脸书在2012年5月上市

北京时间6月10日，据《商业内幕》报道，本周，SpaceX将进行重磅IPO。目前，市场热情高涨，投资者正为这场历史性的上市摩拳擦掌。但是随着炒作热度达到顶峰，一些人或许不禁会想：“万一IPO进展不顺怎么办？”

如果有人想找一个“重磅科技公司IPO出岔子”的参考案例，可以追溯到2012年。那年5月，脸书正式上市。

当时，脸书以每股38美元的价格上市，但在IPO后的几个月里，股价暴跌50%，原因是投资者对其高得令人咋舌的估值产生了质疑，而这一估值又建立在一种尚未经过检验的商业模式之上。

SpaceX将于本周五正式挂牌交易，这场历史性的IPO预计将赋予该公司高达1.75万亿美元的估值。在此背景下，围绕着SpaceX的一些担忧，似乎与当年拖累脸书的那些问题如出一辙。

脸书股价当时出现连月下滑的主要因素包括：

*以1000亿美元估值上市，创下当时科技股IPO之最，但市场认为这一估值过高；

*脸书预计投资者需求更为旺盛，因此将发行价区间从28-35美元上调至34-38美元；

*投资者对脸书的手机广告变现计划缺乏信心；

*锁定期结束后，脸书内部人士大量抛售股票，削弱了市场信心。

目前，投资者对SpaceX的部分担忧，目前看来与上述情况存在相似之处。

1.投资者需求质疑

与脸书当年将高于通常水平的15%股份分配给散户交易者类似，SpaceX也为“散户交易群体”预留了大量股票。该公司将在本次IPO中将30%的发行股份分配给散户投资者，这反映出市场预期该群体需求将十分旺盛。

尽管埃隆马斯克(Elon Musk)及其公司过去也一直重视散户投资者，但质疑者认为，强化散户配售的做法，可能是为了弥补机构投资者需求相对疲弱的问题。近日，基金经理和专业投资者向《商业内幕》透露了他们为何对于在IPO阶段买入该股票持怀疑态度。

SpaceX本周IPO

然而，散户群体中似乎也回荡着类似的情绪。近几周来，各类线上论坛充斥着担忧评论，许多人担心自己会成为所谓的“接盘侠”或为早期投资者提供“退出流动性”。随着SpaceX以及各大零售券商争相向更多普通投资者开放IPO，这类讨论也愈发升温。

“他们是不是在把这个‘包袱’往散户身上甩？”一名Reddit用户最近在回应公司向散户分配历史高比例股票时这样写道。

2. 未经检验的业务

市场对SpaceX如何执行其各项计划存在诸多疑问，其中一些项目听起来仿佛直接来自科幻小说，例如轨道数据中心、小行星采矿、月球质量投射器。

该公司估计自己可以拿下全球计算需求的21%市场份额。而晨星公司认为，这种情况发生的概率仅为7%。晨星表示，更现实的情况是，到2040年，SpaceX可能占据4%的全球市场份额。

“这是一个需要依靠某些未经证明的工程技术才能成功的项目，但我们确实认为SpaceX是最有能力推进这一目标的公司。”该机构在最近的一份报告中表示。

3.高估值

在脸书IPO之前，其估值一路不断攀升，直到市场逐渐意识到：公司的基本面已经无法支撑如此高昂的定价。脸书当时的市销率达到100倍，甚至高于当时其他盈利远超它的科技竞争对手，如谷歌和苹果。

SpaceX则将在接近2万亿美元的估值下上市，直接跻身全球最大公司行列，但是该公司去年亏损高达50亿美元。

周一，晨星重申了其近期观点：SpaceX发行价过高。这家研究机构表示，其对SpaceX股票的估值为每股63美元，比135美元的目标发行价低53%。

“即使在几个关键预测中都给予SpaceX有利假设，也只有最乐观的‘登月’情景才勉强接近IPO发行价。”晨星表示。

4. 流通股比例与内部人抛售

SpaceX的流通股比例(向公众出售的股票数量)被认为是“微不足道”，大约只有5%，而其他大型科技公司的这一比例接近100%。

低流通股比例可能会在交易开始时加剧股价波动，而剧烈的价格波动又可能劝退长期投资者，并吸引更多偏投机的交易者参与。未来几个月，随着内部人士锁定期陆续到期，将有更多股票进入市场。

华盛顿与李大学金融学教授贝内迪克特维克(Benedikt Wick)表示，随着越来越多的内部人士能够在公开市场上出售股票，SpaceX股价可能面临压力。

“SpaceX与脸书的一个相似之处在于供给过剩，”维克称，“脸书最初只发行了一小部分股份，其余部分需遵守长达一年的锁定期。只有当这些额外的供给进入市场时，这只股票才找到其合理价格水平。”

“SpaceX的情况类似，但规模要大得多。它最初发行流通的股份不足5%。更多股份将在未来数月内逐步释放交易。真正的考验将在锁定期到期之后才会到来。”他补充道。(作者/箫雨)

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