锂矿行业的周期困境，尚未明显改善

一边是爆发式增长的业绩，一边是持续下行的股价，头部锂矿企业正在经历一轮剧烈的“估值杀”。

此前，锂矿龙头融捷股份发布上半年业绩预告。公告显示，公司上半年预计实现净利润9亿元至11亿元，同比增幅956.84%至1191.69%；扣非净利润区间为9.03亿元至11.03亿元，同比暴涨1131.31%至1404.02%。

对于业绩大幅增长的原因，融捷股份表示，主要系锂精矿产销量、销售价格同比大幅上涨，同时联营企业成都融捷锂业净利润大幅增长。上半年电池级碳酸锂市场均价约16.34万元/吨，同比涨幅超132%。

但反常的是，业绩预告披露后，公司股价非但没有上涨，反而大幅下挫。数据统计，7月8日至今，公司累计跌幅超37%；若从5月初阶段高点算起，股价回撤幅度超45%，市值蒸发超135亿元。

面对股价大幅下跌，融捷股份推出股份回购方案：计划以不高于73元/股的价格，回购5000万元至1亿元公司股份。

7月22日，融捷股份再发公告，公司实控人之一张长虹女士，将使用自有及自筹资金增持公司股票，增持金额区间为3000万元至6000万元，本次增持不设价格区间。

接连出台维稳举措的背后，是公司业绩表现与资本市场走势的严重割裂，也直观体现出产业周期与资本周期的错位特征。

业绩大增难掩焦虑

融捷股份成立于1998年8月，是国内头部锂资源企业。

公开资料显示，公司持有四川康定甲基卡锂辉石矿134号脉，为亚洲规模最大、全球第二大固体锂辉石矿，矿石总储量2899.5万吨，矿山年采矿产能105万吨，配套选矿产能45万吨/年。2025年，融捷股份全年营收8.40亿元，其中锂矿采选业务贡献了91%的营收。公司利润主要来源于锂精矿外销，叠加联营公司成都融捷锂业的锂盐加工收益，两项业务本质依托同一产业链：开采锂矿石、加工提纯后对外销售。

过去几个季度，受益于电池级碳酸锂价格持续上涨，融捷股份充分享受行业红利。

财报数据显示，2025年融捷股份净利润2.788亿元，同比增长29.52%，整体增速相对平缓，但下半年盈利表现大幅回暖：三季度净利润5858万元，同比增长248.63%；四季度净利润1.348亿元，同比增长315.26%。进入2026年，公司业绩增长进一步提速，一季度净利润2.78亿元，同比增幅1296.26%，上半年预告净利润9亿至11亿元，同比增幅超9倍。

即便业绩数据亮眼，资本市场并不认可。半年报预告发布前夕，融捷股份股价已提前异动，7月8日至7月10日连续三日跌停，后续交易日延续下跌走势。

业绩大幅预增，股价却反向走低，核心原因在于市场提前预判锂价进入下行通道。

市场数据显示，电池级碳酸锂价格从5月份20万元/吨的高点，回落至7月中旬15万元/吨附近，两个月累计跌幅约25%。

融捷股份二季度利润，仍依托上半年锂价高位均价形成支撑，三季度结算价格将充分体现本轮锂价下跌行情。换言之，上半年超预期业绩，大概率是公司短期净利润的阶段性高点，若后续碳酸锂价格无法大幅反弹，公司难以维持当前超高增长速度。

除锂价回落外，行业产能集中释放带来的供给过剩预期，也是压制股价的另一核心因素。

6月以来，海内外锂矿、锂盐产能集中落地释放。宁德时代旗下全球单体规模最大的锂云母矿枧下窝锂矿，于6月29日取得安全生产许可证，项目达产后每月可产出7000至8000吨碳酸锂，产能占国内月度总需求的一成左右，目前复产进度稳步推进；国城锂业绵竹项目一期年产6万吨产能于7月12日正式投产；江西宜春锂云母矿完成环保整改后全面复产，青海、西藏盐湖进入夏季丰水期，产线满负荷生产，产量持续攀升。

海外产能同样持续释放：津巴布韦锂精矿预计7月中下旬集中到港，中资企业钻石能源位于西非、年处理原矿300万吨的锂矿加工厂于7月初投产，澳大利亚各大矿山产能持续爬坡，南美盐湖产能稳步放量。国内矿山复产、海外新矿投产、盐湖季节性增产三重因素叠加，让市场对锂价的预期从供给偏紧快速转向产能过剩，碳酸锂期货主力合约自6月以来累计下跌约15%。

综合来看，融捷股份当前业绩虽亮眼，但行业远期下行风险已充分显现，资本市场提前完成估值定价，股价大幅下跌存在一定的提前反应，短期行情具备情绪性超跌特征。

周期困境的挑战

融捷股份当前面临的困境，也是整个锂资源行业从暴利时代回归常态化盈利的真实缩影。

过去五年，碳酸锂价格走出一轮剧烈的过山车行情。2021至2022年，碳酸锂价格从5万元/吨暴涨至60万元/吨，引发全球抢矿热潮，行业上下游开启大规模扩产；2023至2024年，前期新增产能集中释放，碳酸锂价格从60万元暴跌至7万元/吨，行业正式进入下行周期。

2025年下半年，碳酸锂价格迎来深V反转，从7万元反弹至20万元。伴随锂价回暖，融捷股份、天华新能、盐湖股份等锂产业链核心企业业绩大幅修复。2026年，锂价站稳20万元/吨关口后，此前停工停滞的大量低效产能重新恢复盈利，自6月起，行业复产、新建、扩产公告密集落地，供给持续放量，碳酸锂价格再度从20万元回落至15万元。

本轮锂价回调，与2023至2024年的深度暴跌存在本质区别。上一轮下跌中，碳酸锂价格断崖式下行至7万元/吨，全行业大面积亏损，市场供给严重过剩；本轮下行，本质是行业前期产能出清不彻底的遗留问题：去年下半年锂价反弹至20万元/吨，让大量本应在行业低谷出清的低效产能得以留存，甚至重启扩产计划。锂价回升至20万元/吨后，此前因低价停产的矿山、盐湖、加工厂恢复盈利，大量产能集中投放，行业供需格局再度失衡。

除此之外，全球锂资源供给格局已发生结构性变化。五年前，全球锂矿供给高度集中于澳大利亚、智利，上游行业集中度高、扩产节奏缓慢，矿端企业具备绝对议价权；如今澳大利亚、智利、阿根廷、非洲及国内多产地同步供货，上游行业集中度持续降低。简单来说，过去的锂矿属于寡头稀缺品类，价格由需求情绪主导；如今锂矿逐步转向大宗商品属性，价格由边际产能成本曲线决定。底层逻辑的更迭，意味着锂价中长期中枢持续承压，碳酸锂行业的暴利时代彻底终结。

需求端走弱，是压制行业景气度的关键因素。下游新能源汽车市场增速持续放缓。

数据显示，2026年上半年国内新能源乘用车零售销量470.4万辆，同比下滑14.0%，行业从高速渗透阶段，正式进入存量替代周期。储能赛道虽维持高景气，但整体市场体量有限，无法完全消化上游海量新增供给。更深层的问题在于，下游整车企业利润空间持续压缩，中国汽车工业协会数据显示，国内整车企业平均利润率仅1.5%，在下游盈利承压背景下，向上游传导降价压力已成必然趋势。

周期底部对行业企业而言利弊共存，经营稳健的优质企业可借行业低谷完成产能优化与产业升级，竞争力薄弱的尾部企业则会被市场淘汰。从融捷股份一季报财务数据来看，公司一季度资产负债率从上年同期27.29%降至22.51%，负债总额从13.47亿元降至11.44亿元。同时公司几乎无有息负债，一季度短期借款仅3002万元，整体财务结构十分稳健。

侃见财经认为，尽管当前资本市场情绪偏谨慎，但公司业绩修复趋势明确，待行业周期拐点到来，企业估值有望迎来修复。