文 | 文武赵01

近日，老牌运动相机品牌GoPro在提交给美国证券交易委员会的文件中披露，公司持续经营能力存在重大不确定性。

GoPro此前发布的2026年一季度财报显示，公司当季营收为9910万美元，同比下滑26.2%；净亏损扩大至8080万美元，经营活动现金流为负3660万美元。公司随后在6月1日提交的8-K文件中更新2025年财务报表，并加入“持续经营能力存在重大疑问”的审计意见。

截至2025年底，GoPro现金及现金等价物为4970万美元。2025年全年，公司营收为6.515亿美元，低于2024年的8.015亿美元；净亏损为9350万美元，经营活动现金流为负。

文件还披露，GoPro面临多重流动性压力。公司融资协议包含最低流动性要求、EBITDA目标和交叉违约条款。如果部分债务契约无法满足，相关债务可能在未来12个月内到期。

供应链压力也在加剧。GoPro称，受供应商减产以及AI数据中心需求推高存储市场价格影响，部分存储组件价格在短时间内上涨80%至115%。对于一家营收下滑、现金紧张的消费电子公司而言，这进一步压缩了其成本和利润空间。

而在十二年前，这家公司的市值曾经超过百亿美元。

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Nick Woodman出生于1975年，毕业于加州大学圣地亚哥分校视觉艺术专业。他不是工程师，也没有消费电子背景。1999年到2001年间，他做过一家名为Funbug的网络游戏公司，主营模式是让用户玩游戏赢现金。公司融资390万美元，最终失败收场，Woodman几乎颗粒无收。

失败之后，他去澳大利亚和印度尼西亚冲浪，待了几个月。在海浪里，他意识到一个具体的问题：他想拍下自己冲浪时的第一人称视角，但没有合适的工具。职业运动员有摄影团队跟拍，但普通人没有。他在冲浪板上捆橡皮筋，把一次性胶卷相机固定在手腕上，试图拍出自己的动作。

这个笨办法触发了产品想法。

2002年，Woodman用从父母和女友那里借来的约35万美元，创立了Woodman Labs，这是GoPro的前身。最早的产品是一台35毫米胶卷腕带相机，定价30美元。他开着一辆改装面包车，沿着加州海岸线售卖，主要客群是冲浪者。

这个阶段的GoPro，完全不像科技公司，更接近一个冲浪圈子里的小生意。它没有硅谷风投背书，没有发布会，没有科技媒体报道。

2004年，公司推出第一款数码相机产品。2006年，首款可以拍摄视频的GoPro数码相机上市，售价约179美元。这一年公司更名为GoPro。

真正的转折出现在高清视频时代。2009年，GoPro推出HD Hero，能够以1080p分辨率拍摄高清视频，同时保持防水、耐摔的外形。这款产品让GoPro从冲浪圈扩散到更广泛的户外运动群体：山地自行车、滑雪、跳伞、潜水、摩托车、攀岩。

2010年，公司营收超过6400万美元。

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GoPro产品真正破圈是靠用户在YouTube上传的视频。

2010年代初，YouTube正处于高速增长阶段，高清视频内容稀缺，运动视频又天然具有高播放量。骑山地车冲下陡坡、跳伞从云端俯冲、摩托车穿越峡谷，这些画面在YouTube上动辄数百万次播放，而视频结尾或角落往往可以看到GoPro的Logo。

这是一种不花钱的病毒式传播。拍摄者拍出了自己的高光时刻，同时为GoPro做了产品演示。

GoPro把自己的标志性镜头语言，机位低、视角广、画面稳、动感强，通过用户自发传播，变成了一种大众认知。

2012年，GoPro营收约为5.26亿美元。这一年，Felix Baumgartner完成红牛平流层跳伞项目"Red Bull Stratos"，从距地面约39公里的太空边缘跳下，全程有GoPro相机记录。这个画面被全球媒体转载。

当时的GoPro提供了一个可能性：普通人用一台小机器，拍出电影质感的冒险画面。

公司在这个阶段开始推出配件体系：头盔支架、胸带、手腕固定架、咬嘴固定架、吸盘支架、骑行支架……配件和相机绑定销售，提高了单用户价值，也构建了一定的生态壁垒。重度用户换新机时，往往会带着整套配件继续留在GoPro体系里。

2013年，营收约为9.85亿美元。公司已经有了上市的基础条件。

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2014年6月26日，GoPro在纳斯达克上市，股票代码GPRO，发行价每股24美元。首日收盘于31.34美元，涨幅超过30%。

这个开盘价格放到那一年的IPO市场也算不错，但真正的爆发在之后。2014年10月，GoPro股价一度触及93美元以上，市值超过百亿美元。Woodman的个人财富进入了《福布斯》亿万富翁榜单前列。

华尔街对GoPro的高估值，有它自己的逻辑。

分析师当时把GoPro想象成一个三层叙事。

第一层是硬件：运动相机是一个真实品类，GoPro是这个品类里的主导品牌，有产品、有渠道、有配件生态。

第二层是内容：YouTube上的GoPro内容持续爆发，让它看起来像一个天然的用户生成内容平台，有媒体公司的属性。

第三层是品牌：GoPro不是普通影像品牌，它和极限运动、户外文化、年轻人的冒险精神绑定，接近Red Bull那种卖生活方式的商业模式。

这三层叠加在一起，给了分析师一个有弹性的估值空间：它可以往软件订阅走，可以往媒体变现走，可以往品牌延伸走。它的天花板在哪里，取决于公司选择往哪个方向走。

2014年全年，GoPro营收约为14亿美元，同比增长41%。这是公司历史上的营收峰值。

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好景不长。2015年，GoPro营收约为16.19亿美元，随后开始下滑：2016年约为11.85亿美元，下滑幅度明显。

这段时间里，GoPro试图开辟第二条产品线。

无人机在2015年、2016年成为消费电子里增速最快的品类之一。大疆这家深圳公司已经凭借Phantom系列无人机在全球市场站稳脚跟，空中影像成为继运动相机之后另一个爆发性的消费影像品类。

GoPro的判断是：如果能做出一款搭载GoPro相机的消费级无人机，就能把"第一人称冒险影像"的概念从地面延伸到空中，同时也能扩展出一个新的产品市场。

这个产品被命名为Karma。

2016年9月，Karma正式发布，售价799美元。它的外形是可折叠的四旋翼，能够携带GoPro Hero5 Black拍摄，配备手持云台，可以在地面拍摄时继续使用。发布会评价尚可。

但十六天后，GoPro宣布召回全部已售出的Karma无人机，数量约2500架，原因是部分设备在飞行过程中出现断电、失去动力的情况，存在安全隐患。公司提供全额退款，并暂停销售。

这次召回在时间节点上极为糟糕。同一周，大疆发布了Mavic Pro，可折叠、便携、稳定、航拍画质出色，售价999美元。两款产品同期出现在消费者视野里，Karma刚刚因为安全问题退出货架，Mavic Pro开始接受预订。

GoPro重新上架Karma的时间是2016年底，但市场窗口已经收窄。Karma在航拍稳定性、续航、图传距离、操控体验上全面落后于大疆的产品线，而大疆在接下来的一年里继续推出新品，把价格压到更低、性能推到更高。

2018年1月，GoPro宣布退出无人机市场，同时裁减约270名员工，占员工总数约20%。Karma作为一条产品线，存续时间不到两年。

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无人机失败是内部决策问题，但手机对GoPro的冲击，是一个长达十年的慢压力：手机把GoPro的潜在用户群截走了。

GoPro的真正重度用户是职业冲浪者、山地车手、跳伞运动员、水下摄影师，他们对防水深度、广角焦段、帧率性能、防摔结构有特定需求，手机无法完全替代。但GoPro的增量用户，是一批被"酷感"和"冒险感"吸引进来的普通消费者：他们偶尔滑雪、偶尔旅行、偶尔骑行，买GoPro有一定的场景需求，但这个需求并不高频。

iPhone从2016年的iPhone 7开始加入光学防抖，后续机型陆续加入60fps 4K录制、慢动作、超广角镜头、防水等级提升。安卓旗舰机的摄影能力在同一时期也快速推进。手机不需要完全等于GoPro，只要"对普通用户来说足够用"，就已经足以截掉这批用户的换机理由。

更根本的问题是使用路径。GoPro拍完之后，需要把内容导出到手机或电脑，才能分享到社交平台。手机拍完可以直接发布。在短视频平台（抖音、Instagram Reels、TikTok）兴起之后，"拍完即发"变成内容生产的默认节奏。GoPro的内容需要多一到两步，这个摩擦在短视频时代被放大了。

GoPro的营收从2016年的约11.85亿美元，经过几年波动，到2021年约为11.61亿美元，短暂回升（部分原因是疫情期间户外运动需求增加和产品升级）。但从2022年开始再度下滑：2022年约10.94亿美元，2023年约10.05亿美元，2024年8.01亿美元，2025年6.52亿美元。

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GoPro在运动相机这个品类里，面对的竞争对手在2018年之后变得更具体。

大疆从无人机切入运动相机，2018年推出Osmo Action系列，直接对标GoPro的主力产品线。大疆的优势除了价格，还有整套影像系统的能力：飞控算法、图像稳定、画质调教，以及背后的供应链规模和研发投入。

大疆的Osmo Action产品在防抖表现、低光拍摄和App使用体验上，与GoPro的Hero系列形成正面竞争。

影石Insta360走了不同的路线。它最早做360度全景相机，在这个细分品类里积累了算法和光学能力。2019年开始，影石推出面向运动场景的非全景产品，加入AI辅助剪辑、自动追踪、主角视角这些功能，把"拍完怎么用"的问题变成产品卖点。影石的用户不需要花大量时间剪辑，拍完之后App可以自动生成高光片段。

公开数据显示，Insta360在2023年全球消费级全景相机市场份额约为67.2%。部分媒体和市场机构报告显示，到2024年，影石在某些口径下的运动相机销售额已与GoPro接近甚至超过。

GoPro的Hero系列并没有停止更新。Hero 11 Black、Hero 12 Black、Hero 13 Black在感光元件、防抖算法、视频规格上持续迭代。TechRadar 2026年的行动相机评测中，GoPro Hero 13 Black仍然排在前列。但同一份评测里，DJI、Insta360也都有产品入围推荐列表，覆盖了高端拍摄、低价入门、全景记录、vlog等不同需求。

GoPro能守住的，是品牌认知和重度用户群体；失去的，是中间那批价格敏感、需求不那么极致的用户。

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大约从2019年开始，GoPro公开强调软件订阅服务作为商业模式的一部分。

GoPro的订阅包叫做GoPro Subscription（早期版本叫GoPro Plus），包含云端自动备份、相机损坏替换折扣、Quik App高级剪辑功能、购买相机的优惠价格等。订阅费用约为每年49.99美元或每月5美元。

这个方向有一定效果。2023年，GoPro订阅用户数约为260万；2024年，订阅和服务收入约1.07亿美元，同比增长约10%；2025年，这部分收入约1.06亿美元，基本维持。

但这个数字对应的是什么体量？2025年总营收6.52亿美元，订阅和服务占比约16%。即便订阅增长，也无法弥补硬件下滑带来的缺口。

订阅业务的另一个结构性问题是：它和硬件装机量高度绑定。订阅用户必须是GoPro相机用户。相机销量不增长，订阅用户的天花板就摆在那里。

相机本身的购买频次又不高，用户买一台GoPro，可能用三到五年才会考虑换机。低频硬件很难养出高频订阅用户的积累。

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2025年的财务状况，比营收数字呈现出来的更紧张。

年底现金约4970万美元，是一个运营几亿美元规模公司的薄弱缓冲。2025年经营现金流为负，意味着公司靠主营业务已经无法覆盖运营支出，需要依赖融资安排维持现金位置。

2025年8月，公司与Farallon Capital完成了一笔融资安排，用于偿还到期的可转换票据。2026年2月，GoPro新增一笔可转换长期债务。这些安排附带债务契约，包括流动性下限、EBITDA目标等条款，以及交叉违约条款，一旦其中一个贷款方认定触发违约，其他贷款方也可能依据合同要求提前偿还。

同期，GoPro还面临存储组件成本压力。SEC文件中披露，内存类组件的采购成本在短时间内上涨80%至110%。Digital Camera World的报道将这一成本上涨与AI数据中心大量消耗NAND和DRAM存储资源联系起来，存储厂商把产能优先分配给大客户和高利润订单，消费电子公司在供应链里的议价能力相应下降。GoPro还持有部分不可取消的存储组件采购订单，在销售疲软的背景下，这类订单意味着现金流出压力无法灵活调整。

2025年净亏损约9350万美元。

2024年，GoPro进行了大规模裁员，削减运营成本。2026年4月，公司宣布新一轮裁员，规模约为员工总数的23%。

与此同时，公司宣布正在进行战略评估，包括出售公司的可能性，并聘请投资银行Houlihan Lokey协助寻找潜在买家或合作方。

公司也在试图打开专业市场。GoPro相机曾被用于NASA Artemis II Orion航天器的相关记录场景。公司在国防和航空航天应用上有一定布局，这些领域对相机的耐久性和视角多样性有真实需求。但专业B端市场的采购周期长、认证门槛高，订单规模和节奏都与消费市场差异较大。

GoPro Hero 13 Black在2025年仍是市场上可用性强的运动相机，品牌在运动影像领域的认知依然存在。但这些资产能否支撑公司走出财务困境，取决于能否找到外部资本或战略买家，以及现有现金能否撑过交易窗口。

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把GoPro的历史，有几个时间节点值得单独标出来。

2004年到2013年，是品类创建期。GoPro用近十年时间，从手工销售的腕带相机发展成全球运动相机的主导品牌，核心是产品定义准确、用户自发传播有效、配件生态有一定壁垒。

2014年，是估值高峰。市场把GoPro定价为一个有媒体、软件、平台潜力的公司，但公司的实际能力仍然集中在硬件研发和渠道销售。

2015年到2016年，是战略分叉点。Karma失败、无人机市场丢给大疆，GoPro确认了自己在飞行影像领域没有竞争优势，第二条产品线折戟。同期，手机摄像头加速进步，开始截取GoPro的边缘用户群体。

2018年到2021年，是硬撑期。GoPro退出无人机、多次裁员、压缩成本，靠核心运动相机维持营收。订阅服务开始作为结构调整方向推进，有一定成效但体量有限。Hero系列继续更新，产品仍然有竞争力。

2022年至今，是下行通道。营收连续四年下滑，从超过10亿美元降至6.52亿美元。影石、大疆从不同方向蚕食市场。现金消耗加快，债务压力收紧，审计意见在2026年发出了最正式的警告。

GoPro创造了运动相机这个消费电子品类，这一点没有争议。在它之前，不存在一个专门为运动场景设计的、小型、防水、广角、耐摔的消费级摄像产品。它教育了市场，定义了产品形态，建立了品牌认知。

但从行业历史来看，品类开创者和品类的长期主导者，经常不是同一家公司。PalmPilot定义了PDA品类，但最终被智能手机吸收；BlackBerry定义了移动邮件和商务手机，但没有守住触屏时代；Fitbit定义了消费级可穿戴运动追踪，最终被Google收购。

GoPro走到今天这个位置，有外部变量，也有内部选择。外部变量包括手机摄像头的进步节奏、大疆和影石的崛起、供应链成本波动、存储组件价格上涨。内部选择包括Karma的推出方式和时间节点、无人机业务的执行能力、从硬件向软件订阅转型的力度和速度、内容平台方向的探索深度。

哪些是可以做不同选择的，哪些是行业结构决定的，很难事后切割干净。

GoPro留下的产品，包括2025年仍在销售的Hero和Max系列，在专业用户和重度用户中仍然有实际用途。这家公司的故事还没有最终结局。但从2026年6月的这份8-K文件来看，它走到了这条路上最窄的地方。

主要数据GoPro历年年报及SEC文件、普华永道审计意见、Digital Camera World、TechRadar、Vanity Fair等公开报道。部分竞争对手市场份额数据来自第三方机构报告，口径不同，供参考。