新智元报道

马斯克起诉OpenAI刚刚被驳回，高盛和摩根士丹利，已经在替OpenAI起草那份IPO招股书草案了。与此同时，SpaceX也被曝接近公布IPO文件。一场围绕「AI基建」的资本市场卡位战，开始了。

最快9月，OpenAI可能就要上市了。

这一次，高盛和摩根士丹利已经下场，在替它起草招股书。

5月18日，马斯克针对OpenAI的相关诉讼遭遇重大挫败：加州联邦陪审团在技术性理由上支持OpenAI，相关主张随后被驳回。

2026年4月30日，OpenAI CEO奥特曼（中）与总裁Brockman（右）抵达加州奥克兰联邦法院。5月18日，陪审团一致驳回马斯克的全部指控。

仅仅两天之后，5月20日，SpaceX公布IPO文件，最快6月上市。

SpaceX公布IPO文件后，市场普遍预期OpenAI会紧随其后递表。

就在同一天，据《华尔街日报》披露，OpenAI正与高盛、摩根士丹利合作准备IPO招股书草案，最快本周秘密递交SEC（美国证券交易委员会），目标最早2026年9月具备上市条件。

三件事撞在一起，不免让人联想到这样的画面：法律风险刚松一点，老对手率先递表，OpenAI紧跟，双方较量从法庭延伸到资本市场。

此前，OpenAI的8520亿美元估值已落地：2026年3月31日，OpenAI官方宣布完成1220亿美元的承诺投资额，投后估值8520亿美元。如果9月窗口顺利打开，OpenAI有望迎来AI行业有史以来规模最大的一次IPO。

但资本市场上，并非OpenAI一家在冲刺，另一家对手Anthropic也在筹备同一窗口的上市。OpenAI、SpaceX、Anthropic，三家公司很可能在2026年同一个窗口期排队上市。

而这三家公司的掌门人之间，关系远不止「对手」这么简单。

过去两年，几乎每隔几个月都会出现OpenAI上市的传闻，但这次不同的是，投行已经下场起草招股书。

截至目前，没有任何公开的SEC文件，也没有OpenAI官方的IPO公告，仍处于「准备递表」阶段。秘密递交即便发生，通常也不会立刻公开。

所以关于9月上市的说法，还只是知情人士口径，计划仍可能存在变数。

8520亿、1万亿、1220亿

近一两年，只要OpenAI上市的传闻一起，满屏都是天文数字。

8520亿美元，这是OpenAI在2026年3月官方融资公告里确认的投后估值数字。

在同一轮融资中，公司拿到1220亿美元承诺资本，本轮融资由Amazon、NVIDIA、SoftBank等战略合作伙伴参与，Microsoft持续跟投；SoftBank与a16z、D. E. Shaw Ventures、MGX、TPG等共同领投。

外界引用的「1 万亿美元IPO估值」，则是来自知情人士透露的IPO目标区间。

早在2025年10月，路透社就已援引知情人士报道过同样的口径，当时措辞是「可能达到」「最高至」1万亿估值。

而支撑这最高万亿估值的，是OpenAI官方披露的一组经营数据：

ChatGPT周活用户已经突破9亿，订阅用户超过5000万。

月度网页访问量和移动端会话数是排名第二的AI应用的6倍，总时长占比是后者的4倍，也是其他所有AI应用总和的4倍。

企业端的进展同样快速。企业级营收已经贡献了公司40%以上的收入，OpenAI计划在2026年底前与消费级业务并驾齐驱。API每分钟处理量突破150亿token。

在AI编码领域，Codex周活用户超过200 万，过去三个月增长5倍，月环比增长率保持在70%以上。

营收规模上，公司月收入已经达到20亿美元。OpenAI以此数字对标互联网时代，称当前营收增长速度是Alphabet和Meta同期的4倍。

事实上，支撑起OpenAI万亿估值叙事的，不只是这些亮眼的经营数据，还有另一张更重要的牌：AI基建。

奥特曼想冲

Friar求稳

据《华尔街日报》报道，奥特曼一直渴望进行IPO，而公司CFO Sarah Friar已经告诉公司高层，公司可能还需要更多时间。

创始团队里两位最关键的高管，对上市时机给出了不同的判断。

Sarah Friar

奥特曼的逻辑不难理解。

OpenAI目前的经营数据正处在一个历史高点；马斯克相关诉讼近期结果有利于OpenAI，减少了一个潜在IPO阻碍；再加上1万亿目标区间的传闻已被多家媒体反复报道，市场情绪正热。

因此，对于OpenAI来说，这是一个理想的上市窗口期，奥特曼想冲，Sarah Friar却主张缓行。

据《华尔街日报》报道，这位CFO私下向公司高层和部分董事表示，OpenAI在2026年还没准备好上市，主张推迟到2027年。

她的理由有三点：

一是应对上市公司财报披露标准的程序和组织工作尚未完成；

二是她质疑公司是否真有必要在算力上投入如此巨额资金，并担心放缓的营收难以支撑这些承诺；

三是若营收增速不能加快，公司未来或难以为算力合约付款。

不过，OpenAI官方否认存在分歧。面对相关报道，奥特曼与Friar曾联合回应称报道「荒谬」，强调两人在算力采购上「完全一致」。

除了这些分歧之外，外部的竞争压力也不容忽视。

OpenAI在AI竞赛中的领先地位，最近受到了Anthropic的威胁。得益于Claude在企业中的快速采用，Anthropic近几个月的增长速度超过了OpenAI。为追赶，OpenAI正在进行一次重大的战略转向。

招股书里

数据中心比模型更重要

OpenAI的官方融资公告，透露了一个耐人寻味的信号：谈算力的篇幅，远远超过谈模型本身。

「长期可保障的算力资源是我们的核心战略优势。」公告里，算力被反复强调为公司的「核心战略优势」，并称它会在整个生态中产生「复利效应」。

OpenAI还详细列出了自己的基础设施版图：

云服务横跨微软、甲骨文、AWS、CoreWeave、谷歌云；芯片方案涵盖英伟达、AMD、AWS Trainium、Cerebras，以及与博通合作的自研芯片；数据中心层面，与Oracle、SBE、SoftBank同步推进新一代集群建设。

这更像是一家AI基础设施公司，而不只是大模型公司。

OpenAI官方把这套逻辑总结为一个「飞轮」：

更充裕的算力，驱动更智能的模型；更智能的模型，孕育更出色的产品；更出色的产品，加速用户采用，带来更强的营收；而更强的营收，又能买来更多算力。

轮子一旦转起来，就停不下来。而且飞轮要转起来，得有燃料，意味着要有源源不断的海量算力资金投入。

因此，OpenAI这次IPO，更像是在为一张越铺越大的算力账单融资。

公司在过去几个月还把循环信贷额度扩大到约47亿美元。

背后的财团，包括JPMorgan Chase、Citi、Goldman Sachs、Morgan Stanley、Wells Fargo、Mizuho、Royal Bank of Canada、SMBC、UBS、HSBC和Santander等11家全球大行。

这笔授信目前仍未提款，相当于在IPO之前，先把弹药库填满。

换句话说，OpenAI上市募到的钱，很有可能会直接变成英伟达的GPU采购订单，和一座座新建的数据中心。

资本市场的风向也在变，对OpenAI的押注，已经不只是「全球最大的模型公司」，而是「全球最大的AI基建公司」。

从法庭到资本市场

马斯克对OpenAI的诉讼被驳回后，他晚就在X上表态上诉。主审法官则表示，鉴于支持裁决的证据相当充分，马斯克的上诉将面临一场艰难的攻坚战。

这场判决确实为OpenAI减少了一个潜在的IPO阻碍，但没有把所有法律风险一次性扫光。

这两年多里把战火从产品打到法庭，如今又一起把战场搬到了资本市场。奥特曼与马斯克的较量从未停过，只是这一次，换了一个新战场。

二人之外，还有Anthropic这条更隐秘的线。

微妙的是，这三家公司的掌门人，当年本是同路人。奥特曼、马斯克是OpenAI的联合创始人，Amodei做到研究副总裁后出走，2021年创办Anthropic。

如今，三人各自坐镇一家AI公司的最前线。马斯克最近还与Anthropic达成一笔交易，把他在田纳西州建造的数据中心算力，租给了这位昔日战友。

很快，他们又将在同一个IPO窗口期相遇，背后是一场围绕「AI基建」的资本卡位战。

参考资料：

https://www.nytimes.com/2026/05/20/technology/openai-ipo.html

https://www.wsj.com/tech/ai/openai-is-preparing-to-file-for-an-ipo-very-soon-0ec95af5

编辑：元宇 Moses