7月29日，A股乳业板块上涨，成分股欢乐家（300997.SZ）20CM涨停，骑士乳业（920786）涨超18%，品渥食品（300892/SZ）涨超12%，熊猫乳品（300898.SZ）、均瑶健康（605388.SH）、李子园（605337.SH）、一鸣食品（605179.SH）等实现10CM涨停。

据华创证券7月26日研报，原奶周期反转，散奶价格淡季逆势上涨，主产区合同奶价同比增速转正，供需格局改善带动奶价拐点早于预期落地，上游养殖端盈利修复率先兑现。

合同奶价同比增速正式转正

复盘近年国内乳业发展态势，行业长期处于供过于求的下行周期，整体呈现“奶价低位震荡、牧场盈利承压、行业竞争内卷”的格局。

此前，行业持续去库存、去产能，中小牧场因长期低价亏损陆续出清，叠加终端乳制品消费竞争加剧，整个奶业产业链盈利空间被持续压缩，市场对乳业板块的估值预期持续走低。历经多轮行业出清与格局优化，2026年三季度，乳业行业或将迎来周期反转的多重确定性信号，基本面修复力度与速度均超市场预期。

华创证券研报明确指出，本轮原奶周期反转具备极强的确定性，多重核心指标形成共振验证，打破了行业传统季节性运行规律。以往夏季为乳制品消费传统淡季，市场需求偏弱，散奶价格通常季节性回落，但今年行业走出罕见的“淡季逆势涨价”行情，主产区散奶价格持续上行，彻底扭转往年淡季降价的常态，成为行业供需格局改善的先行信号。散奶作为市场现货标的，价格弹性高、反应灵敏，其逆势上涨直接印证当前原奶供给已出现阶段性缺口，行业供需关系从以往的过剩逐步转向紧平衡。

相较于波动灵活的散奶价格，主产区合同奶价是乳业行业的核心定价锚，代表行业中长期基本面趋势，具备更强的趋势参考价值。数据显示，本轮周期修复中，国内核心奶业主产区合同奶价同比增速正式转正，终结了长期同比下滑的颓势。这一关键突破意味着，原奶价格上涨不再是短期现货扰动，而是已经传导至长期协议定价体系，行业底部拐点正式确立，且拐点落地时间显著早于市场此前的普遍预判，乳业周期反转节奏全面提速。

行业全方位回暖

本轮原奶周期提前反转，核心源于供需两端的双向优化，供给收缩、需求回暖的错配格局持续加剧。

供给端是本轮行情反转的核心驱动力，此前数年原奶价格持续低位运行，大量中小规模化牧场持续亏损、被动退出，行业落后产能加速出清，国内奶牛存栏量持续稳步回落，原奶整体供给总量持续收缩，为奶价回升奠定了坚实的供给基础。经过长期产能出清，行业低效产能基本出清完毕，有效规避了过往产能过剩、低价内卷的行业困境。

需求端的稳步复苏则进一步放大了行业景气度。随着居民消费信心持续回升，乳制品消费需求稳步回暖，鲜奶、低温奶、高端乳制品等细分品类需求增长显著，带动下游乳企备货积极性提升。进入三季度，下游乳企启动中秋、国庆双节前置备货，终端需求持续释放，进一步拉动上游原奶采购需求，供需双向改善形成正向循环，持续推动原奶价格稳步上行。

上游景气回暖的同时，中下游乳制品企业的修复潜力也逐步显现。此前乳企长期享受低位原奶成本红利，有效对冲了终端市场的竞争压力。随着原奶价格稳步、温和上行，行业底部彻底夯实，终端产品定价体系逐步企稳，叠加乳企持续优化产品结构、加码高端化布局、精简营销费用，头部乳企的毛利率与净利率有望持续修复。相较于上游的快速回暖，中下游企业盈利修复节奏相对平缓，但确定性更强，后续将持续兑现估值修复行情。

机构分析认为，当前乳业行业已正式告别底部低迷周期，进入确定性上行修复通道。后续原奶价格有望维持温和上行态势，不会出现大幅暴涨行情，平稳的涨价节奏既能够持续修复上游养殖端盈利，也不会过度增加中下游乳企成本压力，有利于整个行业实现稳健、可持续的复苏。

养殖端或将充分受益

行业周期反转之下，乳业产业链盈利修复呈现清晰的先后顺序，上游养殖端率先兑现业绩回暖红利，成为本轮行情最大受益环节。

在此前长达数年的原奶低价周期中，上游规模化牧场是产业链承压最极致的环节，多数企业持续深陷营收疲软、毛利率倒挂的困境，普遍依靠缩减开支、淘汰低效牛群维持运营，行业整体亏损面持续扩大。而随着本轮原奶淡季逆势涨价、主产区合同奶价转正，叠加饲粮、饲料添加剂等养殖成本稳步回落，上游养殖企业迎来“量价成本”三重改善，盈利拐点快速兑现，业绩修复力度远超中下游环节。

从2026年上半年最新业绩预告来看，头部养殖上市公司已集中交出扭亏成绩单，行业回暖具备实打实的数据支撑。国内牧业龙头优然牧业发布业绩预告，上半年预计实现净利润7.39亿元至9.03亿元，相较于去年同期2.97亿元的亏损实现大幅扭亏，盈利规模领跑行业；澳亚集团同样实现强势反转，上半年预计盈利0.9亿元至1.3亿元，一举扭转上年同期3.78亿元的大额亏损；现代牧业预告上半年税前利润不低于 0.43 亿元，去年同期税前亏损高达 9.72 亿元，亏损收窄幅度行业领先，核心受益于淘牛价格上涨、饲料成本下行、原奶销售毛利持续提升三重利好共振。

与此同时，现代牧业、庄园牧场、天润乳业等一众上游养殖及奶业企业均实现业绩大幅改善，或亏损大幅收窄或成功扭亏为盈，全方位印证上游养殖赛道的复苏趋势。