作者| 娱乐独角兽 Mia

AI正在重写每个行业、每家公司的估值逻辑。

7月2日晚间，快手发布公告，旗下独立运营主体北京可灵智能科技有限公司（以下简称可灵AI）敲定总额上限30亿美元的外部增资，目前已签约近28亿美元，创下全球视频大模型公司单轮最高融资纪录。可灵AI投后估值达180亿美元，约为当天母公司快手估值的80%。

对赌五年内上市的硬仗打响，协议明确规定，若可灵未能在最迟上市日期前，或2031年10月30日前完成IPO，投资人有权要求可灵回购其全部或部分股权。回购金额包括原始投资价款，加上按单利年利率8%计算的回报，并扣除已收到的股息和分派。此外，如果可灵未能在约定期限内完成相关重组事项，也可能触发回购安排。

与可灵AI融资、独立拆分冲上市同时到来的，是一轮高层调整换血。6月29日，社区科学线两位核心技术高管李晗和洪立印已完成岗位划转，正式加入可灵AI事业部，向该事业部负责人、高级副总裁盖坤汇报。7月8日，据新浪财经报道，有知情人士透露，原快手高级副总裁、研发线负责人陈彬已经加入小红书。

不同于过去非此即彼的站队，本次融资中，腾讯、阿里、百度面对自主研发的高投入、不确定性，罕见地选择了同时进场。另外华策影视、芒果系厚为资本等均有入局。国资、互联网巨头、头部文娱机构的入场，验证的不仅是对可灵AI技术的信心，更与其深度绑定了相应的供给-消费场景：腾讯、阿里提供算力，并与华策等一同成为数字内容生成的客户。

相比应用场景主要限定在影视广告、视频等垂直领域，且生成一次消耗算力约为文本模型2000倍的视频模型，语言大模型有着更明确的商业变现路径，以及20倍以上规模的市场空间。

这一点也从估值层面折射出来：可灵AI估值约180亿美元，尚未大规模商业化的前提下，语言模型代表DeepSeek融资70亿美元、估值约590亿美元，Anthropic估值高达9650亿美元。此前OpenAI关停了sora2，便反映出公司认为视频模型的投入与产出缺乏性价比与此同时，也为国产视频模型出海留出了更多机会。

不过，当前AI影视市场需求仍在高速增长中：Dataeye预计今年AI漫剧市场规模破400亿元，同比增长138%；海外市场预计达6.5亿美元，增幅高达550%。可灵AI商业化速度还是可喜的，也为快手战略转向注入了信心。

2026年第一季度，可灵AI营业收入突破6.5亿元，同比增幅超300%。2026年3月，可灵AI年化收入运行率（ARR）接近5亿美元，同比增长4倍。根据行业机构预测，可灵AI的年化收入运行率有望在2026年第四季度达到约10亿美元。

浙商证券的研报认为，多模态大模型仍处于产业早期，渗透率和行业景气度是收入超预期的关键，现阶段相对千亿美元的多模态生成市场空间，可灵AI的商业化渗透率不足1%。

HappyHorse、可灵、Seedance三强争霸赛

由于高投入成本、需持续输血等属性，不同于有创业公司存在的语言模型领域，视频模型领域仍然是属于巨头的游戏。

国产视频模型基本上已等同于三强争霸赛，HappyHorse、可灵、Seedance，身后对应的大厂是阿里、快手、字节。可灵AI原技术负责人张迪去年8月离职后加入阿里，用五个月时间带队做出了HappyHorse-1.0，于今年4月以匿名方式空降Artificial Analysis榜单。

更具体地说，这基本上近乎一场快手系生态及其盟友，与字节系生态的对抗赛，目前一超多强格局显著：据AI普瑞斯援引行业人士统计，今年56月，按日Token消耗计算，Seedance占据市场超八成的份额，快手可灵AI紧随其后，市场份额约占14%。同义万相2.7约占4%，HappyHorse占比不足1%。

可灵AI的强项在于入场早，在海外市场和B端有一定的心智优势，快手AI实验室团队于2024年6月推出可灵AI1.0，成为全球首个面向大众开放、可商用落地的DiT架构视频生成大模型。

2025年4月，全球知名AI基准测试机构Artificial Analysis发布榜单，Kling 1.6 Pro以1000分的Arena ELO基准测试评分登顶视频生成赛道榜首。2025年，可灵AI四个季度营收接连上升，分别为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元，全年累计约10.4亿元。

即梦Seedance还有一个优势，那便是抖音生态的联动。它和剪映深度打通，有火山引擎，同时还有抖音、豆包的流量支持。如果它作为生产工具，全面接入短视频、广告、电商素材、短剧和游戏，将强化其统治地位，这是非字节系巨头都不愿意看到的，也是它们押注可灵AI的原因。

不过，可灵并非没有机会。据东方证券研报测算，以生成1分钟视频的API价格计算，HappyHorse-1.0约14.4美元、Seedance 2.0约22.4美元，可灵3.0约13.4美元，价格优势明显。

高盛今年2月的研报也指出，尽管Seedance 2.0在物理运动和复杂动作表现上可能更突出，但可灵AI在画面一致性、商业场景适配度和专业创作能力上仍具竞争力，尤其在企业和专业用户市场形成了差异化优势。

更乐观的想法是，或许这并不是必须决出胜负，必然走向单一垄断的战役，而是随着需求逐步扩大，各自都能分得更大的蛋糕。输入这波外来资本的弹药之后，可灵AI能交出更好的成绩单吗？且行且待。