作者 | 定焦One 王汉星

4月24日，私募二级市场平台Forge Global上出现了一个历史性信号：Anthropic的隐含估值触及1万亿美元，而同期OpenAI在平台上的交易价格约为8800亿美元。

就在同月，Anthropic官方披露公司年化收入（ARR）突破300亿美元，超过了两个月前OpenAI曾对外披露的250亿美元。

这是两家公司创立以来，Anthropic首次在收入和估值两项核心指标上同时取得领先。

出走、竞争、超越，Anthropic是一个典型的硅谷故事。

1957年，8名年轻科学家因为无法忍受诺贝尔奖得主肖克利独断的管理风格，集体出走创办了仙童半导体。后来，仙童的8个联合创始人又陆续出走，先后创立了Intel、AMD等数十家公司，几乎重新定义了整个半导体行业。

硅谷偏爱这种故事，因为它足够叛逆，也足够精彩。69年后，人们开始期待同样的剧本在AI领域重演。

OpenAI研究副总裁Dario Amodei曾因理念不合，带领一批核心研究员出走并创立了Anthropic，数年后，这家新公司成为了OpenAI在AI领域最大的竞争对手，甚至超越了前东家。

但这场超越也有争议的部分。

首先在估值层面，1万亿美元是私募股权二级市场的隐含估值，并非融资时的实际估值。Anthropic在今年2月的最近一轮融资中，实际投后估值是3800亿美元。近期有消息称，它正在以约9000亿美元的估值筹划新一轮融资。

参与过Anthropic此前轮次融资的美元基金投资人告诉「定焦One」，9000亿美元目前只是一个大致框架，并未最终确定，实际融资完成后的投后估值应该更高。而在私募股权二级市场上，Anthropic的估值在5月初已经上涨到1.2万亿美元。

与之相比，OpenAI的上一轮投后估值是8520亿美元，这笔融资在今年3月31日完成，已经是一个多月前的定价。

也就是说，Anthropic最近的投前估值略高于OpenAI一个多月前的投后估值。至于二级市场的隐含估值，更多的是情绪映射，两家的实时估值到底谁高谁低，截至目前并没有明确定论。

在ARR层面上，两家的披露口径也不同。OpenAI用的是净额法，Anthropic用的是总额法。

但可以确定的是，Anthropic正在以惊人的速度逼近甚至赶超OpenAI。从2025年初的10亿美元ARR到2026年4月的300亿美元，Anthropic只用了15个月就完成了30倍增长。

Anthropic到底是怎么做到的？这场超越有水分吗？

是怎么追上OpenAI的？

今年2月的超级碗上，Anthropic用4支一分钟的广告短片公开嘲讽OpenAI，在每支短片的结尾，屏幕上都会弹出一句：广告正在侵入AI，但不会侵入Claude。因为就在几天前，OpenAI刚刚在ChatGPT免费版中上线了广告位。

这4支广告背后反映的是两家公司不同的商业路径选择。

OpenAI走的是一条更接近上个时代互联网巨头的路，先用免费的产品吸引庞大的C端用户跑马圈地，再通过广告变现等手段实现商业化。

截至2026年初，ChatGPT的周活跃用户超过9亿，但付费订阅用户只有大约5000万，付费率不到6%。

为了维持庞大的C端用户基数和覆盖算力成本，OpenAI开辟了多个商业化渠道，包括ChatGPT订阅、企业服务、视频生成（已关停）、广告、AI原生浏览器Atlas，以及正在试水的AI硬件。

与之相比，Anthropic的业务更聚焦，它不做广告，收入来源可以大致分为两个部分，企业服务和Claude订阅。

并且其中大部分收入都来源于企业端客户，根据公司官方披露数据，企业与开发者相关收入占公司总收入的比例超过80%。

真正让Claude在企业用户端站稳脚跟的是Anthropic在2025年2月正式发布的AI Coding产品Claude Code。

Claude Code本质上是一款AI Agent，只服务于一个单一的企业生产力场景：写代码。其编程能力在各大第三方机构排行榜上霸榜：

在大模型盲测平台LMArena上，反映模型编程能力的排行榜上，Anthropic的4款基座模型包揽前四。

Anthropic在企业端的成功也引起了竞争对手的重视。2026年2月，OpenAI发布最新一代的GPT-5.3-Codex编程助手，两个月左右后，公司对外披露Codex的周活用户数已经突破300万。

差异化的商业路径背后是两家公司不同的创始基因。

OpenAI的CEO Sam Altman是Y Combinator的前总裁，一个典型的连续创业者和商人。

2015年OpenAI以非营利组织的身份成立，使命是确保通用人工智能造福全人类。但随着AI研究对资本的需求急剧膨胀，非营利架构越来越难以吸引大规模投资。2019年，OpenAI在非营利实体之下设立有限盈利子公司，微软随即注入了10亿美元。

此后OpenAI又试图进一步转型为完全的营利性公司。

与OpenAI的商人气质不同，Anthropic的CEO Dario Amodei曾是OpenAI的研究副总裁，普林斯顿大学生物物理学博士，深度学习安全领域的核心研究者。在OpenAI期间，他领导了GPT-2和GPT-3的开发工作。

2021年，Amodei因与OpenAI领导层在AI发展方向上的分歧而出走，随后创立了Anthropic。

Anthropic从一开始就选择了一条更简洁的路，它成立时就注册为公共利益公司（PBC），法律上同时对股东利益和公共利益负责，并且坚持AI安全高于商业利益。这种公司性质的选择也让Anthropic避免了复杂的利益纠纷，可以把精力集中在产品和研究上，并长期保持专注。

押对细分赛道、长期专注地做好一件事，让Anthropic在短时间内追上OpenAI，并具备超越后者的可能。

02.有争议的超越与没有争议的速度

对于Anthropic是否真的超越了自己，OpenAI给出了否定的回应。

就在Anthropic宣布ARR突破300亿美元后不久，OpenAI首席营收官Denise Dresser在一份四页的内部备忘录中告诉员工，Anthropic的300亿美元ARR被夸大了约80亿美元。

争议的焦点在于收入确认口径。

Anthropic将通过云平台分销的Claude服务，按总额法（gross basis）确认收入，即将云合作伙伴的分成也全额计入自己的营收；而OpenAI对云平台渠道的收入按净额法（net basis）确认，只计算扣除分成后的实际所得。

按照OpenAI的算法，Anthropic的可比净收入更接近220亿美元，仍然低于OpenAI的250亿美元。两者在真实收入规模上的差距，并没有表面看起来那么大。

一位熟悉财务审计的券商TMT分析师告诉「定焦One」，总额法中会把分给云平台的金额计为销售成本（COGS），净额法则是把减去分成后的毛利润计为总收入。两种方法在GAAP框架下都有依据，关键看谁控制产品、承担履约风险并主导定价。

CNBC曾在2024年9月披露过一次Anthropic的收入构成，其中通过云平台的收入占比高达60%-75%，而通过Claude自己平台的收入占比仅有10％-25%。

虽然并不清楚Anthropic与各大云平台的分成比例，但可以确定的是作为收入大头的云平台分销渠道，其分成费用不会是一个小数目。

营收数字的超越背后存在统计口径争议，但增速上的超越是毋庸置疑的。

Anthropic的ARR从2025年底的约90亿美元，飙升至2026年4月的约300亿美元，四个月增长超过233%。

从更长的时间轴看，2025年1月Anthropic的ARR大约是10亿美元，2024年初还不到1亿美元。

相比之下，OpenAI的ARR从2024年底的约60亿美元增至2026年初的约250亿美元，虽然增速同样惊人，但相比于Anthropic的速度还是逊色很多。

放在相同的口径下，Anthropic想要在营收规模上超越OpenAI需要更多的时间，但在资本市场上，两家公司的估值已经接近贴身肉搏。

如果选取一级市场融资投后估值作为对比，OpenAI最近一次的估值是一个月前的8520亿美元，Anthropic是近期正在谈的9000亿美元，二者非常接近，并且后者更胜一筹。

但考虑到OpenAI的投后估值未再更新，在市场情绪迅速变化的AI投资圈，8000多亿美元或许难以准确反映OpenAI当前的真实价值。