2月3日，东鹏饮料正式在港交所主板挂牌上市，完成A+H双资本架构闭环，成为亚洲消费饮料行业近年最大规模IPO，股票代码09980，发行价248港元/股，首发平开，总市值突破1390亿港元/股。

这对于东鹏饮料来说，不仅仅是希冀多年的愿望最终达成，更重要的是已经连续三年登顶中国功能饮料市场的东鹏，其战略突围和下沉市场模式得到了资本和市场的广泛认可，这对于曾经还只是个红牛代工者的东鹏饮料来说，是未来突破消费者心智，打上品质烙印的关键所在。

01从模仿者到引领者

在中国功能饮料赛道上，不得不提两个品牌——红牛和东鹏。在东鹏和红牛长达近30年的竞争中，如果说红牛是“高端商务和品牌升维”的代表，那么东鹏就是“下沉市场和塔基运作”的拥趸。

对于曾经的东鹏饮料而言，有相当一部分消费者对于东鹏的认知是红牛的模仿者，事实也正是如此，当1995年红牛首次登陆中国内地市场之时，就以极快的速度迅速统治了中国市场。东鹏饮料作为后起者，只能进行模仿的先期尝试，但山寨标签和红牛超过90%的市场份额的影响，初版的东鹏特饮折戟沉沙也是意料之中的事。

但东鹏并没有亦步亦趋，而是很敏锐地把握到了红牛作为外来品牌难以入手的下沉市场，成功把目标锁定在了超过3800万的卡车司机、上亿的制造业工人上，这些中国基建运输行业的基础工种对于能量饮料的需求只高不低。但红牛易拉罐的6元高价却让这一部分群体望而却步。

于是，东鹏用3元的塑料瓶装和2.5元的纸盒装，迅速打通了高速服务区、城乡终端以及工地附近的小商铺，拨动了工人、农民工群体的消费欲望，并在后续的发展中推出新瓶盖，持续降低成本。换来的不仅是毛利率的上涨，更是普通消费者对东鹏的好感与认可。到2015年，东鹏在广东部分地区的市场占有率已经超过了红牛。

而东鹏与红牛的错位竞争，更是伴随着2016年红牛中国和泰国天丝的商标之争彻底反转。深陷于商标之争的红牛业绩无奈下滑，而东鹏则狂飙突进，营收从2017年的28亿元猛增到2024年的158亿元。据招股书，2024年东鹏饮料净利润达到33亿元，毛利率超过了70%，已然成为了独占鳌头的品类龙头。

但如果只是东鹏的逆袭身及单品快速增长的趋势，想要得到资本的青睐还远远不够。纵观东鹏饮料的产品战略布局，在过去的2024—2025两年时间里，东鹏饮料已经开始了从“大单品独撑”到“多品类协同”的加速转型，这是其支撑长期资本价值的核心逻辑，也是应对行业功能细分趋势的关键破局点。

在当下功能饮料行业增速放缓、消费者需求细分化、不同价位结构持续分化的背景下，东鹏饮料依靠“东鹏特饮”单一能量功能饮料撑持企业增长已经是不现实的了，为此，东鹏饮料推出了1+6 的多品类战略：即东鹏特饮作为压舱石，持续占据营收增长的核心，同时开发出了“海马椰、大咖、补水啦、果之茶、港式奶茶、焙好茶”等6条产品线，共同组成了东鹏饮料产品家族。

其中电解质饮料“东鹏补水啦”作为在2023年1月上市的产品，在两年多的时间内就已经登顶了中国电解质饮料第一品牌，据招股书，仅2025年上半年，东鹏补水啦的业绩营收就达到了14.93亿元，与2024年全年销售额相当；2025年Q1-Q3季度营收总额达到28.74亿元，同比增长了134.78%，并在总营收占比中占到了接近17%，已经成功成为了东鹏饮料产品序列中的又一核心增长曲线。

与此同时，东鹏饮料契合市场需求，在2025年围绕其明星产品“东鹏特饮”推出了无糖型产品，精准契合了当前功能饮料行业“健康化、低糖化”的发展趋势。据招股书，在2025年前三季度营收中，东鹏特饮实现了收入125.63亿元，同比增长了近20%，其塔基身份进一步夯实。

而东鹏的多品类协同也远不止于此，其高端化突破也成为了IPO的关注核心，东鹏PLUS产品虽然在市场上占比较少，但也显现出东鹏饮料品牌向上的决心。可以看到，东鹏饮料通过搭建下沉市场的护城河，已经在量和质上跑出品牌优势，下一步或将通过定位高端，打破长期以来的低价标签，培养高毛利增长极，未来或将成为盈利提升的又一核心引擎。

02为何选择双资本平台上市？

受到IPO青睐的另一核心板块，则是东鹏完善的渠道网络和深度的数字化转型。据招股书，截至目前，东鹏已在粤、皖、桂、渝等地布局14个生产基地，其中10个已经正式投产。1月底成都生产基地的建成，更是为西南乃至全国市场的产品供应再上保障。

高密度的生产网络，为东鹏缩短了物流时间、成本，极大程度地促进了产品效率周转。而在渠道建设上，东鹏已经实现了全国100%的地级市覆盖，合作经销商超过了3200家，有效活跃终端销售网店超过了430万家，形成了极强的渠道渗透优势。

而数字化的深度赋能，不仅在生产链上有所表现，更是持续深化打造数字化管理平台，通过升级用户数据中台，实现产品研发、营销推广的精准匹配，并运用AI技术进行供应链调度优化，实现数字化全链路覆盖。

得益于此，东鹏饮料2025年实现了品牌的高速跨越，根据相关数据预告披露，2025年东鹏饮料将首次迈入200亿俱乐部，预计全年营业收入将在207.6亿—211.2亿元之间，同比增长31.07%—33.34%；预计归母净利润43.4亿—45.9亿元，同比增幅达30.46%—37.97%，首次迈入年营收200亿阵营。

可以看到，东鹏饮料的“低成本+多品类战略+渠道+数字化”的综合体系建设已经十分成熟，东鹏也正在依托其综合体系的搭建，实现品牌从“下沉运营”到“全域高效”的快速迭代。而这也正是IPO看重的未来核心增长点。

东鹏饮料“A+H”的双上市，则更具深意。双资本平台的布局并不是东鹏“缺钱”，而是要通过双资本平台的加持，彻底改变东鹏饮料的资本运作逻辑，让资本不再是“规模助手”，而成为“价值翅膀”。

从本次上市情况来看，据招股书，本次IPO募资方中，15家全球头部机构合计认购超过6亿美元，且其募集资金将重点投向产能与供应链升级上，尤其是全国化深化和海外市场拓展，将会依托东鹏饮料现有的渠道优势和多品类战略，进行模式复制。对于重点布局的南亚、东南亚地区，东鹏也设立了子公司并着手搭建当地供应链。港股上市有望为其带来更多的平台关注和资金支持，助力东鹏饮料打通区域市场布局，参与到全球市场竞争中来。

融资支持+全球视野，这或许就是东鹏选择双资本平台上市的核心目的。双架构能够实现资源协同和风险对冲，A股市场为企业提供稳定的融资渠道和本土投资者基础，港股则引入国际资本，提升品牌影响力。这种双线布局能够将“规模红利”向“价值增长”转变，东鹏饮料也有望在短时间内，通过资本估值来实现品牌价值的跃升，为市值增长打开更大的空间。

03赛道/渠道竞争，上市的挑战和机遇

从行业角度来看，东鹏饮料的港股上市，恰逢中国功能饮料行业的转型关键节点，健康化、场景化成为未来核心主题，无论是东鹏还是红牛，都必须正视这一变化，在价值向上跃升的同时，细化赛道产品、打造多元竞争优势。

而东鹏的上市和战略升级，一方面会加速行业集中化进程，区域性中小品牌市场份额被进一步挤压，未来或将迎来一波资源整合，东鹏饮料的市场规模或将进一步扩大，与红牛之间的竞争也会越发激烈。而东鹏的1+6多品类战略布局通过下探市场，将会倒逼竞争对手进行品类拓展研发，推动行业从低价竞争向产品创新迈进。

同时，东鹏饮料的上市将重塑行业对于东鹏品牌的认知，并在此基础上，打破功能饮料的现有标签，让健康配方、科学功效、场景用品逐渐取代“提神专属”的固有认知。

但必须看到，目前东鹏饮料的品类细分赛道还未成势，尤其是当下火热的健康创新赛道，和场景赛道，东鹏还只是初步布局，还未在这些细分赛道上形成研发优势或场景覆盖优势，仅仅依靠东鹏饮料原有的品牌认知，想要突破认知限制还远远不够。这是东鹏饮料必须面对的挑战，但同时也是它的机遇。

从行业竞争格局来看，东鹏正面临“国际品牌降维打击+本土新锐精准切割”的双重压力。红牛虽深陷商标权纠纷，但仍在高端市场保有优势；本土品牌则通过功能细分、价格内卷、场景创新等方式瓜分市场。东鹏若不能依托双资本平台加快研发投入、提升品牌价值、优化产品结构，双资本也有可能会成为东鹏饮料的风险场。

但不置可否，东鹏饮料的A+H上市，向行业传递了品牌发展的借鉴范本：单一品类的区域性品牌可以通过错位竞争，实现品牌跃升，同时也为本土快消品牌提供了重要启示：只有夯实塔基，渠道深耕，以创新为核心、以用户为中心，才能在消费升级与全球化的浪潮下占据一席之地。

展望未来，依托双资本平台的资源加持，东鹏饮料有望在产品创新、运营效率、全球化布局上实现质的飞跃，破解单一品类依赖，打破低价标签，从“本土功能饮料龙头”成长为“全球综合饮品集团”。我们有理由相信，未来东鹏饮料将会交出一份更加坚实的发展答卷。