锂业双雄，翻身了！

1月28日，赣锋锂业率先吹响翻身号角，宣告2025年净利润预计达11亿元至16.5亿元，一举扭转2024年亏损20.74亿元的颓势，实现华丽转身。

仅隔一天，1月29日天齐锂业也官宣逆袭，预计2025年拿下净利润3.69亿元至5.53亿元，对比2024年高达79.05亿元的巨亏，可以说是绝地翻盘。

不过，同样是从亏损中突围，赣锋锂业与天齐锂业的复苏却藏着差异。那么，二者的盈利质量究竟谁更扎实？

谁是真正的“复苏王”？

赣锋锂业和天齐锂业均为全球锂盐龙头，碳酸锂的价格走势就直接牵动着它俩的盈利神经。

2025年下半年以来，受益于储能市场需求爆发、新能源汽车需求企稳回升，碳酸锂价格从5.8万元/吨的谷底持续攀升，一路冲至2026年1月的18万元/吨，涨幅超200%。

价格涨上去了，盈利空间自然就打开了，赣锋锂业和天齐锂业两家公司也从亏损回归盈利区间。

再进一步来讲，又是谁的业绩复苏成色更足呢？

单看2025年净利润规模，赣锋锂业的11-16.5亿元远超天齐锂业的3.69-5.53亿元，业绩复苏似乎更为强劲。

不过，赣锋锂业的盈利并非完全依赖主业，2025年其持有的Pilbara Minerals Limited股份价格上涨产生了约10.3亿元的公允价值变动收益，同时还有一些投资收益。

若扣除这些非经常性损益，其2025年扣非净利润预计为-6亿元至-3亿元，尚未实现主业盈利的完全反转。

反观天齐锂业同期扣非净利润预计有2.4亿元至3.6亿元，真真正正地扭亏为盈。

而且，但若拉长周期看反转幅度，天齐锂业也更胜一筹，其2024年亏损79.05亿元，2025年盈亏反转幅度超80亿元；而赣锋锂业2024年亏损20.74亿元，反转幅度约30-37亿元。

说到这不禁好奇，同样是沐浴碳酸锂涨价红利，为什么两家公司的业绩反转成效不同？

资源为王VS多元布局

虽说赣锋锂业、天齐锂业都是碳酸锂价格上涨的受益者，但业务结构的差异，让二者在行业复苏周期中，收获了截然不同的盈利成色与修复节奏。

先来看天齐锂业，四个字形容就是“家里有矿”。

根据2025年上半年的营收结构，公司锂矿、锂化合物收入大约各占一半。也就是说其先开采出锂精矿，一部分对外销售，另一部分加工成碳酸锂、氢氧化锂等锂化合物再往外卖。

这种矿化一体的业务结构，在碳酸锂价格上涨周期中堪称“双重受益”。一方面，锂精矿价格会随碳酸锂同步攀升，公司对外销售的锂精矿能直接享受价格上涨红利。

另一方面，自用锂精矿无需对外采购，使得锂化合物（碳酸锂等）涨价带来的收益几乎能全额转化为公司盈利，而非被上游原料供应商分流。

这从毛利率上就有明显体现，2025年前三季度天齐锂业毛利率高达38.98%，高于同期赣锋锂业的13.46%。

而支撑这种业务结构发挥最大效用的，正是天齐锂业丰厚的矿山资源。

公司重要锂资源项目包括格林布什矿、四川雅江措拉锂矿、阿塔卡马盐湖、扎布耶盐湖，已实现锂资源100%自给自足。

其中，格林布什矿是全球探明储量最大、产量最高、品位最优的锂矿山，并且其化学级锂精矿的现金生产成本在5000美元/吨左右，低于全球大多数锂辉石矿。

这种低成本优势在碳酸锂价格上涨周期中，能够进一步放大盈利弹性，也就是说在相同锂价涨幅下，天齐锂业能获得更高的利润空间。

但凡事皆有两面性，这种重资源的布局，也让天齐锂业的业绩走势更依赖行业周期。

从2014-2025年近十年的业绩来看，天齐锂业有3年是亏损的，而赣锋锂业只有1年亏损，并且净利润波动相对来说也要小一点。

接下来，我们再来说赣锋锂业。

相较于天齐锂业的“资源深耕”，赣锋锂业则是走了一条“多元布局”的路线。

从业务结构上也能看出，赣锋锂业的收入来源更为多元均衡，并未局限于锂盐加工，而是将触角延伸至产业链上下游，形成“锂资源-锂化合物-电池制造-回收”的全链条覆盖。

这种全链条布局的核心就在于分散行业周期风险，通过产业链各环节的互补，平衡盈利波动。其中，最值得一提的当属赣锋锂业对固态电池的布局。

根据2025年半年报，公司已成功研发出多类固态电池。其中，软包固态电池能量密度覆盖320Wh/kg-550Wh/kg，已通过车规标准并与知名无人机、eVTOL企业达成合作。

不过，这种多元布局让赣锋锂业抗周期能力增强的同时，也带来了一定的财务压力。

首先，全链条布局需要持续的资本开支支撑。

无论是马里Goulamina锂矿、阿根廷Mariana盐湖等资源项目的推进，还是重庆、南昌固态电池基地的建设，以及全国退役电池回收基地的布局，都需要钱。

2020-2025年前三季度赣锋锂业合计资本开支就高达328亿元，远超天齐锂业的151亿元。

其次，全产业链布局也推高了公司各项费用支出。

2025年前三季度赣锋锂业仅研发费用就高达7.29亿元，其中大量资金投向固态电池技术迭代，而同期天齐锂业才不到三千万。

而且，这些研发投入目前多处于技术攻坚和产能建设阶段，尚未形成大规模盈利回报。这也是为何在碳酸锂价格上涨的背景下，赣锋锂业的主业扣非净利润仍未能实现转正的原因。

那么关键来了，赣锋锂业这条“多元布局”的道路能顺利走到最后吗？

这可以看2026年碳酸锂价格能否保持高位，若可以，那公司此前积累的106亿元存货（截至2025年9月末）有望逐步兑现价值，为其多元布局的持续推进注入现金流。

无论是天齐锂业的“资源为王”，还是赣锋锂业的“多元布局”，都是两家龙头企业基于自身资源禀赋与发展愿景做出的抉择，没有优劣之分，唯有适配之别。

未来，碳酸锂价格的走势、固态电池的商业化进程等，将持续塑造两家龙头的竞争格局。而它们的每一步动作，也将成为观察全球锂产业迭代升级的窗口。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。