文|融中财经

一个有将近三十年历史的老牌电池生产企业，在最近几年里也登上了资本市场的舞台。

近日，ST南都发布了一份公告说它收到了债权人的通知函，并且该债权人认为该公司无法偿还到期债务但是有重整的价值，所以向法院提出了对公司的预重整和重整请求。但是二级市场的情况却让人意外，在公告发出后的第二天，公司的股票价格就涨停了，市场的情绪也十分高涨。

这背后的反差就是一家老牌制造业企业在转型过程中所遇到的困难，也反映了整个电池行业的老路和新路之间的更替。铅酸电池曾是该公司的立足之本，在锂电池的冲击之下不断受到压力，公司正试图依靠新的资源循环利用业务来开辟第二个增长点。这条道路走起来很不容易，但是方向本身指向的是一个整个行业正在进行中的价值重新评估。

涨停背后的意外

一份公告就把ST南都推向了市场的中心位置。

最近，深耕于电池行业的ST南都发布了一份公告，在其中提到公司收到了债权人浙江华正能源材料有限公司发出的通知函，并且对方已经向杭州中院提出了对公司进行预重整以及重整的要求。从常规的角度来看，涉及到债务、司法程序等事项的公告一般会使得市场的态度趋于保守，投资者的第一反应往往是观望或者选择离开。但是这次的情况又有所不同了。

公告发布后的第一天，ST南都的股票一开盘就封住了涨停板，并且全天下跌幅度很大，市场的交易非常活跃，成交量也有所增加。有的投资者在交流平台上面留言说这是以退为进的自救行为，在被债务牵制的情况下选择主动走进司法程序中去，通过重整来理清楚公司的资产负债情况，给公司争取到一个重新开始的机会。另外一些人则认为市场对公司的这种表现作出如此大的反应，并不是对公司目前账面上的压力进行投票表决的结果，而是对未来公司资产价值再评估的一种表态。

预重整与重整，在本质上都是借助于司法程序来帮助企业的恢复持续经营能力的一种方式，并不是直接清算是另外一条道路。在预重整阶段，公司在正式进入到破产程序之前就可以同主要债权人以及可能的投资人进行沟通、摸底谈判，为以后的重整方案做准备，这样等到正式进入司法程序后，推进的速度就会更快一些。对于一个有将近三十年历史并且拥有完整的产业链布局的老牌企业而言，重整就是指债权人、投资者以及管理层聚在一起对公司的资产进行重新整理、解决债务问题、找到新的资金和资源来支撑公司摆脱财务困境之后再开始一个新的发展阶段。

因此即使重整程序中存在着很多不确定因素，但是市场的价格仍然很乐观。对于一些长期关注该公司的投资者来说，ST南都值得重视的地方，并不是短期内出现的账面压力问题，在于其多年来在电池产业链上的积淀所形成的资产和科技基础。公司最初做的是铅酸蓄电池，后来又把业务拓展到了再生资源回收这一条更长的产业链上，当年这样的判断是很超前的，也成了它和其他普通的电池制造企业不一样的地方。这次重组，在一定程度上也给了这份积累一次重新被市场认真评价的机会，使沉淀了多年的资质、渠道和技术能够在新的资本结构之下发挥出应该有的作用。

在过去的三十年里，ST南都经历了多次行业的兴衰起落，在最初的通信基站备用电源之后又拓展到了电动自行车用电池，并且进入了工业储能领域，公司产品的种类也随之下游的需求变化而改变。一线多年打拼出来的产业敏锐性，并不是短期内可以被后来者所模仿和超越的。因此即使公司在目前正处于破产重整的过程中，但是行业内仍然有很多人相信这家公司是有价值并且值得给予时间去观察的一家。

对公司管理团队来说，在此之后最要紧的工作就是配合司法程序来推行重组计划，并且要保持好主业基本盘不受程序进展的影响从而打乱正常生产运营节奏。公司在业绩说明会中也提到，正积极地与上下游资源进行对接、利用外力的合作来稳定自己的经营节奏，并希望重整程序和日常经营能够两头并进。老企业的这次重组是否能借此机会实现真正的减负前行成为人们所关心的问题，同时也是对传统制造业能否依靠资本市场完成转型的一次考验。

前瞻性布局

要想弄清楚ST南都此次重组的原因，就要追溯到它最初的生长轨迹。

该公司从事电池行业的三十多年时间里，最初是做铅酸电池的。在很久以前，铅酸电池就是储能市场的主流技术之一，由于其工艺成熟、成本可控和安全性好等特点，在通信基站、电动自行车、备用电源及一些工业储能等领域得到了广泛应用，并且成为了中国制造业中一个不显山露水但是非常重要的基础支撑类项目。ST南都也因为这一项业务而由一个小区域的企业发展成为行业内数一数二的老牌公司，产品的销售范围遍及国内外，客户的分布涵盖了通信运营商、电力企业、交通运输等行业。

使该公司再次受到业界关注的是其对产业链布局所作的一个前瞻性的尝试。铅酸电池行业的特点就是电池本身可以被回收利用，在废旧电池经过正规处理之后能够提取出再生铅来再用到新的电池中去，从而形成了一个自然的闭环。闭环的意义在于降低了原材料的成本，并且也符合绿色制造以及循环经济的方向。看到了闭环的价值之后，在2015年和2017年分别两次出手，全盘收购了安徽华铂再生资源科技有限公司，想把废电池-再生铅-铅酸电池的整个链条都打通起来，把原来的只做电池生产的公司变成有资源循环能力的综合性企业。

该布局在当时是很有前瞻性的。那时候新能源产业才刚开始发展起来，资源循环利用的价值没有得到市场的足够认可，环保以及循环经济的相关政策体系也在慢慢建立当中。ST南都提前布局，把再生资源业务纳入到自己公司的产业版图之中，从某种意义上说就是给公司的发展打下了更加稳固的基础，在原材料价格波动较大的年份里也为公司增加了一份自我调节能力。这样的上下一体化布局的想法，在当年的电池制造业中很少有人会这样做，可以说是一种有战略眼光的做法。

但是产业的风向变化要比企业战略调整快得多。伴随着锂电池技术日趋成熟、成本不断降低，在高能量密度、长使用寿命、轻量化等优势之下，锂电池很快就在储能与动力电池除外的新能源汽车产业发展中占据了主导地位，并且其应用范围也以惊人的速度扩大开来。这一趋势给整个铅酸电池产业链带来了新的转型问题，也使原来备受期待的再生资源业务要重新找到自己的位置。

对于行业的变化来说，ST南都在积极地改变自己资产结构以及主营业务的方向，并且试图用到外力的合作、激活现有的资产等方式来使公司更符合新市场的状况。公司的管理团队在很多次发言中都表示出这样的观点：传统的电池生产企业要想度过技术路线转换期的关键，在于是否能把原来的产业资源嫁接到新的价值链上，而不能只停留在单一的技术路径上等着市场的自然复苏。整个过程是需要时间与耐心去完成的，在各种各样的因素当中寻找一个合适的平衡点，但是也正是这样一次又一次的调整才使得公司在利用重整程序整理好自己的资产之后能够重新出发。

但是即使在业务调整过程中，ST南都再生资源领域的资质、产能和工艺技术仍然属于行业内的稀有资产。再生铅生产的环保、安全以及工艺等方面都有很多资质要求，并不能在短时间之内轻易地被复制出来，在重整程序开始后，市场上对于这部分资产仍持有乐观的估值预期。

电池行业的路线也重新进行了评估

把ST南都的故事放到整个电池行业的背景之下来看的话，它就是一个很好的产业转型升级的例子。

过去的十年是电池产业迅速发展的一个时期。从铅酸电池到锂电池，从消费电子产品到新能源汽车再到现在的大规模储能系统中，电池技术的进步速度远超出了传统的制造业。快速迭代给整个产业带来巨大的增量空间，中国已成为全球最大的电池生产基地之一，锂电池产业链在全球范围内竞争力不断提升，以宁德时代、比亚迪为代表的龙头企业已经在国际市场上形成了明显的优势；但是这也意味着各种技术路线之间此起彼伏的变化要比其它任何行业都更剧烈一些，在这条链路上的每一个参与者都要在恰当的时候做出自己的战略选择。

但是铅酸电池没有因此而退出历史舞台。在通信备用电源、低速电动车、部分工业储能以及应急电源等领域中，由于其成本可控、安全可靠以及有成熟的回收体系等原因，所以它仍然具有不可替代的作用，在全世界范围内也依然存在较大的市场份额。发生变化的是整个产业链条的价值中心已经由原来的只做电池生产转向了资源再利用与精细管理并重的新阶段。能够把回收、再生、梯次利用做好的人，在新的产业格局中就会处于更加有利的地位，这也是近几年来我国大力发展循环经济和绿色制造的主要原因。