尚扬

12月7日，《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》、首版《商业保健保险创新药品目录》同日发布，当前已有10余家公司公告其相关产品被纳入目录。业内认为，药品被纳入医保目录能显著提升药品的可及性、销售规模和市场推广机会，激励企业加大创新研发投入。

二级市场上，创新药板块今年以来呈现了显著的超额收益，核心受益于持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出及政策端的支持。而随着利好的持续加持，各路资金都对板块给予了高度认可，其中也不乏如知名牛散赵建平、明星基金经理朱少醒的参与。

10余家上市药企受益

2025年12月7日，国家医疗保障局、人力资源和社会保障部公布了《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》。本次目录调整新增114种药品，其中50种为1类创新药，本次调整后，目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种，肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升。

同日，首版《商业保健保险创新药品目录》发布，共纳入19种药品，包括部分受市场关注度高的5款CAR-T药物以及2款针对阿尔茨海默病的新药，与基本医保形成较好的互补衔接。新版药品目录自2026年1月1日起正式执行。

目前，已有10余家上市药企公告其相关产品被纳入目录（见表1），多家创新药企的创新药产品被纳入目录。业内人士认为，药品被纳入医保目录能显著提升药品的可及性、销售规模和市场推广机会，激励企业加大创新研发投入。

销售收入：医保覆盖广大患者群体，药品可及性提高，直接推动销量上升。如恒瑞医药纳入目录的药品2024年销售额达86.6亿元，2025年前三季度已达75.54亿元，公司药品纳入国家医保目录，将有利于药品的销售。

市场推广：纳入目录等同权威认可，降低了企业的推广成本。如智翔金泰的‌赛立奇单抗注射液纳入后，成为国产首款抗‌IL-17A单抗药物，市场竞争力显著提升。

研发投入：医保目录动态调整机制，缩短创新药上市到纳入目录的时间（从5年缩短至1年左右），企业研发回报预期稳定，更愿投入肿瘤、罕见病等领域创新。‌‌

长期发展：通过优化资源配置，临床价值高的药品快速放量，推动行业向高质量转型。如‌泽璟制药的‌盐酸吉卡昔替尼片纳入后，患者负担降低，企业长期经营受益。‌‌

商业健康保险创新药品目录出台后，则有望改善高价值创新药支付难的问题，可以在基本医保支付之外增加一个支付路径，打破既往销售天花板。

创新药出海持续快速发展

今年以来，创新药板块呈现了显著的超额收益，核心受益于持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出及政策端的支持。创新药板块处于销售快速放量期，随着一系列重磅品种获批上市并被纳入医保，在国内的产品销售迎来快速增长。同时，产品海外销售快速增长，成为板块营收增长的驱动因素之一。并且随着营收端的快速增长，以及公司在费用端的合理控制，板块业绩将大幅扭亏（见表2）。

有研报数据显示，近年来，中国创新药对外授权（BD交易）的数量与金额大幅上升。从数量上看，中国创新药资产占MNC药企交易案例的比例由2020年~2021年的5%快速提升至2025前三季度的15%以上水平；从金额上看，2025前三季度MNC药企创新药交易中中国资产交易总金额达到476亿美元，占比25%，首付款金额32亿美元，占比4%。出海资产的相关领域仍以肿瘤为主，从2024年至今逐步扩展至自免及代谢等慢病领域。

对外授权之后，国产创新药进入全球临床阶段。2023年以来，越来越多的中国资产进入到全球注册性临床阶段，包括科伦博泰/默沙东的sac-TMT，百利天恒/BMS的BL-B01D1，康方生物/Summit的依沃西，三生制药/辉瑞的707等。2026年起，预计将有多项中国资产的全球3期临床迎来数据读出。国产创新药有望通过优秀的临床数据在全球的竞争中占据优势。

但今年以来，美国对药品关税的征收也反复过多次，这是否会对企业造成影响呢？业内人士认为，创新药出海最佳方式是BD，BD是一种服务合约，不受商品关税的影响。目前美国服务业是顺差，不太可能制定服务业的关税；BD对大药企有利，可以以非常有吸引力的价格购买中国创新药企业的商业化权益，中国创新药产业链经过多年的发展，核心竞争力不断提升，产生的成果得到了MNC的认同，关税方面，即使考虑最差的情景假设，美国对BD进行征税，中国企业还有很多欧洲及亚洲药企可以选择，据《制药经理人》公布2024年度《全球制药企业50强》，欧洲有罗氏、诺华、阿斯利康、诺和诺德等19家企业，占比为38%，亚洲企业占26%，美国企业占44%，对于优质的创新药品，可以选择合作的大药企肯定不止一家，所以不受美国方面的影响。而且大的跨国药企一般在美国都有生产基地，后续的创新药销售也不受关税影响，中国创新药企业是收取销售分成，对其业绩没影响。

赵建平、朱少醒都在重仓创新药公司

结合机构资金的持仓，创新药公司也得到了众多主力资金的高度认可，三季度末，159只A股创新药公司中，155只被机构产品公开重仓，当前，机构资金对恒瑞医药的认可度最高，共有多达783只产品将其纳入重仓股名单，公开重仓药明康德的机构产品数量也达到了594只。

且进一步观察发现，一些知名投资人都已提前布局了创新药产业。

如盟科药业，三季度末的前十大股东名单中，超级牛散赵建平及与其有一定关联关系的赵吉均位列其中，分别持有公司1600万股、1660万股股份。

2022年四季度末，赵吉首次现身盟科药业前十大股东，持仓股数为200万股。2023年三季度末与四季度末，赵吉也曾短暂退出过公司大股东阵营，直至2024年一季度才完成了回归，但结合退出期间的大股东持仓情况来看，赵吉大概率为被动式退出。且2024年二季度至今，赵吉回归后的每个报告期，均对公司实施了增持操作，持仓排名也逐渐由第九大股东上升至第五大股东。

相较赵吉，赵建平初次现身盟科药业前十大股东的时间滞后了两个季度，2023年二季度末，赵建平以新进姿态，凭借100万股的持仓，成为了公司第八大股东，此后三个报告期，因更多机构资金的入驻，赵建平也曾一度消失于公司前十大股东名单，直至2024年二季度末才完成回归，其后赵建平也连续三个报告期对公司实施了增仓操作，只有今年二季度末进行了10万股的减持，今年三季度末的持仓则与二季度呈现了无变动式持有（见图1）。

除了超级牛散赵建平，明星基金经理朱少醒则重仓了科兴制药。今年二季度末，由朱少醒管理的富国天惠精选成长混合基金首次现身公司前十大股东，持股数为149万股。三季报显示，今年三季度末，朱少醒仍在继续持有公司股份，季度末持股为150万股（见图2）。

（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）