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小马智行的广州单车盈利转正，本质是特定统计口径以及广州特殊场景下的阶段性成果。这一界定为后续的规模化扩张提供了理论可行性，但也降低了盈利的实际含金量。

2025年11月，小马智行正式宣布第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利（UE）转正，这一进展被视为自动驾驶商业化进程中的重要信号，但实际情况需基于口径与行业规律理性看待。

图源：小马智行公众号

当前小马智行整体盈利压力巨大，2025年三季度净亏损达4.38亿元，研发投入占比极高，收入短期内难以覆盖核心成本，整体盈利仍道阻且长。

小马智行广州单车盈利转正，是在何种口径下实现的？

2025年11月，小马智行宣布第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利（UE）转正，对于普通用户与行业观察者而言，理解广州单车盈利转正的核心定义、统计逻辑及背后的商业支撑，是把握自动驾驶商业化进程的关键。

所谓UE（UnitEconomics，单位经济模型）转正，据华尔街见闻报道，是指单台Robotaxi在剔除总研发投入后，日常运营产生的收入能完全覆盖硬件折旧与运营开支，实现每辆车跑一天赚一天的正向循环。

小马智行的广州单车盈利转正，并非公司整体盈利，而是基于特定统计口径下的业务单元局部平衡，其收入与成本的核算范围具有明确边界。

小马智行联合创始人、CFO王皓俊在财报会中明确表示，单台车经济的构成主要包括收入端和成本端。

图源：小马智行2025年三季度财报

硬件折旧有乐观倾向，或掩盖隐性成本。小马智行采用6年使用年限计算折旧，但自动驾驶硬件的技术迭代周期一般仅3-4年，这或将导致单台车日均折旧成本增加，低估了硬件支出。

事实上，广州的特殊条件难以向其他城市复制。广州作为国内最早推进高阶自动驾驶落地的城市，提供了全无人驾驶运营许可、全市范围运营权限、智能网联基建支持的政策红利，允许收取车费打破了测试期无收入的限制，全市范围运营提升了订单半径与客单价，路侧设备与数据共享则降低了极端场景风险。

这种政策开放度在国内其他城市尚未实现，新城市落地需重新经历小规模测试、安全验证、权限申请的漫长周期，短期内无法复制广州的运营环境。

图源：小马智行2025年三季度财报

目前，小马已与西湖集团、阳光出行等合作伙伴探索第三方持有车辆，小马输出AI技术与运营标准的模式，合作仍处于试点阶段。

轻资产模式对小马智行的核心吸引力，在于其能破解重资产扩张的资本死局，毕竟，持有10万台车辆的成本，对初创公司而言很难承担。即便在1000辆车队以内自营的情况下，小马智行2025年前三季度自由现金流出1.736亿美元，经营活动现金流持续为负。

图源：小马智行2025年三季度财报

轻资产模式虽能减少支出，降低成本，却无法降低研发投入，为维持L4级技术领先性，小马需持续投入资金优化世界模型、提升远程协助效率，这些投入短期内难以缩减。

当前Robotaxi业务收入占比不到三成，技术授权与服务分成等轻资产收入规模尚小，不足以覆盖研发与管理费用。

据东吴证券预测，2025至2027年小马智行经营活动现金流将持续为负，分别为-2.01亿美元、-2.01亿美元和-0.56亿美元。

从小马智行自身发展节奏来看，我们需要投放大几万辆规模的Robotaxi车队，才能推动公司达到整体盈亏平衡。我们预计，到2030年车队规模将达到10万辆级别。因此，实现整体盈亏平衡的时间点将在2030年前。王皓俊曾表示。

小马智行要实现整体盈利，仍需跨越重重关卡。