作者 | 金角财经 田羽

商业航天，终于在二级市场一飞冲天。

2026年商业航天首个新股电科蓝天登陆科创板，首日开盘就被资金直接顶到七倍多涨幅，盘中最高触及80.88元，收盘价约66元，涨幅接近6倍，总市值冲到约1145亿元。

但狂欢并未持续。

随后4个交易日，股价连续回落。截至2月24日，最低下探至54.01元，较高点回撤已超过三成，市值跌破1000亿大关。即便如此，电科蓝天的动态市盈率依然高达634倍。

而这种盈利压力，其实早就写在毛利率的变化里。

2025年上半年，电科蓝天的整体毛利率由2024年的24.83%下滑至20.87%。具体来看，所有业务板块的毛利率都出现了下滑。宇航电源毛利率由31.81%下降至25.31%，特种电源由13.11%下降至1.97%，新能源由12.48%下降至9.68%。

对电科蓝天而言，商业航天的故事当然可以继续往远处讲，股价也可能在情绪与预期的共振中先飞一段。但真正决定它能否扛住千亿市值的，终究还是最朴素的问题：

靠主营业务，这家公司一年到底能稳定赚多少钱？

这些钱，增速能不能配得上现在的定价？

赚到的钱，又能不能按时回到账上？

这些问题的答案，不只关系到电科蓝天这一家公司的成色，也会在很大程度上，决定接下来整批商业航天概念股，在资本市场上的登场姿势。

参考资料：

财新《商业航天电源企业电科蓝天登陆科创板首日涨幅596%》

第一财经《电科蓝天，上市首日市值突破千亿》

经济观察报《商业航天资本赛鸣枪，电科蓝天IPO诞生赛道首家千亿新贵》