把建造火箭（这本来就是极难的事情）所积累的一丁点经验应用到数据中心上，都会带来极大助益。

所以，是的，我们预计电力与冷却的供应将远超所需。而我们与NVIDIA达成的共识是，明年我们将获得他们相当大比例的GPU供应。

Adam Jonas (摩根斯坦利):

好的，谢谢埃隆。格温，接着问一个后续问题。您最近被问到SpaceX投资故事中最被低估的部分是什么，您的回答是“机器人”。能否请您展开谈谈，为何您如此认为？机器人如何融入SpaceX的潜在市场空间？

谢谢，格温。

格温肖特维尔：

嗯，我试着为你梳理一下。我记得我当时说的可能是，人们低估了未来我们所需的连接数量。而我认为机器人技术，尤其是与AI结合的机器人技术，比如用于汽车和人形机器人的，将极大地、戏剧性地推升对连接的需求，幅度极为惊人。埃隆在开场白中也曾谈到这一点。

埃隆马斯克：

我的意思是，你可以把我们的卫星视为机器人。它们是自主运行的，且无需维护。

然后，在那些看似遥远的未来——但它到来的速度会比你想象的要快——你知道，利用机器人在月球上扩大制造规模，这听起来眼下还像是超级科幻情节，但它终将成为现实。这将使我们得以在月球上建造质量加速器。

一旦你在月球上拥有了质量加速器，并在月球上生产太阳能板和散热器，那么你或许可以——我知道这听起来十足疯狂——将地球经济规模放大一千倍，就发射至太空的智能而言，虽然很可能是一百万倍。

所以，我们将向月球投送大量物料，我们将在月球上建造工厂，机器人将在此过程中发挥巨大作用。然后就像是在问：在我们迈向卡尔达肖夫 II 型文明的过程中，你究竟想要多少“智能”？

John Godyn (花旗):

嗨，感谢回答我的提问。SpaceX迄今为止的标志性特征之一，便是这家组织在资本使用上的高效。但同样不是秘密的是，要支持您眼中未来的愿景，资本需求巨大。公司发展步伐迅猛，因此我想请您多谈谈各业务板块的资本支出展望。

此外，在哪些领域采取“收购”而非“自建”策略能够加速增长——移动端策略显然就是例子之一；并谈谈对极端垂直整合（例如隔热瓦）后续举措的资本需求，以及其他任何为支撑未来增长所需的内容。多谢。

布雷特约翰森：

好的，感谢您的提问。我们对自己多年来在资本配置上的管理方式确实非常自豪。而且我认为我们仍在沿着这条路前进，对吧？回顾过往，迄今为止我们一直非常高效，我认为未来仍将如此。

展望今年剩余时间，具体回答资本支出问题，我认为您大致可以预期，接下来两个季度与当前季度在资本支出水平上将非常相似。

不过，从更长远的视角看，我认为对我们而言，资本支出并不能一概而论，对吗？当前我们面临的情况是，尤其是在AI算力方面，我们能够以一种实现不到一年回收期的方式来部署资本。资本几乎变成了一个您会将其归入营业成本的项目，因为它在投入后转化为收入和现金回流的速度极快。

这一点与SpaceX传统上建设发射场这类能让我们在未来几十年内受益的资产截然不同。因此，从这个角度出发，我们当然会始终以此为导向来优化资本的回报率。

埃隆马斯克：

是的，我再补充几句。正如布雷特所说，我们预计今年12月的年化经常性收入（ARR）将突破1000亿美元。或许同样值得一提的是，我们内部就收入（并非ARR，而是收入）突破一万亿美元的目标时点，已经从2031年提前到了2030年。

在IPO之前，我们的财务预测是2031年实现一万亿美元收入。现在，我们预计将在2030年实现。而且，2029年实现这一目标也并非毫无可能。

Ronald Epstein (Bank of America):

各位晚上好。能不能请你们讲讲从星舰第13次发射中学到了什么？哪些方面好于预期？哪些方面差一些？以及，结合这些，我们怎么看待后续迈向快速可重复使用之路，包括隔热罩等方面？

埃隆马斯克：

当然可以。嗯，第13次发射，我对这个序号确实有点担心，因为就像阿波罗13号，那次发射出了问题。但这次发射实际上进行得异常顺利。

隔热罩似乎非常坚固。飞船目前仍漂在海面上，我们预期能将其回收并带回进行分析。

所以，我认为状况看起来非常好。而且，假设我们能取得监管批准来这么做，我们将在下一次飞行中尝试用发射塔接住飞船，目前暂定在本月底。

我们预期飞行频次将迅速提升。大概一年后，我们将达到每天至少一次飞行，也可能更多。

Doug Anmuth (JP Morgan):

非常感谢回答提问。埃隆，您能否具体谈谈，凭借火箭与卫星领域的专长来加快算力建设，其中的关键突破口在哪里？

另外，完全理解近期67亿美元增量算力订单的重要性。您能否进一步讲讲，您预期未来的供需环境将如何持续，以及这类订单的高溢价定价是否可持续？谢谢。

埃隆马斯克：

当然。俗话说，以前人们常说“这又不是造火箭”。实际上，造火箭科学确实就是我们的日常业务。“造火箭科学”这个习语，是用来形容极端技术难度的，这是有原因的。让我告诉你们，火箭在每次飞行中都拼命想干什么。它们拼命想把自己炸成碎片。

而工程上的难题，就是说服火箭别把自己炸成碎片，并且真的把有效载荷送入轨道。但你们会注意到，我们的一些竞争对手确实把他们的火箭炸了。这不是在影射他们……这并不意味着他们能力不行。事实上，我认为我们的竞争对手都是非常聪明的人。但尽管他们非常聪明，火箭还是会爆炸。

那么，现在如果你把造巨型火箭、让其频繁可靠入轨所投入的工程技能，拿一小部分应用到地面的数据中心上。坦率地说，这就像纽约扬基队去和一支少年棒球联盟队比赛。说实话，这有点荒谬。与制造频繁发射的巨型可重复使用火箭相比，地面数据中心的问题简直不值一提。

而星链卫星也像是外星级别的技术。目前仍然没有什么能与我们星链V2卫星相比，而我们的V3卫星实际上比V2卫星强了超过一个数量级。

所以，你拿其中一小部分工程技术，应用到地面数据中心，就能得到惊人的结果。这就是我们正在看到的。

现在，从货币化的角度来看，如果你问我，比如对Rubin每瓦的货币化能力最好的猜测是什么，我猜大概在30到50美元之间。这只是个猜测。我是说，猜测归猜测。

但我们在AI领域明显看到的是，每瓦智能正在迅速提升。这意味着每瓦的有用性也在迅速提升。

我认为，任何密切关注AI领域的人，都会开始看到越来越小的模型能做到越来越惊人的事情。有一种观点认为，我们可能会达到这样一个阶段：即便是一块H100芯片，也能提供与人类工程师相媲美的有用AI。基于当前的趋势，我认为这并非不可能实现。

那么问题就变成了，那会有多有用？我认为它的有用性将会极高。我的意思是，想想看，12个月前的AI是什么水平？我是说，12个月前就是去年8月。那是在Claude 4.5问世之前，我认为Claude 4.5应该被视为里程碑之一，功劳归于Anthropic。我想说Claude 4.5的表现好到对整个系统都是一个冲击。

而那基本上是10个月前的事。如果你问，那两年前的AI 呢？我觉得，嗯，两年前的AI感觉就像是应该进博物馆的东西，对吧？你会说，你们不会相信，但两年前的AI就是古董。

所以，我认为到明年年底，基于目前的改进速度，我不确定在数字领域至少还有什么事情是AI做不了的。

然后再看看逻辑和存储芯片的生产速度，我们必须始终考虑这里的限制因素，目前限制因素是内存，是存储。存储的产出每年增长约20%。通常情况下，对于任何庞大而成熟的行业来说，这都算是极其快速和惊人的了。但你问问自己，需求每年增长20% 吗？不，需求每年增长200%，甚至可能更高。

所以，如果需求增速远超供应，经济学101就会告诉我们，价格会上涨。不会下降。

Edison Yu (德意志银行):

我想回头问问关于1000亿年度经常性收入（ARR）的评论。您能稍微详细拆解一下吗？或许谈谈达到这个目标需要什么条件？

另外，与此相关，埃隆，我知道你提到将收入目标提前了一年。能具体指出是哪一些因素让你更有信心了吗？谢谢。

布雷特约翰森：

关于拆解，我认为关键在于三个业务板块都在增长。但其中最大的一块，我们之前也提到了额外的业务。在七月的头几周，我们已经在 AI 云服务方面达成了一些交易。

但当然，大家也知道，我们已经宣布了与Google和Anthropic的一些前期交易，这些交易将在本季度末或者十月份开始放量增长。所以，这方面业务的势头非常强劲，同时我们也看到我们自己模型和Cursor的业务实力也在增强。

所以，确实是这三个板块都在驱动增长，但云服务部分是其中最大的贡献者。

埃隆马斯克：

是的，澄清一下，12月达到1000亿ARR并非一个问号，我们基本上什么都不做就能实现。所以，我认为实际数字可能会更高。很可能比这更高。

至于各业务收入贡献的相对比例，我认为其构成可能与我们IPO前分享的情况类似。只是提早一年实现了。

我想重申一下我之前以及格温和布雷特早些时候提到的，那就是我们确实预期星链通信收入会因V3卫星而出现非常快速的增长。因为，就像我说的，它的能力是V2卫星的10倍以上，而我们发射的数量也会是10倍。而且，我们的手机直连卫星星座也在部署中。

所以，你们有些人可能是基于V2卫星看星链的历史增长曲线，但我们将通过V3卫星迎来一次跨越式的、巨大的变化。

John Hodulik (瑞银):

谢谢。我有两个问题。

首先 埃隆，接着刚才星链移动通信的评论，你们预计什么时候开始发射 V2（移动通信卫星）？在Echostar交易之后，你们对获取更多频谱的兴趣有多大？然后，你认为移动通信的市场机会有多大？如果能和宽带业务做个比较，那就更好了。

其次，快速跟进一下算力的问题。看起来你们在2027年会有一次算力的大幅增长。

对于这部分算力，我们应该如何看待其对外租赁与用于训练Grok的比例分配？换句话说，有多少算力必须保留用于训练Grok，又有多少可以租赁给第三方？

谢谢。

格温肖特维尔：

John，我先来回答星链移动通信的问题。

我们将在明年开始发射下一代星链移动通信卫星。这有点让人困惑。它实际上是移动通信的第二版卫星，不同于V3，V3是宽带、下一代宽带卫星。我们将在明年开始发射这些卫星。

为了让你们理解，目前我们运营的系统使用大约5兆赫兹的带宽。我们通过当地的电信运营商来运营此业务。通过Echostar的频谱技术，我们有65兆赫兹的可用带宽。这带来了能力上的巨大提升。

从另一个角度看，我们卫星的数量也可能达到现在的10倍。所以，简单来说，你可以理解为，利用下一代卫星和Echostar频谱的星链移动通信服务，其能力将比我们现有服务强100 倍。是10乘以10的提升。

而且我们现在的服务已经相当不错了。你可以通过Signal和WhatsApp进行语音和视频通话。因此，我们预计这项新能力会受到市场热烈追捧。

关于收入，我就从一个非常高层次的宏观角度来看。美国三大运营商，AT&T、Verizon和T-Mobile，它们的年收入总和大约在6000亿美元。我预计我们能够获取他们相当多的客户，因为我认为我们的服务会更好。

通过利用轨道上的卫星，我们将彻底消除信号盲区。在任何自然灾害期间，我们的服务也会更好，因为令人惊讶的是，尽管太空电影把那里描绘得极其危险，但太空其实是一个相当宁静的环境。所以我对星链移动通信的未来感到非常兴奋。

我们将在明年开始发射卫星，并在明年年底开始提供服务。

埃隆马斯克：

我想我需要展开说明一下，这里显然不止一个问题被问到了，不过，显而易见，如果有人试图建立财务模型，其中一些问题就必须填入某个数字。

关于Grok的训练，我们确实预计，我们内部用于Grok训练的算力占比会随时间推移而下降，而将有远更多的算力用于推理，或用于向他人出租训练和推理算力。

因此，我预计我们大概会有10%左右的算力用于Grok训练，大致是这个量级。

Catgun Marl（Evercore ISI）：

下午好，感谢接受提问。我想跟进一下星链Mobile以及你们在美国市场特别是面向消费者的雄心。

我想我们很多人都想更好地理解，美国直接面向消费者的服务会是什么样子。要成为真正的美国第四大运营商，将意味着长期超过1000亿美元的移动资本支出，其中很大一部分是频谱拍卖和绿地基础设施。

因此，你们是如何权衡这种可能的建设计划，与收购路径之间的关系的？你们内部基准情景是，这个雄心会走到哪一步？还是说，目前讲这些还有些为时过早？

谢谢。

格温肖特维尔：

我们从Echostar购买的频谱确实包含地面部分的使用权，所以我们肯定打算建设地面部分。

因此，你不仅会拥有来自卫星本身的容量，还会拥有地面部分的建设，基本上就是打造真正的移动服务所必需的硬件和系统。完全如你所愿。

我不打算谈论这部分资本支出。现在说这些有点，嗯，我不想说它不成熟，我只想说，我现在不打算谈论这部分资本支出。

不过，让我稍微给一点提示。那就是，你可以把基站，一个蜂窝基站，放在基本上就是支撑星链宽带天线的设备上。这样，你就可以在全国范围内部署这种小型微蜂窝基站，按需部署。你不必在部署系统之前，就一下子拿出上百亿美元投入到低频段频谱上。

这就是为什么我不想谈论建设地面部分的资本支出，因为对于如何实现这一点，我们有很多非常棒的新想法。我认为这将是非常节省资本支出的。

埃隆马斯克：

是的，这一点可能值得再展开说几句，因为这点相当重要。也就是说，我们不必去部署那些非常昂贵且难以选址的大型蜂窝基站；我们相当有信心，我们可以部署大量的小型基站。本质上，它们其实就是星链天线，同时也在移动频谱频段提供连接，并且遍布各处。

而星链天线可以部署在住宅和企业的屋顶上。因此，它们拥有相对开阔的视野，能够为地面上的手机提供直连服务。实际上，我们认为这些连接可能比当前蜂窝网络提供商所能提供的更好，带宽也更高。

这一点很重要。

Andrea Williams（投资者关系）：

谢谢。在剩余的时间里，我们想回答一些来自个人股东的问题。我来念一下问题。

我们收到了很多关于星舰载人着陆系统进展的问题。我们能提供任何更新吗？

Crew-13 训练相关画面（@SpaceX）

埃隆马斯克：

关于 星舰，显然，在我们让任何人登船之前，需要让星舰在发射卫星方面变得极其可靠。但我们预计将会达到非常高的发射频率，从而很快达到载人所需的安全水平，很可能是在明年年底前。

格温肖特维尔：

就里程碑节点而言，在轨推进剂转移对我们SpaceX内部计划以及 HLS 的雄心都至关重要。Artemis 3任务是明年，届时我们将与Orion飞船对接。

之后，我们会进行一次非载人的直接送货到月表的货运任务。然后，我们希望在2028年实现人类登月。

Andrea Williams（投资者关系）：

关于Cursor的收购，有几个问题询问交易完成后，两家公司结合后的产品路线图。

埃隆马斯克：

我想我们会把这个问题留到，我们可能会在财报电话会议之外另做公告或讨论。但我们不想在监管机构批准收购完成前越俎代庖。

所以我们正努力尽快完成收购。我认为我们已经非常接近了。但我们必须谨慎，不能在监管审批完成前操之过急。

Andrea Williams（投资者关系）：

下一个来自个人股东的问题。一旦你们开始发射宽带V3卫星，它们多久能转化为星链服务的改善？

埃隆马斯克：

我们需要达到V3卫星的临界规模，可能至少需要大约1000颗的量级。但大概，你知道，我的意思是，大致在明年第二季度，我认为我们会达到那个节点。

Andrea Williams（投资者关系）：

最后一个问题，隔热罩是星舰剩下的最棘手问题吗？

埃隆马斯克：

听着，我不想乌鸦嘴，但我认为，现阶段我可以认为隔热罩问题已经解决了。

我们想仔细检查一下目前漂浮在海洋中的那艘飞船，但来自数据和我们目视检查的所有迹象都表明，我们已经解决了隔热罩问题，这可以说是最大的单个难题。这并不意味着我们不会对隔热罩进行改进。

当然，我们会继续改进隔热罩，但我想说，在当前阶段，我们看不到实现完全且快速可重复使用性的任何技术障碍。

Andrea Williams（投资者关系）：

谢谢。今天的电话会议到此结束。您可以通过ir.spacex.com与我们联系，我们下个季度再见。

谢谢。

编译说明： 瓦砾老瓦

数据与表述SpaceX2026年二季度业绩材料、8月5日业绩电话会议。翻译如有疏漏，以公司英文原文与官方文件为准。