6月25日讯（记者 王晓楠）2026年6月的资本市场，返利科技（600228.SH）上演了一出令人目不暇接的帽子戏法。6月9日，公司刚刚摘下戴了一年多的*ST帽子；仅7天后的6月17日，便宣布停牌筹划控制权变更；6月24日晚间，控股权变更方案正式落定，安徽繁枫智能装备有限公司以5.5亿元受让16%股份，成为新任控股股东，实控人由葛永昌变更为苗润财。

从借壳上市时的风光无限，到业绩连年下滑濒临退市，再到闪电卖壳，返利科技这六年走过了怎样的跌宕起伏？而主营真空镀膜设备的新东家，又能给这个互联网导购平台带来多少新生机？

返利科技自2026年6月9日正式摘帽脱星以来，股价经历了一轮强劲的上涨行情，截至6月25日复牌，当月累计涨幅已达约45.75%。

闪电易主，摘帽脱星七日即改姓

返利科技的控制权变更之快，在A股市场并不多见。

6月5日，*ST返利公告称，上交所已同意撤销公司股票退市风险警示。6月9日，公司正式复牌，证券简称由*ST返利变更为返利科技，日涨跌幅限制由5%恢复至10%。

然而，退市警报刚刚解除，控制权变更的大戏便已拉开帷幕。6月16日，返利科技股价涨停，报收8.92元/股。当晚，公司公告称正在筹划可能导致控制权变更的股份协议转让事宜。6月17日起，公司股票停牌。从摘帽脱星到筹划易主，累计仅7个交易日。

6月24日晚间，交易方案正式出炉。控股股东上海享锐及一致行动人上海鹄睿，向安徽繁枫智能装备有限公司（以下简称繁枫智能）协议转让合计6666.6万股，占公司总股本16%，交易总价5.5亿元，每股转让价8.25元。交易完成后，繁枫智能成为控股股东，苗润财成为新任实控人。原实控人葛永昌、隗元元等相关主体的一致行动关系同步解除，上海享锐、上海鹄睿剩余持股分别降至2.86%和1.98%。

为何如此着急的易主，以投资者身份致电返利科技，公司表示该事项从筹划到做完，其实节奏还算比较快，但双方需求、意愿都比较契合，所以合理性还是有的。

那么，这位接盘者是何来头？公开信息显示，2008年，苗润财在上海创立了上海繁枫真空科技有限公司；2018年，苗润财返乡创业，成立蒙城繁枫真空科技有限公司，投资建设繁枫真空产业园。

根据公告，繁枫智能由苗润财持股56.82%实现控制，主营真空镀膜设备、熔喷棉整机设备生产与进出口。财务数据显示，2023年-2025年，繁枫智能实现营业收入分别为1.91亿元、4.12亿元和8.44亿元，净利润分别为-1509.84万元、8031.17万元和1.75亿元，2025年营收均较2024年大幅增长；截至2025年末，繁枫智能总资产8.55亿元，净资产2.86亿元。

不过，这笔收购并非没有风险。繁枫智能本次收购资金由自有资金与自筹资金组成，自有资金不低于2.8亿元，已获得浦发银行并购贷款意向函，但公告提示尚不能排除受让方可能无法及时筹措足够资金的风险。

那繁枫智能为何借钱也要拿下返利科技的控制权，其在公告中表示，基于对公司内在价值的认可，协议转让完成后，将致力于优化上市公司管理及资源配置，促进其健康稳定发展，提高上市公司的资产质量。

不过，返利科技的新东家也做出了多重承诺，除通过行使股东权利和在上市公司任职履行正常职务所需之外，不对上市公司的业务活动进行干预；受让股份过户后60个月内不得对外转让，36个月内不质押；获取控制权后36个月内不向上市公司注入自身关联资产，12个月内维持返利科技原有主营业务不变，短期内无资产并购、出售置换计划。

这意味着，至少在短期内，返利科技仍将以持续亏损的互联网导购业务为主业，新实控人的资产暂时难以注入上市公司。

致电繁枫智能天眼查上披露的联系方式，其工作人员对表示，监管有要求不能直接注入资产，三年后可能会注入，既然我们拿下了控制权，不会让其随便退市的，不然投资就难以收回了，长期持有三年后，公司股票还会涨。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对表示，新实控人繁枫智能及苗润财的承诺并非自愿的慷慨，而是监管规则下的必然选择。繁枫智能主营真空镀膜机及智能装备业务，与返利科技的互联网导购业务毫无协同性。若其试图注入自身资产，几乎必然触发借壳红线。因此，36个月不注入资产的承诺，既是规避借壳监管的合规安排，也反映出新实控人暂无优质资产可注入、或不愿接受IPO级审核的现实。

六年沉浮，从借壳高光到退市边缘

返利科技走到卖壳这一步，根源在于其主营业务的持续恶化。

2020年借壳上市之初，返利网顶着省钱概念第一股的光环登陆A股。然而，光鲜的叙事未能掩盖业绩的持续滑坡。早在借壳之前，返利网营收已呈逐年下滑态势；借壳上市后的2020年归母净利润达到1.37亿元的阶段性高点后，便一路下行。

2023年，返利科技实现营收3.02亿元，同比大幅下滑40.77%；归母净利润2543.52万元，同比下降62.61%。2024年情况进一步恶化，公司经审计的净利润为负，且扣除无关业务后的营业收入低于3亿元，触发了退市风险警示。2025年4月28日起，返利科技被正式实施*ST。

为了保壳，公司付出了巨大努力。2025年全年，返利科技实现营业收入5.53亿元，同比增长126.76%。其中第四季度单季营收达2.37亿元，同比增长364.8%，占全年营收比例高达42.95%。主营业务收入达到4.86亿元，成功跨越了3亿元的退市红线，这才有了6月9日的摘帽脱星。

但营收的爆发式增长并未带来利润的改善。 2025年，返利科技归母净利润亏损6332.78万元，而上年同期仅亏损1166.89万元；扣非净利润亏损4976.14万元。公司坦言，电商格局变动、流量竞争加剧、消费市场阶段性调整、渠道成本增加、投放平台政策变动等因素均对生产经营产生了严重影响。

进入2026年，返利科技一季度营收继续保持高增长，实现1.42亿元，同比增长164.97%，但归母净利润仍亏损1402.2万元。营收猛增而持续亏损，这种增收不增利的尴尬局面，恰恰折射出返利科技主营业务的深层困境。

从业务结构看，返利科技的业务由在线导购、广告推广和平台技术服务构成，2025年导购服务收入占主营收入的47.35%，广告推广收入占比34.24%。在流量红利消退、电商格局剧变的时代，单纯的导购模式已难以支撑盈利预期。第四季度营收的集中放量，也被市场质疑是否存在突击确认收入的情形，上交所也在年报问询函中曾要求公司就此做出说明。

返利科技在年报问询函中回复，主要原因系占比超过公司全年总收入80%的导购业务和广告业务的收入均在第四季度大幅提升。

并购达人创始人鲁宏对表示，因无法快速装入繁枫智能的自有资产，只能靠原有导购业务降本增效，或收购第三方非关联资产做双主业，但公司持续亏损、现金流有限，业绩反转难度大。

对于返利科技而言，摘帽脱星只是摆脱了退市的燃眉之急，真正的挑战才刚刚开始。新东家苗润财虽然手握真空镀膜设备资产，但36个月内不注入的承诺，意味着返利科技短期内仍需依靠互联网导购这个持续亏损的老本行。而对于苗润财和繁枫智能来说，5.5亿元拿下的这个上市平台，究竟会成为产业整合的跳板，还是一个需要耐心消化的烫手山芋，答案只能交给时间来揭晓。