7月28日讯（记者 汤诗韵）老铺黄金交上了一份阶段性大考的答卷。7月27日盘后，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，预计2026年上半年经调整净利润同比增长约83%至85%。

这个业绩其实还是很能打的，但依旧低于多家机构预期。市场随之反应剧烈，老铺黄金今日股价收跌23.76%，盘中一度跌至297港元/股，创下一年半以来的新低，相比历史高点跌去七成。公司最新市值为534亿港元，较前一日蒸发超160亿港元，跟最高时比缩水约1300亿港元。

一季度挣了去年3/4的钱、二季度不及预期，创始人曾说老铺也能挣下行的钱

整个行业应该都在屏息等待老铺的这份财报。从年初的5598.75美元/盎司的历史高点，到近期在4000美元关口反复拉锯震荡，金价走出了过山车般的行情，回撤幅度将近三成。在这种环境和背景下，老铺黄金算是初步经受住了考验。

正面盈利预告显示，老铺黄金2026上半年的销售业绩（含税收入）约人民币227亿元至233.5亿元，较去年同期增长约60%至65%；收入约为人民币198亿元至204.5亿元，较去年同期增长约60%至66%。值得注意的是，其利润增速比收入增速还高出约20%，盈利效率持续改善。

品牌自述，上述增长主要源于品牌影响力持续扩大带来的市场优势、产品持续优化迭代，以及高净值客户消费、金器消费频次与复购率提升。董事会还指出，随着产品推新、高客管理策略落地及门店网络优化，预计2026年下半年收入与净利润增长动力将更加显著。

如此喜报，为什么反而股价大跌呢？

老铺黄金曾披露，2026年一季度预计销售额约为190-200亿元，收入为165-175亿元，净利润为36-38亿元相当于一个季度挣了去年整年大概3/4的钱。在此期间，老铺黄金进行过一次调价。受金价上行和涨价在即影响，老铺门店再现抢购潮，有消费者自述排队12小时。线上大促活动开卖仅1秒，老铺天猫旗舰店成交额即突破3亿元，全天单店成交破10亿元，同比实现百倍增长。

老铺黄金调价前夜排队盛况

而结合一季度业绩粗略推算，老铺黄金今年二季度的收入约在23-39.5亿，净利润预估在5.1-7.6亿元，环比下滑约七八成。

但不难看出，老铺黄金二季度业绩相比第一季度确实显著回落。一季度那种天时地利人和的炸裂业绩，可能较难复制。中金报告同样指出，老铺黄金增长放缓，但销售能力领先，其逆周期运营实力仍待验证。

创始人徐高明曾经公开表示，不要认为老铺只能挣金价上行的钱，挣不到下行的钱。过去这半年，是老铺上市以来遇到的第一个长期震荡的金价下行周期，业内外均将其视为老铺的一次压力测试。

目前看来，老铺还是很赚钱，但行情震荡时的钱挣得大概率没那么轻松了。

黄金爱马仕一边升咖一边打折，今年下半年还会涨价吗？

近期围绕老铺黄金讨论较多的话题依旧是其门店排队情况。

门店排不排队，是坊间观测老铺行情最直观的窗口。今年2月，老铺黄金启动年内首次调价，涨幅高达20-30%。调价之后，多款产品单价换算下来约在2500-3000元/克。和一众传统金饰品牌的克价相比，这个价格溢价颇高，难免劝退一部分价格敏感型顾客。跟年初相比，老铺门口排队的人确实也少多了。

在徐高明看来，老铺黄金具备真实的消费价值，能够满足情绪价值的文化内核与审美高度，因此拥有很高的产品溢价能力。而老铺的客群中既有高净值消费群体，也有注重产品自身价值的普通消费者，但唯独没有太在乎性价比的。

从年报披露的信息看，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。公司表示，老铺黄金消费者与国际奢侈品牌人群高度重合，具备高端消费特点，验证了品牌的高端定位。

一直以来，老铺黄金都在讲述本土奢侈品牌叙事。某种程度上来说，它也的确正在改写全球奢侈品格局。胡润相关报告显示，老铺黄金连续四年上榜高净值人群最青睐的珠宝品牌并在今年首次进入前三。排在前两名的，是宝格丽和梵克雅宝。而在这个榜单上排到第四的卡地亚，其母公司历峰集团CEO在今年的财报会上表示：老铺黄金使得中国市场的竞争更加激烈。

即便算上年后金价下行的影响，2026年1-6月，老铺黄金在中国境内单商场店效、坪效均排名第一，超过爱马仕、LV等奢侈品牌。

另外还有一些信号可以窥见品牌的上行趋势。据蓝鲸记者不完全总结，老铺黄金的多个门店都在近期进行或完成了扩店。以上海为例，其在新天地的门店于7月初完成焕新；豫园门店正在扩店升级中。其位于恒隆广场的店铺将从三楼下移至二楼更优的位置，就位于国际奢牌梵克雅宝和Tiffany的正上方。行业观点认为，这代表着老牌重奢商场的认可和自身生态位的突破，老铺已然升咖。

老铺迁店围挡

不过另一方面，老铺黄金仍在以时不时的打折大促尽力争取更多顾客。

端午期间，老铺黄金推出满1000-100的节庆优惠；新天地门店重新开业也有焕新礼遇。七夕未至，老铺的黄牛们已经开始到处分发老铺多地SKP门店的优惠海报，并称其为最大折扣、王炸活动。这些活动毫不意外会为老铺带来一些订单高峰，但过多的大促可能也会影响客户对品牌定位的观感。

老铺无疑已经证明过自己，但更难的是坚持做自己。2025年，老铺黄金曾分别在2月、8月、10月启动三次调价。今年已经过去了一半多，老铺的下一次涨价会在什么时候来到呢？