牛刀财经

徐少春又在喊口号了。

AI将再造一个金蝶、五年翻倍这话听着耳熟不？

三年前他说云将再造一个金蝶，结果五年烧穿14亿利润，把过去十几年赚的钱全赔进去，差点把自己烧成了金蝉。

从账海无边到亏损无底

1993年，徐少春从毛阿敏的《思念》里找到灵感，给公司起名金蝶。

那时候他骑着自行车跑客户，揣着360块钱南下深圳，确实是个狠人。

但江湖规矩是：打江山容易，守江山难。转型更难。

2020年，金蝶云服务收入占比首次过半，徐少春激动得像是找到了第二春。

结果呢？当年归母净利润直接从正3.73亿变成-3.35亿，一口气连亏五年，累计亏掉13.78亿

（图源：金蝶 2020 全年业绩公布）

传统ERP是一锤子买卖，签一单收一单的钱，现金流稳如老狗。

云订阅是分期付款，收入被拉长到每年每月，但研发、销售、实施的投入却要一次性砸出去。

金蝶为了抢市场，销售费用飙到27.26亿，管理费用21.41亿，两项吃掉近50亿，营收才70亿，利润直接被生吞活剥。

这就好比：

你原来卖的是现房，一手交钱一手交房；现在改卖期房，还得自己垫资盖楼，客户还都是信用记录堪忧的散户。

这生意能做？

AI再造金蝶？先问问大模型答不答应

徐少春现在把宝押在AI上，口号喊得震天响。

但问题是：AI不是金蝶的护城河，而是它的掘墓人。

通用大模型越来越强，企业稍微懂点技术，就能自己做报表、做分析、做流程自动化。

金蝶的核心价值：流程封装、数据归集、标准化管理，

正在被AI快速拆解。

以前企业买ERP是因为不会搞，现在AI让不会搞变成了很容易搞。

金蝶的AI更像是PPT生成器。

对外宣传AI嵌入全流程、代码生成率高，但客户真实反馈是：能用，但不刚需；有亮点，但不值钱。

AI没能带来显著溢价，也没拉开与用友、泛微的差距，反而变成了大家都有的标配。

这就好比：

你本来卖的是瑞士军刀，现在别人都在用电动工具，你却在军刀上刻了个智能芯片故事讲得越响，越显得没有底牌。

征信罚单虽小，杀伤力极大

2025年11月，央行深圳分行给金蝶征信开了张4.4万的罚单。

钱不多，但侮辱性极强。

金蝶一直讲企业数据+信用+金融的故事，征信是闭环关键一环。

现在直接被监管锤违规，说明数据治理、合规体系存在漏洞。

更麻烦的是，小贷业务被曝疑似出租牌照、通道业务，在监管严打牌照租借、无序放贷的背景下，这相当于把最有想象空间的第二增长曲线，做成了高危灰色地带。

徐少春喜欢谈致良知，但监管部门显然不认同他的良知定义。

2025年财报一出，金蝶宣布扭亏为盈归母净利润9300万，经调整利润2.32亿。

（图源：金蝶 2025 全年业绩公布）

但这盈利靠的是控费用、砍项目、压缩投入，不是商业模式真正跑通。

一旦重新加大投入抢市场，亏损随时卷土重来。

所以利好一出，股价不涨反跌，机构纷纷下调目标价。

资本市场用脚投票：

他们不是看空云与AI，是看空金蝶的战略定力、执行能力和盈利逻辑。

牛刀小结：止血不等于重生

徐少春是个有情怀的人。

他砸电脑、砸服务器、砸ERP，三次砸出自己的转型决心；他谈致良知、谈走正道、谈行王道，确实想做个有价值观的企业家。

但商业世界不讲情怀，讲现金流、讲LTV/CAC、讲护城河。

金蝶这五年，是把转型当运动，把烧钱当增长，把口号当战略。

云与AI都不是错，错的是以为只要切换赛道，就能无视商业常识。

中小企业为主的客户结构，决定了高销售费用、低留存、低溢价是长期宿命；封闭的生态体系，与AI时代开放互通的大势背道而驰。

2025年的扭亏，更像一次紧急止血，而非重生。

五年烧掉14亿，换来云收入占比82.5%，看似转型成功，实则把自己拖进了盈利难、壁垒弱、风险高的死胡同。

徐少春说还要再干30年。

但愿下一个30年，他能少喊点口号，多做点实事。