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6月18日晚间，上交所官网显示，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为提交注册。此时距离公司6月15日通过上市委会议审议，仅过去三天。

从2026年1月22日IPO申请获受理，到6月15日过会、6月18日提交注册，这家成立于2018年的云端AI芯片企业，正以极快的节奏向“国产GPU四小龙”的终局会师发起最后冲刺。

截至目前，摩尔线程与沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技在港股上市，燧原科技将是四小龙中最后一家登陆公开资本市场的企业。

综合 | 证监会 招股书 编辑 | Arti

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

本次IPO，燧原科技拟公开发行新股不低于4303.51万股且不超过6835.00万股，占发行后总股本比例不低于10%且不超过15%；拟募集资金60亿元，用于第五代、第六代AI芯片系列产品研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。

燧原科技身上最独特的标签，是其与互联网巨头腾讯的深度绑定，腾讯既是公司最大的外部股东，也是最大的客户。

截至招股书签署日，腾讯科技及其关联方合计持有燧原科技20.26%的股份，稳居第一大股东之位。公司实际控制人赵立东、张亚林合计控制公司28.1357%的股权。

在业务端，腾讯同样是公司营收的绝对支柱。2023年至2025年，燧原科技对腾讯的销售合计收入分别为1.00亿元、2.73亿元和8.30亿元，占当期营业收入比例分别为33.34%、37.77%和83.79%。这意味着，2025年公司每实现100元营收，就有近84元来自腾讯。

这种“大股东+第一大客户”的双重身份，使燧原科技与腾讯形成了远超一般供需关系的深度绑定。上交所在上市委会议现场问询中，也将“公司与主要客户合作的稳定性及持续性”列为首要问题。

2023年至2025年，燧原科技营收从3.01亿元增长至7.22亿元，再进一步攀升至9.90亿元，三年复合增长率达81.5%。但同期归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元，三年累计亏损超43亿元。截至2025年末，公司合并口径未弥补亏损高达44.41亿元。

亏损的核心推手是研发投入。2023年至2025年，公司累计研发费用达36.76亿元，是同期营收总和（20.13亿元）的1.83倍，每赚1块钱，要先烧掉1.83块。研发投入占营收比例从408.01%收窄至114.63%。

更值得关注的是毛利率的持续偏低。2023年至2025年，燧原科技毛利率分别为22.6%、30.59%、31.78%，远低于同期行业可比公司均值（约57%）。原因在于公司产品以毛利率较低的推理卡为主，训练卡或训推一体产品占比极低，推理卡是AI芯片市场中竞争最激烈、溢价最低的赛道。

尽管亏损规模巨大，燧原科技对盈利时间表给出了相对明确的预期。

公司预计2026年上半年实现营业收入10.60亿元至11.50亿元，同比增长258.68%至289.13%，这意味着公司仅用半年时间，营收就有望追平甚至超过2025年全年水平；归母净利润预计为-6.08亿元至-5.77亿元。

在生产经营不受到国际贸易摩擦等不可抗力重大影响的前提下，公司预计在2026年或2027年可实现合并报表盈利。在营业收入达成率和毛利率处于中性情况下，公司预计2026年可基本实现合并报表盈利。

这一预测的谨慎性，正是上市委现场问询的第二大焦点。

燧原科技提交注册，意味着“国产GPU四小龙”摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技，即将全部登陆公开资本市场。2025年12月，摩尔线程与沐曦股份相继在科创板上市，2026年1月，壁仞科技登陆港交所，燧原科技将是这一国产AI芯片资本化浪潮的最后一块拼图。

从行业格局看，2025年中国AI加速卡整体出货规模约400万张，英伟达占据约55%市场份额，燧原科技当年AI加速卡及模组销售量6.6万张，市占率约1.7%。作为云端AI芯片领域的追赶者，燧原科技提交注册后仍需等待证监会注册批复。

44亿元的未弥补亏损、84%的腾讯收入依赖、远低于行业均值的毛利率，这些数字不会随着IPO的推进而自动消失。当“国产GPU四小龙”在资本市场完成会师的那一刻，市场对每一家企业的审视，才刚刚进入最严苛的阶段。