越会烧钱，才越能赚钱，这就是互联网的真相。

2026年3月5日，哔哩哔哩（下称B站）年报披露公司首次实现年度盈利。

公司董事长兼CEO陈睿在电话会上表示："首次实现全年盈利，是B站有里程碑意义的一年。"

两个月后的5月19日，B站交出了年度盈利之后的第一份季度成绩单：

2026年一季度总营收74.7亿元，同比增长7%；广告收入25.9亿元，同比增长30%，连续13个季度双位数增长。

调整后净利润5.85亿元，同比增长62%；日均活跃用户1.15亿，日均使用时长119分钟创历史新高。

相比起这份略超预期的财报数字，B站在一季度做了两件大事：完成了2亿美元的股票回购计划，B站CFO樊欣在电话会上宣布，全年AI相关资本开支将增加约10亿元。

亏了十几年的B站，B站靠什么赚到了钱？

游戏和广告。

虽然b站号称"不打广告"（坚决不做贴片广告，即没有视频前贴片/中插广告），但如今的B站却靠广告，赚得盆满钵满。

在2025年，B站广告收入突破100亿元大关，尤其是AI应用繁荣、“闪购大战”之下，B站2025年Q4广告收入达到30.4亿元。

广告占比从两年前的不到三成升到35%，已经是B站最核心的增长引擎。

不过，在广告保持增长的同时，B站的游戏业务和IP衍生品及其他业务收入出现了下滑。

具体来看，B站IP衍生品及其他收入为4.48亿元，较2025年同期小幅减少4%。

移动游戏收入为15.2亿元，较2025年同期减少12%。

B站在财报中解释，主要由于高基数效应，反映《三国：谋定天下》较去年同期录得卓越表现，而该游戏现正过渡至稳定成熟的生命周期。

在今年，B站有三款游戏将上线。

具体为，《三国：百将牌》4月低调测试符合预期，计划7月正式上线。

《三国志：王道天下》3月底首轮付费测试反馈积极，计划年内上线；首创多宠+休闲融合玩法的自研游戏《闪耀吧 噜咪》，5月初全球测试反馈积极，计划Q4全球上线。

至于10个亿押宝AI，B站的想法也很简单。

陈睿在电话会上用了一个判断：AI没有改变B站的底层逻辑，但放大了B站的两大优势。

AI投入聚焦三个方向：视频理解、视频分发、视频创作。

这两款待上映的新游成色如何？

B站游戏业务是否有些不温不火？

10个亿做AI,会打水漂吗？

对此，华夏时报记者于玉金和书乐进行了一番交流，本猴以为：

10个亿砸AI，B站就是要搞视频。

不过B站在大模型战争中并没有闹出什么水花，而在AI生成视频这个更需要技术支撑的垂直赛道上，则更难自主研发。

估计，10个亿用来买技术，是不够的。

只能用来购买别家的服务，这是个长期消费。

不过，10亿这个数字对B站来说是一个全新的量级。B站过去十几年作为内容社区平台，资本开支一直很轻，2023年全年不到2亿元，2024年也只有不到5亿元。10亿相当于过去两三年capex的总和。

换言之，这一波10个亿花出去，B站有蛮肉痛。

至于游戏，则可圈可点。

作为竞技卡牌《三国：百将牌》，确实较之B站当下主打的《三国：谋定天下》所圈定的目标受众更加年轻。

但能否带来增量，依然要看B站能否真正让这款游戏出彩。

休闲竞技赛道其实是红海化的，撇开棋牌类游戏不谈，仅仅是卡牌竞技，就有占据头部的《炉石传说》《三国杀》，以及一众类似卡牌竞技游戏。

B站用三国概念切入，能否打破《三国杀》划定的范畴，给出全新体验，将是能否突围的关键。

此外，《闪耀吧！噜咪》则是一个捉宠经营，有些类似《精灵宝可梦go》，但玩法不可能比当年的《精灵宝可梦go》的AR体验更惊艳，也没有那么大牌IP加持，前景难料。

总体来说，B站的游戏业务，这两年有了起色，但主打的《三国：谋定天下》，更偏中青年，和B站用户画像并不一致。

所以，B站游戏不温不火的根源，还是在于和既有B站铁粉之间没有足够的协同。

要想破局，B站还是要让游戏和站点粉丝们，互相适配才好。

当然，换粉是不能换粉滴，就只能针对性搞游戏。

作者 张书乐，人民网、人民邮电报专栏作者，中经传媒智库专家，资深产业评论人