文丨泰罗

近期，锂电行情卷土重来，其中上游碳酸锂主力期货合约价格更是突破了13万元/吨大关，自去年6月以来涨幅已经翻倍。

碳酸锂底部大涨背后，供需结构扭转是核心催化因素，开始从此前的供大于求向供需紧平衡转变。

在供给端，此前价格跌破7万/吨已经低于多数锂辉石和锂云母提锂成本，迫使高成本产能停产或减产，行业供给逐步回归良性。

据华泰证券测算，2025年上半年碳酸锂的供给过剩情况已经明显好转，2024年全行业累计过剩5.02万吨，但到了2025年第二季度则收窄至7955吨，第三季度和第四季度由于需求的明显拉动开始转向紧缺，分别存在1.52万吨和2万吨缺口，全年合计2.1万吨。

从库存数据来看，当前碳酸锂无论是样本社会库存还是上游锂盐厂库存均处在较低水平。据华金期货数据显示，截至2025年11月末，碳酸锂样本社会库存11.6万吨，库存天数26天，尚不足一个月，库存天数距最高点下降近50%；上游锂盐厂库存5-6天，创下近一年来新低。

同时，近期宜春27项采矿权拟注销、枧下窝锂矿复产预期弱化也加剧了供应紧张预期。

需求端方面，动力电池和储能的高增长验证了碳酸锂终端市场迈入景气周期，尤其是储能在AI数据中心、光储平价以及风光配储是拉动需求的直接因素。

据高工锂电数据，2025Q1-Q3中国储能电池合计出货430GWh，已经超过了2024年全年的30%，预计全年出货量将达到580GWh，增速维持在75%以上。

据长江证券研究，2026年动力加储能电池需求增速预计达30%，其中储能电池增速达40%-50%。从全球来看，考虑到各区资源禀赋、政策导向及光储平价上限，2030年储能新增装机预计达1327GWh，对应复合增速达30%以上，结合美国数据中心配储的缺电影响，需求空间更为广阔。

由于供需格局转变，未来碳酸锂供应偏紧将是大概率事件。据瑞银研究，2026年至2028年由于供应缺口扩大中国锂碳酸盐平均现货价格分别上调至13.5万/20万/18万元/吨，较当前价格仍有显著的上涨空间。

在碳酸锂价格上涨的带动下，相关企业的业绩也出现回暖，但不同提锂的技术路线所造成的成本差异极大影响着业内玩家的盈利。

在周期性行业中，成本无疑是企业间竞争的重要维度之一。

当前，碳酸锂行业的工艺路线显著分化，直接决定了碳酸锂的成本和供应稳定性，目前主要包括锂辉石提锂、盐湖提锂及锂云母提锂三大路线。

从全球锂矿资源分布情况看，主要集中在南美、澳大利亚以及中国地区。南美“锂三角”（阿根廷、智利、玻利维亚）以盐湖锂矿为主；澳大利亚是硬岩锂矿核心产区，也是全球最大的锂矿供给国。而中国则以“盐湖+硬岩+锂云母”多元分布为主，包括青海西藏的盐湖，四川锂辉石矿以及江西锂云母矿三大核心区域。

在三大提锂路线中，锂辉石提锂是当前最主流的工艺路线，2025年上半年国内总产出约22.5万吨，占总产量的半壁江山，同比增加74%，也是推动碳酸锂产量增长的主要引擎。同时锂云母提锂和盐湖提锂产量分别为9.8万吨、6.8万吨，占总产量比重23%、16%，同比增长了22%和21%。

锂辉石提锂的代表企业包括国内锂业双雄赣锋锂业和天齐锂业、雅化集团等，但由于矿区不同品位、工艺技术以及一体化布局造成了明显的成本差异。

锂辉石提锂虽然技术成熟，但能耗高产生的固废较多，环保要求趋严，仍较为依赖进口，目前该技术路线的综合成本大多在6万元至10万元/吨区间。

为管控成本，国内企业通过收购海外高品位锂矿不断构建一体化供应链。就比如天齐锂业，通过控股澳洲全球品位最高、规模最大的格林布什锂辉石矿，平均品位可高达2.4%，现金成本仅2万元/吨左右，综合成本约6万/吨，在锂辉石路线中极具成本优势。

天齐锂业依靠格林布什矿山锂精矿实现完全自足也是成本较低的重要原因。国内部分企业由于自给率不足只能外购锂辉石导致成本较高，就比如赣锋锂业，目前自给率仅在55%以上，随着收购的阿根廷Mariana盐湖和马里Goulamina等项目的相继投产，自给率预计将提升。

相比之下，赣锋锂业的外购矿山包括澳大利亚Mount Marion以及马里Goulamina无论是品位、规模及基础设施等均不及格林布什，开采的综合成本偏高，目前在8万元/吨左右。

锂云母提锂是硬岩锂矿的又一大技术路线，产能主要集中在国内，主要玩家包括永兴材料、江特电机等。由于品位整体相对较低开采成本较高，叠加提炼工序、辅料消耗及运输等成本，使得提锂成本跨度较大，目前普遍在6万元/吨以上，部分低品位开采成本可能超过20万元/吨。由于成本限制，未来产量增长或将放缓。

对于盐湖提锂，中国通过关键技术突破在全球供应链中实现了弯道超车，凭借3-4万元/吨的综合成本在三大技术路线最优。随着产能不断放量，预计未来占比将提升至四成以上。具体企业以盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业等为代表。

以盐湖股份为例，依托察尔汗盐湖，采用吸附法外膜分离技术，现金成本仅2万元/吨。综合成本在3万吨左右。西藏矿业扎布耶盐湖采用全球首套膜分离+MVR工艺，二期项目综合成本约3.5万-4万元/吨。

无论哪种技术路线，在行业上行周期中除了成本比拼，产能规模、业务结构、技术壁垒以及财务状况也是左右未来盈利水平的重要因素。

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