华泰证券研报指出，工业富联2025全年实现营收9028.87亿元（yoy +48.22%），归母净利润352.86亿元（yoy +51.99%）。2025 年，以GPU服务器代工为核心的云计算业务毛利额同比大幅增长116.5%到345 亿人民币，占公司总毛利达54.8%，成为公司最大业务部门，或反映Blackwell等英伟达GPU服务器大批量出货对业务的拉动作用。展望2026年：1）据Trendforce，北美CSP资本开支或保持61%的强劲增长，在Rubin等英伟达下一代服务器出货的带动下，预测公司云计算业务2026年收入保持83%的强劲增长，2）在手机市场总体承压的大环境下，苹果新机的规格升级有望提升公司相关业务产品单价，推动公司收入增长。目标价93 元，重申“买入”评级。