伴随用友网络一纸2025年上半年业绩预告的发布，及此前发起的赴港IPO，这家当年在中国企业软件市场叱咤风云的巨头，再度被推上风口浪尖。

净亏损持续扩大、营收逐年下滑及现金流持续承压，以及高管的频繁更迭、大规模的裁员……“久病”之下的用友网络，赴港IPO是救命稻草，还是背水一战？

业绩低迷

用友网络发布的2025年上半年业绩预告显示，预计实现营收35.6n亿元至36.4亿元，同比下降4.3%至6.4%。更令人担忧的是，归母净亏损高达9.25亿元至10.25亿元。

这份财务预告，无疑延续了其近年来业绩持续低迷的颓势，也暴露了其在云服务转型期的深层困境。

回溯过往，用友网络曾经是中国企业服务软件市场的绝对霸主。王文京带领下的用友网络，以财务软件起家，凭借服务国央企和垂直行业的策略做到了行业龙头。

2020年，随着商业创新平台YouBIP的推出，用友网络的市值一路暴涨至1800亿元。但此后，在行业格局变化、亏损持续扩大之际，用友网络跌落神坛，目前市值仅有487亿元。

用友网络业绩的下滑并非短期现象。2023年，用友网络实现亏损9.33亿元，首次交出上市以来亏损的财报。2024年，其亏损缺口进一步扩大至20.7亿元。2025年后用友网络亏损不减，第一季度用友网络归母净亏损7.36亿元，同比下滑62.41%。

从业务来看，作为用友网络转型的核心——云服务表现让人大跌眼镜。虽然云服务收入的占比从2021年的不足60%增至2024年的75%左右，但营收增速却从2021年的55.5%骤降至2024年的-3.4%，直接出现了负增长。

用友网络云服务业务的发展，与国内云服务市场持续扩张的趋势及同行的表现形成鲜明对比。金蝶国际云服务的营收在2024年达13.4%，云服务的收入占比更是高达81.6%，续费率也维持在92%-97%的高位。

如此一来，用友网络和金蝶国际这对死敌之间的差距迅速缩小了。从2020年至2024年，双方的营收差距从51.7亿元缩小至25.97亿元。

与此同时，用友网络的云服务转型陷入了“定制化陷阱”的怪圈，过多的项目制交付导致研发投入难以形成规模化复用，进而影响了公司毛利率。2025年一季度，用友网络毛利率已经跌破40%，落后于SAP和金蝶国际。

在用友网络营收、净利润持续恶化之际，用友网络的现金流也高度承压。2025年一季度末，用友网络流动负债增长11.80%至114.4亿元。其中短期借款、应付票据及账款、一年内到期的非流动负债合计近65亿元。但公司账上现金流却大降29.66%至28.89亿元。很明显，用友网络的现金储备远不足以覆盖其即将到期的流动负债，资金链面临巨大压力，急需外部输血。

面对资金缺口，用友网络于2025年6月27日向港交所递交招股书，希望通过H股上市募集更多资金，能缓解短期偿债压力。

管理层持续动荡、裁员不断

持续深陷亏损泥潭的用友网络，其业绩颓势不仅与行业的风云变化有关，也与其内部管理层的持续动荡有撇不开的关系。

自2019年王文京首次卸任总裁一职以来，用友网络的总裁一职便如走马灯频繁转换。2024年1月，王文京将用友网络总裁一职交棒给陈强兵。但仅仅一年之后，陈强兵因工作调整辞职。随后，曾任SAP大中华区业务负责人的黄陈宏接棒，业内一度对其寄予厚望。但是，黄陈宏在任不到三个月便匆匆离职，王文京不得不在2025年4月再度出山兼任总裁之职。

这种异常频繁的高管变动，在上市公司中十分罕见。这直接影响了用友网络战略执行的持续性和团队的稳定性，使得外界对用友网络治理的担忧不断加剧。

在管理层持续动荡之际，用友网络还在不断进行大规模的裁员。2024年，用友网络员工数减少3666人。2025年一季度，员工数量再度减少1689人。不到两年时间，用友网络合计减员超过5000人。裁员本就为降低成本，但用友网络2024年离职人员补偿金增加1.42亿元，致使管理费用不降反升了10.14%。如此一来，用友网络陷入了“裁员-补偿金增加-亏损扩大-再裁员”的恶性循环之中，进一步加剧了用友网络的经营困境。

除了高管变换、大规模裁员外，用友网络转型的步履也显得极为滞后。现在看，用友在2015年更名“用友网络”彰显转型决心，并持续投入AI和云服务。但是，技术的持续投入并未能有效提升核心业务的销售能力，巨额的销售费用仍是推动用友网络营收增长的驱动，AI登记书在驱动业务增长上的作用尚未充分显现出来。

在外部的竞争上，用友网络面临的挑战也十分严峻。据「快马财媒」了解，SAP已经通过RISE with SAP方案持续蚕食其客户。华为自研的MetaERP的商用对用友网络在大型国企和央企市场地位构成了直接的冲击。中小型企业市场，金蝶国际也在加速狂奔。

更糟糕的是，经济下行导致中小企业IT预算减少，市场总量在萎缩，如此一来玩家们的竞争变得更加惨烈，价格战抢占过来的市场侵蚀着利润。

总的来说，当下的用友网络似乎处在一个关键的十字路口上。港股的IPO，能帮助用友网络获取资金、缓解短期债务，甚至帮助其推动全球化。但是，用友网络想要真正走出困境，除了资金问题外，还得考虑如何稳定管理层、优化组织架构，并推动云服务和AI技术的商业化，方为正道。