出品 | 创业最前线 段楠楠

自2026年开年以来，资本市场表现极其亮眼，但作为办公文具龙头企业晨光股份在资本市场表现却乏善可陈。

事实上自2021年年初公司股价跌破百元大关后便一直下跌，截至1月19日，公司股价报收27.7元/股，较巅峰期下跌超70%。即便如此，晨光股份实控人及核心员工仍在减持公司股份。

除股价表现低迷外，由于第一大业务办公直销业务毛利率持续下滑，导致近几年公司利润表现并不理想。为此，公司也试图通过打造文具IP等方式开拓第二增长曲线。

在IP经济极度火爆的今日，晨光文具能否凭此推动企业重回增长轨道？

1、第一大业务毛利率持续下滑，押注文具IP难阻利润下跌

早在2012年，由于办公直销刚刚兴起，加之晨光股份将办公指标业务拓展至公物资采购、MRO工业品、营销礼品、员工福利四大板块，晨光股份该业务快速发展。

为进一步打开办公直销业务收入，晨光股份专门成立子公司晨光科力普主做办公直销业务。

2012年，晨光股份办公文具收入仅有2.89亿元，这还包含了办公文具的零销收入。

2021年，公司仅办公直销业务收入便高达77.66亿元，此外公司办公文具等零销收入也高达33.38亿元。

在办公直销爆发式增长带动下，晨光文具业绩快速提升，2012年公司营收及归母净利润分别为19亿元、2.26亿元，2021年晨光股份上升至176.1亿元、15.18亿元，年复合增长率分别为28.7%、24.8%。

好景不长，由于在京东、淘宝等大电商平台可以购买到办公物资，加之齐心集团等竞争对手也在积极布局办公直销，且面对企事业单位、大型企业晨光股份溢价能力不强，导致的结果便是公司办公直销毛利率出现下滑。

2021年，晨光股份办公直销业务毛利率为9.37%，2025年上半年该业务毛利率下降至6.92%，因此虽然该业务收入仍在扩大，但实际盈利能力却在下滑。

数据显示，2021年上半年晨光股份办公直销业务收入为31.28亿元，主营业务利润为2.92亿元。

2025年上半年，晨光股份办公直销业务收入为61.29亿元，主营业务利润为4.24亿元，收入较2021上半年增长近96%的情形下，主营利润仅增长约45%，远低于收入增速。

在此影响下，晨光股份也出现增收不增利的情形。

2021年前三季度公司营业收入及归母净利润分别为121.5亿元、11.17亿元，2025年前三季度公司营收和净利润分别为173.3亿元、9.48亿元。

在第一大业务办公直销盈利能力下滑背景下，晨光股份也在积极拓展第二增长曲线。

晨光文具瞄准的便是文具IP，如晨光与腾讯视频达成合作，推出《剑来》《仙逆》《斩神》等国漫IP联名产品，用内容叙事和圈层认同强化购买理由。为此，晨光文具也被外界称为文具界的泡泡玛特。

（图 / 晨光文具官方微信公众号）

后期由于公司业绩出色，公司市值一度超过千亿元，陈湖雄及其兄弟陈湖文、姐姐陈雪玲身价大增。

Wind数据显示，陈湖雄、陈湖文、陈雪玲姐弟三人持有晨光股份第一大股东晨光控股(集团)有限公司（以下简称晨光控股）100%股权，而晨光控股则直接持有晨光股份58.2%。

陈湖文和陈湖雄又分别控制旗下上海科迎投资管理事务所（有限合伙）（以下简称科迎投资）及上海杰葵投资管理事务所（有限合伙）（以下简称杰葵投资）两大持股平台。

此外，陈湖雄及其兄弟陈湖文、姐姐陈雪玲还分别直接持有晨光股份1360.93万股、1360.93万股、607.5万股。这也意味着自2021年年初以来，姐弟三人持股市值蒸发约450亿元。

即便股价大跌，陈雪玲及两大员工持股平台也在低价减持公司股份，2025年陈雪玲以29.46-29.68元/股减持晨光股份202.5万股，套现资金6006.22万元。

科迎投资及杰葵投资以29.46元/股价格分别减持公司329.06万股、324.84万股套现9694.11万元、9569.79万元。若以公司巅峰股价计算，实控人及员工持股平台减持价格较巅峰期跌幅约70%左右。

对此，「创业最前线」试图向晨光股份了解，2025年公司实控人陈雪玲及两大员工持股平台均减持公司数千万元，作为公司实控人陈雪玲每年可通过分红获得大量现金收益，为何还要在股价较巅峰大跌70%的情形下减持公司股份？截至发稿，未获得晨光股份回应。

对于晨光股份而言，在公司第一大业务办公直销毛利率下滑的情形下，公司近几年归母净利润出现下滑。在此背景下，公司积极培育文具IP等第二增长曲线，但从结果来看，目前并未给晨光股份带来太多的业绩增量。未来，在实控人陈湖雄带领下，晨光股份能否推动企业业绩复苏，「创业最前线」将持续保持关注。