博通将在周三盘后公布财报。华尔街预计该公司公布强劲的业绩，但媒体称，从近期的交易走势来看，即使公司表现超过已经很高的市场预期，也未必足以扭转股价数月来的下跌趋势。

博通股价已经从去年12月的历史高点下跌了24%，明显跑输标普500指数。这一轮抛售，是投资者从大型科技股整体撤离的一部分。市场担心，企业为发展人工智能能力而投入的数千亿美元资金是否能够长期持续。

博通目前是标普500指数中市值第七大的公司，市值约1.5万亿美元。该公司是Alphabet等AI巨头的芯片合作伙伴，因此也直接受益于这波AI投资浪潮。

AI业绩或翻倍，关注订单积压金额

分析认为，虽然这些担忧未来可能会变成现实，但就目前而言，博通的基本面看起来依然稳健。

分析师预计，公司本财年第一季度调整后每股收益将同比增长27%，达到2.03美元；营收预计同比增长29%，达到约193亿美元。其中，与AI相关的销售额预计将接近翻倍，达到约82亿美元。如果公司给出积极的前景指引，华尔街也不会感到意外。

Freedom Capital Markets科技研究主管Paul Meeks表示：

“博通肯定会发布很多积极的消息。但问题是，这可能并不重要。”

他举了英伟达上周财报后的股价表现作为例子。英伟达公布的业绩超过华尔街预期，并且由于产品需求强劲、超大规模云厂商计划增加资本支出，公司还上调了业绩指引。但财报公布后的两个交易日内，英伟达股价仍然下跌了9.4%，创下自4月以来最差的两日表现。

博通在去年12月公布上一份财报后，股价同样遭遇重挫，当天跌幅超过11%，创近一年最大单日跌幅。当时的问题在于，公司披露未来六个季度AI产品订单积压金额为730亿美元，这一数字低于市场预期。

因此，投资者这次自然会关注AI产品订单积压金额是否更新。此外，市场也会关注博通为谷歌打造的张量处理单元（TPU）芯片的进展。预计谷歌的订单将在今年下半年开始明显增加。与此同时，博通与OpenAI的合作也有望推动业务增长，并持续到2027年。

分析师：博通“护城河很深”

持有博通股票的Janus Henderson高级科技研究分析师Shaon Baqui表示：

“对博通来说，非常重要的一点，是要强调他们在设计大型定制芯片方面的真正实力。”
“他们已经为谷歌开发了七代TPU芯片，拥有非常成熟的合作记录。能够一代接一代持续交付产品的能力非常关键，尤其是在需要与英伟达竞争的时候。”
“制造这种巨型AI加速芯片非常困难。我认为博通需要强调，他们在这个领域实际上拥有相当深的护城河。”

博通上一份财报中的另一个问题是利润率。当时公司首席执行官陈福阳（Hock Tan）表示，AI相关销售正在拖累利润率。市场预计，博通本财年第一季度的调整后毛利率约为77%，低于上一季度的78%，也低于一年前的79%。

分析师还可能对公司的软件业务提出问题。该业务在2025年占博通总收入的42%。过去，这一业务被视为能够平衡半导体业务周期波动的重要板块。但近期软件类股票整体下跌，也对博通股价造成压力。

Freedom Capital的Meeks表示：

“看看他们会如何披露这个业务板块的情况会很有意思，也包括他们对未来的指引。”
“在财报电话会议的问答环节，他们肯定会被直接问到软件业务在公司整体战略中的定位。过去这个业务是很好的分散风险来源，但在AI时代，现在却被市场视为一个沉重的负担。”
股价已变便宜，但未必反弹

最近这轮股价下跌的一个结果，是博通的估值已经变得更便宜。但即便如此，股价仍可能有进一步下跌空间。目前博通的预期市盈率约为27倍，虽然已经低于去年12月42倍的峰值，但仍明显高于其过去五年平均水平的22倍，也高于竞争对手英伟达约21倍的估值。

期权交易员预计，博通股价在财报公布后可能会出现较大波动。目前市场定价显示，财报后股价可能在上下约7%的区间波动。

彭博行业研究分析师Kunjan Sobhani表示，有三件事可能推动股价上涨：宣布新增具有重要收入贡献的超大规模云客户、AI订单积压金额在同一时间周期内大幅增加，或者陈福阳就与OpenAI和Anthropic的合作发表积极评论。

但考虑到近期市场对科技公司财报的悲观反应，即使出现这些利好，博通股价也未必能够因此大幅反弹。Sobhani说：

“现在似乎是，公司业绩越好，股价反而表现越差。至少在这个财报季是这样。”