号外工作室

声学传感龙头再次冲刺港交所了！

7月21日，在在港股IPO招股书失效仅24小时后，歌尔微电子闪电重递申请表，联席保荐阵容依然豪华中金、中信建投国际、招银国际及瑞银集团集体护航。这家从创业板撤退的传感器巨头，在资本市场的辗转腾挪背后，折射出中国半导体企业面临的选择与挑战。

在2024年新国九条强化分拆上市监管，同时证监会推出支持科技企业境外上市的16项措施，政策天平向港股倾斜。而在A股，深交所问询直指核心软肋芯片采购高度依赖英飞凌（占比超55%），而自研芯片出货量占比不足30%，难以支撑核心技术自主的科创板定位。

为了能够早日登陆资本市场，歌尔微电子转战港股。港交所在2025年5月推出科企专线新政，为科技创新企业提供更便利的上市通道。此次歌尔微电子IPO拟募资3-5亿美元，资金将主要用于技术平台升级、全球化布局及汽车电子等新兴领域的战略收购。

歌尔微电子通过独特的垂直整合模式，构建了覆盖材料研发、芯片设计、封装测试、算法开发及系统设计的全栈技术能力平台UniSense，为客户提供芯片+器件+模组的一站式解决方案。

此外，歌尔微电子而客户遍布全球，126家直销客户中包含全球前九大手机厂商，对苹果的销售收入更是占比高达61.8%（2024年前三季度）。这种深度绑定带来订单保障，也埋下单一客户依赖的风险。

然而，歌尔微电子在自研之路上，芯片外购仍是最大软肋。英飞凌作为核心芯片供应商，采购占比长期超过55%，而自研芯片多用于中低端产品。高端市场尤其是苹果订单，仍需依赖外购芯片满足性能要求。

2、增长回暖下的隐忧

歌尔微电子近年财务数据呈现V型复苏态势，但深层次挑战依然存在。

歌尔微电子的业绩在2024年迎来强势反弹，2024年营收同比增长51.2%至45.36亿元，2025年Q1达11.20亿元（同比增54.4%）。而利润同步回升，2024年净利润3.09亿元，结束两年下滑趋势；2025年Q1净利润1.16亿元，同比增55.3%。

而歌尔微电子2024年以来的强势反弹主要源于，全球消费电子市场复苏（2024年智能手机出货量结束两年下滑，实现7%增长）；传感器业务大幅增长67%，传感交互模组增长46%；产能利用率提升（潍坊、荣成基地利用率超90%）。

目前，歌尔微电子收入高度依赖传感器业务，2024年前三季度占比77.0%，其中声学传感器是主力产品。其他业务包括SiP（系统级封装）占比17.9%和传感交互模块占比4.8%。

但背后问题仍然存在。首先是歌尔微电子毛利率承压，19%左右的毛利率低于瑞声科技（22.1%）和敏芯股份（24.88%）等同行，主要因为高溢价芯片外购。

然后是关联交易争议，歌尔微电子与母公司歌尔股份的交易毛利率长期高于综合毛利率，2022年达21.5%（同期综合毛利率18.5%）。

面对市场的快速发展和内部瓶颈，歌尔微电子需在多条战线寻求突破。

此次，歌尔微电子冲刺港股IPO，募资规模预计3-5亿美元，资金将重点投向，技术升级、业务多元化、战略并购、全球化布局等方面。歌尔微电子此次港股IPO不仅是一次资本运作，更是企业发展的战略转折点。

目前，歌尔微电子当前自研芯片占比不足30%，且集中于中低端产品。募投资金部分用于提升UniSense平台能力，但需跨越从设计到量产的鸿沟，尤其要突破高端市场被英飞凌垄断的困局。

站在港股门前，歌尔微电子的价值不仅在于50亿颗传感器的量产能力，更在于其卡位AI硬件革命的关键赛道。随着AI眼镜、智能汽车等新终端对传感交互需求的爆发，其技术储备与客户网络构成独特优势。但外购芯片的阿喀琉斯之踵与苹果依赖症，仍需通过持续的技术攻坚和生态拓展来化解。

在全球化的发展时期，歌尔微电子能否借力资本市场的加持，突破当前的成长天花板呢？