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营收与销量的双重下滑，直观印证了年轻人的抛弃，曾经追捧RIO的年轻人正逐渐转身离去。

喝杯RIO，交个朋友，RIO就这样成了过去年轻社交的必需品，背后的百润股份也成为国内预调鸡尾酒行业的开创者和引路人。

直到现在，RIO牌预调鸡尾酒的市场占有率仍位列全国第一，但鸡尾酒却不再是年轻人小酌的必选项。

《刻度财经》翻看百润股份最新披露的2025年第三季度财报发现，2025年前三季度公司主营收入22.7亿元，同比下降4.89%；归母净利润5.49亿元，同比下降4.35%。

图源：百润股份2025年三季度报告

销售费用虽然同比下降11.41%至5.09亿元，但占营业收入的比例仍高达22.43%，高额营销投入未能扭转酒类业务营收下滑的局面，反映出推广策略与市场需求错位、渠道投入回报低等营销效率不足的问题。

图源：百润股份2025年三季度报告

如果剔除政府补助等非经常性现金流，主营业务经营性现金流表现可能会不及预期，且应收账款的大幅下降可能伴随客户拓展放缓、信用政策收紧等潜在问题。

综合来看，百润股份当前经营问题的核心在于核心业务未能适应市场需求变化以及内部成本费用管控效率不足。

增长承压的鸡尾酒龙头

预调鸡尾酒业务的波动，是百润股份业绩下滑的根本原因。

百润股份是国内预调鸡尾酒市场的开创者和长期领导者，其推出的RIO品牌曾经凭借精准的营销策略和渠道布局，成为年轻人的心头好。

2014年前后，通过《奔跑吧兄弟》等热门综艺的强势营销，RIO以时尚的包装、多样的口味和3°-8°的低酒精度，精准击中年轻人聚会、独酌的场景需求，收割了一众年轻消费者。

2018年微醺系列的多样化口味、2022年强爽系列的劲爽口感更是接连引爆市场，让RIO长期占据国内预调鸡尾酒市场的主导地位，撑起了公司的核心营收。

图源：百润股份2025年半年度报告

营收与销量的双重下滑，直观印证了年轻人的抛弃，曾经追捧RIO的年轻人正逐渐转身离去，百润股份不得不寻找新的增长点。

高端烈酒赌局

在核心预调鸡尾酒业务增长乏力、市场份额持续被新兴品类侵蚀的背景下，百润股份将未来发展押注于高端烈酒赛道，试图通过旗下崃州蒸馏厂打造中国本土威士忌品牌，构建预调鸡尾酒+高端烈酒的双核心业务格局。

百润股份明确提出以烈酒为未来的战略定位，并以重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头为战略指引。

百润股份投建的崃州蒸馏厂不仅配备了国际先进标准的壶式与柱式蒸馏器，还首创黄酒桶威士忌、探索中国本土蒙古栎桶材并制定相关黄金标准，以工业绿色建筑三星设计标识认证彰显其在生产端的投入与野心，2025年陆续推出百利得22百利得66及崃州单一麦芽威士忌系列新品。

然而，从财务数据与行业现实来看，百润股份在高端烈酒赛道的布局正遭遇多重挑战，短期内难以实现预期收益，战略转型之路布满荆棘。

高端烈酒行业固有的长周期属性，让依赖短期现金流支撑的百润股份面临巨大的资金占用压力。

威士忌等烈酒的酿造需要漫长的陈酿周期，通常需3-5年甚至更久才能达到市场流通标准，这意味着前期需持续投入设备、厂房、原材料等巨额资本，且长期只有投入没有产出，对企业现金流构成严峻考验。

百润股份2024年年报显示，公司酒类业务销量已同比减少约313万箱，2025年上半年销量继续下滑218.3万箱，核心业务营收同比下滑9.35%，主营业务增长承压导致现金流创造能力减弱。

与此同时，崃州蒸馏厂的绿色制造投入进一步加剧了资金压力，尽管绿色技改可享受税收减免等政策优惠，但初始投资显著增加，且碳中和背景下烈酒生产面临严格的环保要求，余热回收、可再生能源配套等合规投入成为硬性成本。

2025年前三季度，百润股份筹资活动现金净流出3.47亿元，现金及现金等价物净减少2.02亿元，短期资金流动性弹性减弱，难以支撑高端烈酒业务长期且持续的资本投入。

图源：百润股份2025年三季度报告

而在高端烈酒业务尚未形成规模的情况下，资源倾斜于烈酒导致公司对核心预调鸡尾酒业务的投入不足，产品创新乏力、市场响应滞后的问题进一步凸显，形成核心业务下滑、新业务尚未起量的尴尬局面。

从财务数据来看，2024年以来公司研发费用近乎零增长，2025年前三季度研发费用仅0.67亿元，同比微降0.71%，有限的研发资源既要支撑预调鸡尾酒的产品迭代，又要兼顾高端烈酒的工艺优化，难以实现双向突破。

环保合规与行业监管在绿色生产和余热回收方面强监管，也为百润股份的高端烈酒业务增添了额外的经营压力。

从RIO的风靡一时到如今的增长乏力，从押注高端烈酒的战略野心到现实中的重重阻碍，百润股份的困境本质上是市场迭代速度与企业战略调整节奏失衡的缩影。年轻消费者需求的健康化、个性化转型，高端烈酒行业的长周期属性与品牌壁垒，都意味着百润股份的破局之路无法一蹴而就。

未来，如何平衡核心业务的产品创新与市场适配，为预调鸡尾酒注入新的增长动能；如何破解高端烈酒赛道的资金、品牌与合规难题，实现从预调鸡尾酒龙头到双核心业务并行的平稳过渡，将是百润股份必须攻克的关键课题。