出品 | 虎嗅科技组

作者 | 梁卡尔

编辑 | 苗正卿

头图| 视觉中国

3月19日晚，在时长近120分钟的小米新春发布会上，时间被精确地划分为两个截然不同的平行世界。

前半场是属于“造车新势力”的狂欢，也是雷军试图向行业话语权发起冲击的时刻。台下坐着被他邀请来的李想、何小鹏等造车对手，雷军意气风发地拆解着新款小米汽车的每一个重要零件和设计巧思。

这种渴望认同的情绪在讲到“18向调节运动座椅”时达到了一个微妙的顶点。 面对台下一瞬间的寂静，雷军甚至直接喊话打破沉默：“掌声不热烈，我知道大家不知道什么叫18向调节”。在宣布价格环节，他似乎全然忘记了台下正坐着李想和何小鹏，脱口而出了那句，“相对同行更优惠”的营销话术。

这种“进击者”的亢奋曾在早年小米手机的发布会上多次出现，而这一次在小米汽车代言人舒淇与苏炳添登场后被推向了巅峰。然而，当狂欢褪去，转场回到那台时隔四年、“重磅回归”的小米品牌笔记本时，出现了一丝诡异的“温差”。

雷军不再向台下索要掌声了，他开始加快语速，甚至显得有些像在例行公事地念PPT。仅用了10分钟零几秒，这款“重磅回归”的产品便完成了陈述。紧随其后的智能手表更是被浓缩到了区区5分钟。相比之下，发布会结尾那场例行的情怀煽情，雷军足足用了3分钟。

消失了四年的产品，仅仅比一段感言多“活”了8分钟。当被问及“为什么如此重磅却如此‘草率’发布”，一位行业资深分析师反问，“你觉得呢？”

潜台词无法猜测，但这种时间极端的配比失衡，向外界表明了谁才是小米的未来。2024年年报，小米将智能电动汽车等创新业务单独罗列，而把手机、AIoT搓成一堆儿，生活消费产品和互联网服务不再单独提及。

此时，经历了三个多季度销售的汽车，其所在版块营收占比已达9.0%。2025年第一季度也将AI业务加入这一板块。

这种“客串感”并非错觉。在雷军念PPT般掠过的不到11分钟里，他提到了与英特尔的深度合作，提到了新一代处理器的算力，但这些硬件层面的“顶配”却恰恰暴露了小米的被动。

一位PC行业分析师的话一针见血，“小米笔记本最近几年一直处于国内第8到第9名的位置”。由于行业机构一般只披露前五名，后者皆归入“Others（其他）”，市场份额占比只存在分析师的内部数据库中。

长期以来，小米笔记本的产品线有些“偏科”。该分析师告诉虎嗅，主要是小米的产品更聚焦于有限的超轻薄笔记本市场。也就是说，小米的核心策略是通过工业设计和生态连接来弥补硬件同质化的短板，但在利润大头的商用和高性能游戏战场，小米始终未能真正入局。

英特尔第三代酷睿Ultra X7芯片给了雷军机会，继承超轻薄设计的同时，增加了高性能的标签。雷军也毫不犹豫地称这款处理器“领先AMD、比肩苹果M5”。这样的话术和当初介绍小米手机采用高通芯片如出一辙。

小米公司直播截屏

分析师提醒，苹果MacBook Neo正以3000-6000 元的“毁灭级”定价杀入超轻薄本的市场，而小米新款Pro 14的起售价为8499元，即使叠加首销期优惠和国补，最低价格也才降到约6800元。不过，发布会现场，在雷军口中，这款新品是要直接越级挑战“两万元级”性能标杆的。

这种定价上的错位，让雷军在台上试图营造的高端越级感显得有些力不从心。当市场已经为苹果的低价飓风感到战栗时，小米却还试图通过对标两万元级产品来表明其“涨价”的合理性。

这种逆流而上的背后，隐藏着小米不得不交的一份“投名状”。

回顾整个PC行业，存储芯片的集体跳涨正逼迫所有厂商上调售价以抵御成本危机。对小米而言，在Redmi品牌已然无法承载更高溢价的背景下，重新启动小米品牌笔记本不仅是为了对冲利润压力，更是为了填补其“人车家全生态”中最后一块、也是最难啃的移动办公拼图。

对于这代笔记本产品，小米要做的并不只是超越单纯的硬件。它内置了小米 IoT 网络模组、支持远程唤醒与应急办公的“超级终端”，也可以和平板电脑联动。更重要的是，AI PC仍在逆势增长的窗口期，这台笔记本或成为了小米大模型落地的练兵场。发布会上，雷军提到了AI 知识库，端侧大模型深度学习，智能搜索问答和归纳提炼等功能。

然而，这种战略层面的“补课”，在财务报表失语。与小米手机业务不同，小米笔记本在过去几年的营收数据始终处于“隐身”状态，它被包含在“IoT 与生活消费品”这一庞杂的类目中。这种数据上的模糊处理，与手机业务精确到统计到百万级小数点后一位形成了鲜明的反差。

不仅如此，一位行业分析师提醒虎嗅，小米在谈论“自研模型”落地时规避了一个核心问题，在内存成本飞涨的当下，如果不在硬件配置上“缩水”，小米拿什么去填补所需的巨大成本？

在飞速讲完智能手表产品后，雷军用了和笔记本几乎等长的时间讲述了AI的部分。尤其是谈到发布会当天凌晨推出的三款大模型MiMo-V2-Pro & Omni & TTS。雷军自豪地提到，这支支撑起小米AI雄心的团队是一群年轻人，平均年龄是25岁。

作为小米MiMo大模型负责人、95后的罗福莉在社交媒体X用英文公布了这一消息，称其为Agent时代打造了首个全栈模型家族。她于2025年11月12日加入小米。但雷军没有在这场发布会上讲到她，而是提到一位19岁的小米实习生。

但在受访行业分析师看来，这番表态背后藏着一个略显苦涩的商业逻辑：所谓经验丰富的模型专家，其实训（练）不出好模型，之前的经验都是拖累。

另一个故事剧情更十分小米。在正式披露前，小米曾以“Hunter Alpha”和“Healer Alpha”为代号，将模型悄悄上架 API 聚合平台 OpenRouter。在那场长达数日的盲测中，Hunter Alpha凭借极高的调用量冲上榜单。当外界纷纷猜测这匹黑马背后的金主是谁时，小米才在发布会上掀开面纱，享受那场预谋已久的惊叹。

然而，分析师认为，这种“打榜式”的热度更像是一次成功的心理博弈，而非技术换代。“早前的排名并不高，冲上去是因为大家想尝试一下。”在AI的世界里，尝鲜感是有保质期的，而真实的排位往往取决于更底层的算力投入。

小米公司直播截屏

雷军强调了大模型的诸多能力，其中上亿小时预训练语音数据量的MiMo-V2-TTS将在未来联动超级小爱，让语音交互更自然流畅。同时，雷军宣布小米在AI领域三年将至少投入600亿，而今年相关研发资本支出就超过了160亿。

但对于模型能否真正落地，分析师提出了质疑。一旦模型全面开放给小米生态设备免费试用，其算力成本足以瞬间吞噬小米本就不算丰厚的硬件毛利。于是“蒸馏（Distillation）出来的小模型”可能是小米唯一的退路。

针对另一个市场热点Xiaomi miclaw，雷军用一页PPT宣布国内首款“手机龙虾”正式启动封测，仅此而已。

与之形成鲜明对比的是资本市场的“脑补”。发布会前一天，华兴证券在一份乐观报告中，将小米龙虾智能体描绘成其“将重新定义小米为操作系统级AI智能体入口，凭借不可复制的系统级权限护城河，释放长期生态系统价值”。

相比华兴证券描绘的“全栈入口”，现实中的龙虾目前只是一张尚未兑现的“入场券”。资本市场的这种“脑补”很快便撞上了现实的成本墙。

2026年2月底，研究机构IDC更新了全球PC与手机市场预测，称整体形势显著恶化，比数月前最悲观情景更为严峻。受DRAM与NAND闪存供应短缺、价格持续上涨影响，全球智能手机全年出货量将下降12.9%，PC也将下降11.3%，实质性反弹将推迟至2028年。

华兴证券的分析师也意识到问题。一方面乐观指出，存储芯片价格涨势将在2026年末至2027年初趋于放缓，并预计miclaw在旗舰机型小米17系列上商业化落地，以此将推动小米产品结构优化与平均售价提升，小米手机毛利率将在2027年底加速复苏。

另一方面，细看之下，华兴证券虽重申“买入”评级，但将小米的目标价由66港元下调至了44港元，这一信号隐藏在即将发布的年报前瞻中。一位和小米有过接触的券商分析师告诉虎嗅，即将发布的年报可能并不乐观。

发布会尾声，在舒缓的背景音乐中，雷军依然在用那标志性的感性嗓音进行长达3分钟的煽情。但回顾那匆匆十多分钟的笔记本环节，以及被折叠起来的营收数据，这份感性显得有些苍白。

流量可以靠 18 向调节的座椅“喊”出来，但毛利和技术护城河却无法靠 11 分钟的 PPT 念出来。正如一位长期追踪小米的分析师在发布会后对虎嗅的感叹：“嗨，也该是走下神坛的时候了。”

本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4843789.html?f=wyxwapp