三天内，市场传出多则有关英伟达算力生态交易的消息，包括最高达500亿美元的得州数据中心租约、为OpenAI租赁担保和采购融资、50亿美元入股SSI等。

作者 | 李莹

短短三天内，市场接连传出多则有关英伟达算力生态交易的消息，包括最高500亿美元的得州租约、为OpenAI租赁担保和采购融资、50亿美元入股SSI等。市场担忧，英伟达借助资金与信用深度绑定AI算力生态，但这套循环融资扩张模式可能引发连锁风险。

有媒体今日报道，英伟达近期已签署最高500亿美元的租约，整租位于得克萨斯州的Beacon Point数据中心园区。媒体披露，该数据园区机房将部署数十万颗英伟达GPU。

该园区由美国AI基础设施运营商Hut 8开发，参照英伟达自研DSX参考架构打造，基于英伟达软硬件体系统一规划算力、网络、供电及冷却系统，总装机容量达1吉瓦。

业内指出，这份最高500亿美元租赁承诺，不同于Hut 8此前披露的价值196亿美元的15年期基础合约，是含续租权在内的潜在总额上限。

英伟达的租约是Hut 8低成本推进项目的关键。凭借英伟达信用背书，Hut 8今年发行的43亿美元项目债券获得穆迪投资级认证，融资成本只比英伟达自身发债成本高出一个百分点，大幅压低了项目利息开支。

媒体援引银行业人士观点指出，大型科技企业为数据中心租约提供担保，大致可把项目融资成本降低一半。

业内指出，当前各大开发商激烈争夺电网供电指标，电力资源愈发稀缺，而这座得州园区已锁定电力供应。英伟达依靠资金优势锁定该场地，以保障自家硬件能够顺利落地。

英伟达正面临谷歌日趋激烈的竞争——谷歌同样依靠雄厚资金实力推广自研TPU芯片，主动扶持算力基础设施，吸引开发者使用自家硬件。

以投资或担保锁定芯片买家

得州交易并非孤例。当地时间7月26日，媒体披露英伟达与OpenAI磋商，拟为其提供最高2500亿美元担保，助力其租赁俄亥俄州软银旗下子公司建设的一座10吉瓦超大型数据中心。双方同时还洽谈3500亿美元融资，帮助OpenAI采购英伟达AI芯片。

两笔交易叠加规模已接近6000亿美元，若传闻属实，双方将形成深度绑定格局。

当地时间7月27日，英伟达宣布与AI研究公司Safe Superintelligence（SSI）达成长期战略合作。SSI由前OpenAI首席科学家Ilya Sutskever创立。有媒体披露英伟达入股金额为50亿美元；而SSI将获得英伟达尚未公开发售的下一代Vera Rubin系统的访问权。

英伟达宣布向韩国Naver投资10亿美元扩建AI数据中心，成为后者重要股东；双方还计划利用英伟达DSX平台扩建Naver正在建设的数据中心，为韩国和全球的人工智能开发者提供高性能算力。

以上几笔潜在交易均具相同特征，即英伟达以资金绑定下游客户来拉动自身芯片销售。

敲响债务警钟

多头观点指出，作为占据主导地位的平台厂商，英伟达此举合乎逻辑：通过提供资金，助力客户搭建AI基础设施，补齐客户资金、推进效率短板，最终拉动自家芯片销售。

多空双方存在一项共识：当前落地项目的建设体量空前庞大。得州Beacon Point园区预计2027年一季度首次通电，2028年二季度达到满负荷运行。OpenAI俄亥俄数据中心若顺利落地，一期2028年建成800兆瓦，远期总规模可达10吉瓦，或将成为史上规模最大的数据中心。

但空头阵营警示：英伟达正在向一个本质上为购买英伟达芯片而存在的生态体系放贷，并以英伟达自己的资产负债表为英伟达自家产品的下游需求做背书。

CoreWeave就是一个很好的例子。英伟达战略投资了CoreWeave，而后者大量采购英伟达芯片，建设数据中心园区。国际清算银行指出，CoreWeave背负249亿美元债务，而催生这笔债务的上游供应商正是英伟达。

业内指出，这套模式成立的核心条件是：AI业务收入增速持续跑赢债务扩张速度。一旦盈利增长跟不上债务膨胀，层层叠加的履约承诺，也就是各方相互承担的合同义务，将集中发生反向的风险传导。