申万宏源研究指出，招商轮船2025年全年归母净利润预计60-66亿元，同比增长17%-29%；4季度归母净利润预计27-33亿元，同比增长55%-90%，业绩增长强劲，略超预期。4季度油运VLCC运价大涨贡献主要增长来源，仍有部分高运价将于2026年1季度确认。考虑到4季度油运市场强劲表现，维持2025-2027年盈利预测65.0/74.5/89.2亿元。公司目前重置成本约643亿元，P/NAV 为1.21 倍；若考虑未来船价上涨86%（剔除通胀后较历史高点有86%提升空间），重置成本增加至1141亿元，P/NAV 为0.68，维持“买入”评级。