人力资源行业是一个小众行业，同时也是一个在长期有不错增长、优秀从业企业容易赚到较高利润、领先企业容易维持竞争优势的行业。

本刊特约 陈嘉禾/文

在中国资本市场，人力资源行业无疑是一个非常小众的行业。但是，仔细分析这个行业，会发现其中蕴含着不错的商业格局，其中的优质企业比较容易在行业内获得较强的竞争优势。而且，随着中国经济的发展，这种竞争优势也比较容易在相当长的时间里维持下去。

简单来说，人力资源行业是一个为企业的人力资源工作服务的专业性行业，其业务主要包括协助企业进行人事管理，在企业的薪酬福利、招聘、灵活用工等方面提供咨询和业务外包服务，协助企业进行人才雇佣、向企业进行人才派遣，等等。

也就是说，人力资源行业是企业人力资源部的外部助手，帮助企业去做一些自己不会做，或者自己不想做，或者自己做不太划算的人力资源方面的业务。

社会分工细化带来行业增长

随着中国经济的发展，人力资源行业的第一点商业优势就体现出来：随着社会不断进步、社会分工不断细化，人力资源行业会在相当长的一段时间里维持增长。

也就是随着企业的不断发展、工资水平的提高、员工权益保障的升级、人力资源相关法律法规的不断完善，人力资源工作对企业的要求会越来越高，企业在人力资源方面的投入会越来越多，寻找外部帮手的意愿也就会随之增加。

上海外服控股2025年半年报披露的数据显示，根据人社部统计，2024年全行业人力资源服务机构共有7.41万家，同比增长6.0%；从业人员109万人，同比增长3.3%；全年为3.5亿人次劳动者提供专业服务，同比增长4.6%；服务用人单位5677万家次，同比增长1.4%。而根据国家统计局的数据，2024年全国居民人均可支配收入为41314元，比2023年名义增长5.3%，扣除价格因素，实际增长5.1%。

可以看到，在经济增速并不算高的2024年，人力资源行业仍然呈现了健康的增长。相信随着经济发展水平的不断进步，人力资源这个相对较为高端的社会细分服务领域，会在相当长的一段时间里，获得较为稳定的增长速度。

人力资源的重要性高于其所占成本

第二个商业优势，来自人力资源对企业的较高重要性。也就是说，相较于其所占成本，人力资源的重要性相对来说更高。

对于企业来说，生产经营有很多要素，在各项成本之中，人力资源只占其中一块。对于大部分重资产企业来说，人力资源所占成本的比例，甚至较小。

但是，对于任何一家企业来说，人力资源的重要性不言而喻。一旦没有适当管理的员工团队，企业所有其他的生产要素都无法运转。

在这种“人力资源对企业的重要性高于其所占成本”的规律作用下，企业对于人力资源的重视程度和投入，都会相对其所占成本更高。当企业发现自身人力资源部的实力不足以应对所有遇到的人力资源问题时，寻找外部专业机构的帮助就成为水到渠成的事情。

由于人力资源的重要性，当外部机构足够专业、足够靠谱时，许多企业也就不在乎多花一点钱，这也就构成了人力资源行业相对较高净资产回报率的保障。

领先企业容易形成客户依赖

各类人力资源企业为数众多，但是，由于人力资源行业的特殊性，导致行业中的领先企业更容易获得竞争优势，更容易取得客户依赖。

对于企业来说，人力资源的重要性不言而喻。同时，人力资源工作又是一项需要长期、稳定完成的任务，很多业务甚至事关企业的运转核心，事关企业团队的稳定与工作热情，可谓企业运转的核心控制器。

因此，如果外部协助机构不够专业，或者不够稳定，或者不足以信赖，那么哪怕这些企业的业务报价较低，对于企业，尤其是有较强支付能力、历史悠久的大企业来说，选择这些人力资源企业进行合作，也并非上算。

而对于行业中的领先企业来说，由于它们的名声不错，对于企业的人力资源部门来说，选择这些企业，就意味着质量放心、长期合作可期、关键事情上不容易掉链子。

这种对稳定性、长期性的期待，导致人力资源行业中的领先企业，会凭借自己更加专业的服务、更值得信赖的声誉，获得更强的竞争优势。而且，这种竞争优势并不容易丧失。

机器人难以取代人类

在今天的AI（人工智能）和机器人风头正盛的时代，一些投资者也许会担心，将来机器人和人工智能会不会彻底取代人类员工，导致人力资源行业没有生意可做。

从目前的AI和机器人的发展来看，至少在可见的未来几十年里，这种担心纯属多余。

今天的AI与机器人发展水平，能完成一小部分人类工作已经难能可贵，想要彻底取代庞大的人类劳动者队伍，几乎不可能。

在2017年前后火了几年的无人超市，当时行业发展者的设想非常美好，在机器、AI、自动结算、自动监测系统等等的帮助下，超市也许可以不需要人类员工即可自动运行。

结果，运行了几年之后，无人超市出现种种问题：建设成本过高，没有人类员工导致各种非标准问题难以解决，机器损坏导致维修成本居高不下，无人看管导致盗窃频发，等等。

最后一算账，无人超市省下来的一点人工费（毕竟超市收银员和上架员的工资本来也不高），根本抵不上为此增加的各项软件和硬件投入。无人超市就变得不了了之。

在简单的无人超市里，机器和AI尚且不能取代人类员工，我们又如何能期望在无比复杂的其他工作中，比如金融、咨询、医疗、政府、传媒等等，机器人和AI可以取代人类员工呢？

进一步说，历史的无数经验也都证明，当机器取代一部分人类的工作时，人类并不会“被取代”，而是会找到新的、更有价值的工作，同时享受更高的薪水。

比较一下21世纪年入几十万、乃至百万的软件工程师，和500年前砍柴的村民，你就会明白我的意思。砍柴烧火的工作早已被大批机器取代，而今天的码农和当年砍柴人的工资差距判若云泥。

当砍柴人的工作被机器取代以后，他们的子孙后代并没有闲下来，而是开始从事软件工程：一项祖先们即使在最离奇的梦中也没有梦见过的工作。

而在遥远的将来，当软件工程师的工作被AI大幅取代以后，人类也一定能找到别的事情来做，同时享受AI普及带来的更高社会工资和福利。而只要有人类员工存在，人力资源行业就会有源源不断的业务。

假设真有一天，人类员工完全被机器人和AI取代，人力资源行业的投资者也没太多好担忧的。这个行业资产投入不重、负债率普遍不高，真要哪天因为机器人太多导致没业务做了，把公司清算一下，把现金分分，也未尝不可。当然，这一天也不知道猴年马月才会到来。

行业法规风险仍需注意

说完人力资源行业的各种商业优势，我们再来谈一个需要注意的问题。那就是在行业法律法规发生变化的情况下，人力资源行业可能面临一些与之而来的风险。

比如，如果法律法规的变化规定企业不允许大规模使用劳动派遣，或者企业不得将重要人力资源业务外包，那么这些法律法规的改变，可能对人力资源行业的业务造成一定程度的影响。不过，至少从目前的法律环境来看，这种来自法律法规方面的风险并不太大。就算将来此类风险可能出现，但是由于人力资源行业拥有不错的长期内生增长速度，因此法律法规变动带来的潜在业务下降，应当可以被这种增长所大幅度抵消。

以上，就是我对人力资源行业商业优势的几点思考。可以看到，人力资源行业是一个在长期有不错增长、优秀从业企业容易赚到较高利润、领先企业容易维持竞争优势的行业。

同时，我们完全无需担忧来自机器人和AI的竞争风险，但需要略微留意法律法规可能发生的潜在改变。在综合了上述思考之后，投资者如果能找到一个合适、甚至低廉的估值，那么就不难从人力资源行业的股票中获利。

（作者为九圜青泉科技首席投资官。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

本文刊于11月29日出版的《证券市场周刊》