12月23日讯（记者 胡劼）券商资管的公募化改造已进入收官倒计时。按照监管要求，券商参公大集合应在2025年年底前完成公募化改造。

Wind数据显示，截至今日，全市场仍有29只券商大集合资产管理产品待完成参公改造，主要集中在海通资管和广发资管两家机构，预计后续变更管理人、清盘成为主要的改造方式。

资管大集合产品的转型收官，意味着资管行业新一轮洗牌浪潮的启动，牌照申请热潮褪去后，深耕能力方为长远之计。有业内人士指出，对于已获取公募基金业务资质的机构，主动管理能力或是拉开差距的核心；对于未获得公募牌照的中小券商资管来说，大集合产品的清盘意味着暂时失去了一大利润板块，可尝试专注私募赛道或开发包括量化指增和CTA在内的多策略产品，优化投资者持有体验。此外，拥有QDII牌照的机构可布局海外投资产品，有望在策略灵活性和投资范围上打开新局面。

大集合产品改造进入冲刺阶段

这场始于资管新规的行业性变革，即将在最后的钟声里尘埃落定。

记者注意到，12月以来，多家券商资管或产品承接方密集发布公告，为资管存量大集合产品的最终去向定调。

12月22日，中欧基金公告称，财达证券旗下财达稳达中短债与稳达三个月滚动持有2只集合资产管理计划的管理人正式变更为中欧基金。

12月8日，东财基金发布公告，拟将东证融汇鑫享30天滚动持有中短债债券型集合资产管理计划变更为东财鑫享30天滚动持有中短债债券型证券投资基金，该集合计划的管理人由东北证券旗下东证融汇变更为东财基金。

月初，海通资管旗下的海通量化价值精选一年持有、海通品质升级一年持有、海通量化成长精选一年持有混合型集合资产管理计划发布清盘提示公告。

信达澳亚基金公告称，即日起，银河水星聚利中短债债券型集合资管计划的管理人由银河金汇证券资管变更为信达澳亚基金，产品名称变更为信澳水星聚利中短债债券型证券投资基金。 据悉，银河金汇证券资管和信达澳亚基金的实际控制人均为中央汇金，属集团内部整合。

回顾券商存量大集合产品的改造历程，监管并未一刀切，而是给予了市场化的选择空间，处置路径较为清晰地呈现为变更管理人、清盘、转型私募这几种模式，不同选择背后，是各家机构基于自身禀赋和战略考量的最终决策。

对持有公募基金牌照的券商资管来说，转型为公募基金无疑是的首选。通过将符合条件的大集合产品直接转型为公募基金，券商资管不仅可以完整保留产品规模和客户，还能顺势做大自身的公募业务版图，能够实现业务的平稳过渡和升级，业内人士向记者表示。

对于未取得公募牌照，但旗下大集合产品仍具备一定规模和市场吸引力的券商资管而言，将产品移交给具有公募管理资格的基金公司，也是一种务实的选择。

记者了解到，这种移交通常发生在两类主体之间，一是移交给同一控股股东下的关联基金公司，实现左手倒右手，将资产保留在集团体系内；二是移交给外部合作的公募基金公司，如近期财达证券与中欧基金的合作案例。这一模式对合作双方是双赢之举，券商资管通过合作解决了产品合规性难题，而承接方基金公司则借此契机实现了管理规模的进一步扩张。

不过，对于中小型或不具备改造条件的大集合产品来说，最终命运往往是清盘或转为私募。

记者从业内了解到，部分规模过小、历史遗留问题复杂、或不符合公募基金运作要求的产品，强行改造的成本可能过高，投入产出比不佳，选择主动清盘可能是最为直接和高效的处置方式。此前，东海证券、平安证券、光大证券等都有产品因规模较小而选择清盘。另外，部分产品虽然无法满足公募基金的普适性要求，但其投资策略和客户群体更贴近高净值客户，因此会选择转型为私募资产管理计划，继续在私募赛道上深耕。

海通资管、广发资管待处置产品最多

不过，随着最后期限的临近，仍有部分尚未完成改造的产品。Wind数据显示，截至12月23日，全市场仍有29只券商大集合资产管理产品待完成参公改造。

从涉及的管理人来看，这些存量产品主要集中在海通资管和广发资管两家机构，分别尚有11、13只产品待处置。此外，还有粤开现金惠、银河水星现金添利、天风金管家、国联现金添利、东海海睿锐意3个月定开5只产品未改造完成。从公告披露的进度来看，海通资管相关产品预计会走清算程序，而广发资管正陆续把旗下产品交接至广发基金管理。

制图

如何重塑行业生态，是此次大集合产品改造收官后更深远的命题。对于券商资管行业而言，这一曾经贡献了重要规模和收入业务谢幕之后，如何开启新局？尤其是对于广大未持牌的中小券商资管，该如何提升差异化竞争力？

在业内看来，对于已获取公募基金业务资质的机构，主动管理能力或是拉开差距的核心，可在固收+、量化、FOF/MOM等领域建立核心投研优势，打造具有稳定超额收益的精品化产品线。其次是深耕特色资产类别，充分利用券商在ABS、REITs、非标资产等领域的资源禀赋和专业优势，形成与公募基金的错位竞争。此外，可强化财富管理协同，深度绑定母公司的经纪业务和财富管理体系，围绕客户的资产配置需求，提供定制化、一站式的资产管理解决方案。

对于未获得公募牌照的中小券商资管来说，大集合产品的清盘意味着暂时失去了一大利润板块，尤其在年初4家券商资管子公司撤回公募牌照申请、该路径不确定性增加的背景下，寻找新的突围方向成为当务之急。

有业内人士指出，可尝试专注私募赛道，或开发包括量化指增和CTA在内的多策略产品，优化投资者持有体验。此外，拥有QDII牌照的机构可布局海外投资产品，这一方向因资金偏好而具备潜力，有望在策略灵活性和投资范围上打开新局面。

资管大集合产品的转型收官，也标志着资管行业新一轮洗牌浪潮的启动。在更加统一、透明、规范的监管框架下，真正具备核心竞争力、能够为客户创造持续价值的管理人，才能在未来的竞争格局中赢得一席之地。