华源证券研报指出，飞龙股份2025年经营符合预期，AI液冷泵积极推进中。2025年实现营业收入45.45亿元、同比-4%，归母净利润3.17亿元、同比-4%。2025年全年经营表现符合预期。预计管理费用率环比上升受公司年末费用支出影响，研发同比增加原因在于公司重点聚焦新能源热管理产品前沿赛道持续推动技术迭代与产品升级。2026年NV、谷歌等CSP厂商、国内厂商的AI液冷需求有望快速提升，国产供应商有望凭借更低的价格、更快的交期、更迅速的响应速度抢占一定市场份额，优秀供应商有望逐步实现国产替代。认为公司与核心客户深度绑定配套液冷系统关键部件CDU液冷泵，具有竞争优势、订单确定性或较高，中长期市占率有望逐步提升，预计公司2026-2028年归母净利润5.0亿、6.9亿、9.4亿元，对应增速+59%、+38%、+36%，维持“买入”评级。