“AI第一城”北京，收获一个超级IPO。

融中财经

作者：冯晓亭 编辑：吾人

12月5日，来自北京的摩尔线程（688795.SH）在上交所科创板正式上市。公司上市首日较发行价114.28元高开468.78%报650元/股，总市值约3000亿元。至此，摩尔线程成为今年迄今为止A股发行价最高新股，也是科创板年内最大IPO。

成立于2020年的摩尔线程，是一家专注于全功能GPU芯片自主研发与设计的硬科技企业。公司创始人兼CEO张建中为前英伟达全球副总裁、中国区总经理。成立五年内，公司已实现五代芯片的量产，构建了覆盖人工智能计算加速、图形渲染等多种工作负载的产品矩阵。

作为国内全功能GPU领域的代表性企业，摩尔线程的上市标志着国产算力芯片进一步获得资本市场认可。其此次IPO募资总额达到80亿元，这一金额不仅为‌2025年科创板最大规模的IPO‌，也是‌今年A股市场的第二大IPO‌。‌此次IPO募集资金，摩尔线程将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发项目，旨在突破高端GPU核心技术瓶颈。

值得关注的是，摩尔线程此次IPO不仅创下科创板年内最高纪录，其114.28元的发行价也是2025年新股定价之最。此外，公司从IPO申请获受理到成功上市仅用4个月，也刷新了科创板上市效率纪录。

摩尔显示上市进程恰逢重要的产业窗口期，在美国对高端AI芯片实施出口管制的背景下，中国智能算力需求正持续激增。正如甬兴证券此前在研报中所示，随着AI、数据中心、游戏、专业图形渲染和自动驾驶等下游应用市场的快速发展，高性能计算加速芯片的需求将大幅增长；相关公司融资顺利推进，GPU产业链受资本关注度有望提高。

与此同时，摘得“国产GPU第一股”桂冠的摩尔线程，无疑是北京建设人工智能产业高地、构建自主可控AI“芯片矩阵”的又一关键成果。被称为“AI第一城”的北京，其AI核心产业规模近3500亿元，相关企业突破2400家，两项指标均占全国半数以上，拥有包括摩尔线程在内的昆仑芯、寒武纪、清微智能等“AI芯片明星企业”。

让我们所见，北京正在全球AI发展的版图中挥洒着壮丽的色彩。

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01

“中国英伟达”，IPO了

“中国英伟达”，是摩尔线程与生俱来的标签。

而之所以摩尔线程从诞生起就被拿来与英伟达比较，并被视为其国内最直接的对照者，核心在于其创始人团队深厚的“英伟达基因”。

公司创始人张建中，在2006年至2020年长达十五年的时间里，担任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理，是英伟达在中国市场生态建设的关键人物。不仅是他，公司的多位高管及核心技术人员也都来自英伟达公司，人才覆盖了从GPU架构设计、软件研发到市场销售的完整链条。

也正是在张建中的带领下，这支堪称“中国最懂英伟达”的团队于2020年在北京成立，目标直指研发国产全功能GPU，以填补国内在该领域的空白。在过去5年间，摩尔线程也凭“英伟达基因”，成为国内极少数具备全功能GPU研发能力的企业，全面助力我国GPU产业自主可控进程加速。

基于自主研发的MUSA统一系统架构，摩尔线程率先实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破，为国产高端GPU芯片自主化进程树立了关键技术标杆。依托“全功能+MUSA”协同驱动的技术体系，摩尔线程构建了坚实的差异化优势与全栈技术能力。这不仅确立了公司在行业中的独特地位与竞争力，更使其具备了应对具身智能、数字孪生、物理AI及AI for Science等未来计算场景的关键架构能力，从而为参与构建并引领下一代智能计算生态，奠定了可持续演进的技术根基。

历经五年创新深耕，摩尔线程已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构和智能SoC产品，实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局，形成了覆盖人工智能、科学计算与图形渲染等完整的计算加速产品矩阵，全面支持“云-边-端”全场景。与此同时，公司持续强化自主知识产权体系，截至2025年6月，公司已获得授权专利514项，数量位居国内GPU企业前列。这些扎实的专利成果与全栈产品能力的深度融合，共同构筑起以持续自主创新为核心的技术护城河。

业绩表现印证了摩尔线程技术突破的价值。2022年至2024年，公司营收从0.46亿元跃升至4.38亿元，年复合增长率达208.44%；2025年上半年营收7.02亿元，超过前三年度总和。另据招股书预测，2025年公司收入预计为12.18亿元至14.98亿元，高速增长态势有望延续。

于摩尔线程而言，“中国英伟达”既是一份市场寄予厚望的褒奖，也清晰丈量着现实的距离与挑战。

摩尔线程自然对此了然于胸，正如其在招股书中所言，“公司与英伟达等国际巨头相比，在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定的差距。”故而表示通过本次上市，摩尔线程将持续加大创新项目研发投入，继续响应国家关于“加快推动关键技术自主可控”以及“建设新型算力基础设施”等战略，助力我国在全球智能计算领域实现产品先进、技术领先，推动数字经济高质量发展。

在全球人工智能算力需求爆发式增长，而高端芯片供应链自主可控成为国家核心战略的背景下，摩尔线程的IPO，远不止是一家年轻科技独角兽的成人礼。这标志着中国自主GPU产业从技术攻关迈入了市场与资本驱动的产业深化新阶段。未来，摩尔线程又能否以“中国英伟达”之姿，扛起民族芯片产业的大旗，是外界予以期待的。

这条路注定漫长，但上市钟声的敲响，无疑是一个充满象征意义的起点。

02

背后投资人，赚麻了

当“国产GPU第一股”摩尔线程在科创板敲响上市钟声时，一场持续了五年的资本盛宴也至此达到了高潮。

这家成立仅五年的公司，以3000亿元的发行市值，将早期支持者们送上了财富的巅峰。在其背后，一个由85家机构/法人股东（其中55名股东属于私募股权基金或私募基金管理人且已在中国证券投资基金业协会登记备案）组成的豪华投资阵容，分享着这场因国产替代与AI算力狂潮而催生的惊人回报，其中最早、最坚定的那批投资人，已然“赚麻了”。

这场财富故事的起点，充满了传奇色彩。

时间回到2020年9月，成立仅三个月且尚未建立完善融资体系的摩尔线程，迎来了第一位投资人“沛县乾曜”。又因“沛县乾曜作为发行人成立之初投资人，为发行人引入了深圳明皓的大额投资”，故而沛县乾曜作为最早期的外部投资人，以1元/注册资本的优惠价格、对应公司整体估值1000万元的价格顺利入场。而同期深圳明皓的入股价格为35.28元/注册资本。

图/摩尔线程2020年增资情况 来源/关于审核问询函的回复融中财经截图

值得一提的是，摩尔线程虽是2020年6月成立，但经过前期筹备，实际于2020年10月开始运营。这意味着，在还未开启运营时，摩尔线程便迎来了两位天使投资人。同年11月，实际运营1个月的摩尔线程迎来第二次增资，这次，知名创投机构如五源资本、红杉资本、和而泰、一创创芯投资、闻名投资进入股东名单中，按投前估值14亿元确定了增资价格。

此后，中国顶级的风险投资机构、产业资本和国有资本也闻风而动，步伐紧凑地涌入。摩尔线程的估值在资本助推下如火箭般蹿升——从2020年9月的4.2亿元，到同年11月的14亿元，间隔一年的2021年10月，摩尔线程的投前估值来到了100亿元，顺利跻身独角兽行列。在IPO前的最后一轮融资中，公司的投前估值定格在246.2亿元，由前海母基金、北汽产投等38家机构共同注资。

图/摩尔线程IPO前最后一轮增资情况 来源/关于审核问询函的回复融中财经截图

资本的狂热在上市前夕达到了白热化。由于新股份额稀缺，未能在最后轮次“上车”的机构，将目光投向了老股转让市场。如摩尔线程所言，“最近一年新增股东主要系2024年10月发行人股份制改造后，因公司Pre-IPO轮融资及股东股份转让所致，新增股东入股原因均系对发行人自身以及行业前景看好。”

2025年1—2月老股转让窗口期，Pre-IPO轮入股价格参照公司上轮融资估值以及融资时点前后市场价格进行确定，投前估值为246.2亿元；股份转让以Pre-IPO轮估值为基准，由转让双方协商确定。

而投资人之所以敢于给出如此高的溢价并疯狂抢筹，根本逻辑在于对摩尔线程在“国产替代”战略下稀缺性的极致追捧。

其创始人张建中曾任英伟达全球副总裁的背景，以及核心团队深厚的“英伟达基因”，让市场视其为最有可能成功的“中国英伟达”。在人工智能算力成为大国竞争焦点的背景下，一个能够自主研发全功能GPU的团队，其战略价值远远超出了短期的财务模型。投资人押注的不仅是一家公司，更是中国打破高端算力芯片垄断、构建自主AI产业基石的历史性机遇。

开盘首日3000亿元的市值，恰是一场关于摩尔线程投资人高风险、高投入博弈后的阶段性胜利。而这场盛宴不仅属于张建中及其团队，也属于所有在中国芯片产业“至暗时刻”敢于下注的冒险家们。

03

“AI第一城”北京，排队IPO

随着上市钟声落定，站在摩尔线程背后的投资人们赢得了令人艳羡的回报，而参与这场资本盛宴的，少不了摩尔线程所在地——北京。

让我们所见，被誉为“AI第一城”的北京，其精心培育的高科技产业集群正迎来一波汹涌的资本化浪潮。

摩尔线程本身便是解读这道风景的最佳切口。这家诞生于2020年的公司，仅用五年时间便走完了从初创到上市的历程，创造了令人瞩目的“北京速度”。这背后固然有公司自身技术实力与业绩快速增长的支持，但更深层次驱动力，则来源于北京为其提供的独一无二的创新生态。

正如北京日报《一颗国产GPU的破局之路》一文所报道，除了企业自身的内生动力，外部的创新生态环境也为芯片企业的高速发展提供了有力支撑，例如：开放场景——在北京市数字经济算力中心内，摩尔线程等国产芯片有了充分的落地空间；要素支持——北京市相关部门联合本地电视台，为摩尔线程提供了大量8K高清视频素材，为其全功能GPU练就强劲的视频编解码能力提供“弹药”；政策助力——北京市针对中小微企业的首次贷款贴息政策，帮企业降低融资成本。

通过人才、政策、产业链等多方面的创新生态打造，北京建起了民营科技企业创新的“超级加速器”，而这，正是一个个像摩尔线程一样高效创新的民营科技企业的成功密码。

目前，北京构建的AI产业矩阵正形成集群效应。数据显示，北京AI核心产业规模近3500亿元（最新数据，初步估算2025年全年，北京人工智能产业规模有望超过4500亿元），相关企业突破2400家，两项指标均占全国半数以上，成为名副其实的AI产业高地。

其中，在AI芯片领域，昆仑芯、寒武纪、摩尔线程、清微智能……一系列国产明星产品性能领先；在前沿领域，更有全球首款全光学人工智能芯片等成果；大模型领域，北京更是一骑绝尘。豆包、智谱、Kimi、文心全是“北京造”，站稳全球第一梯队。仅全国备案上线的大模型，北京就占了183款。

这便意味着，一个围绕AI领域更为庞大的上市梯队已然成型。摩尔线程并非孤例，它只是北京“AI矩阵”中率先撞线的一员，往后将有更多IPO从北京跑出。

这股热潮，其根源在于北京多年来系统构建的“雨林式”创新生态。在政策层面，北京连续出台从宏观方案到具体场景的行动计划，为产业发展绘制了清晰的“工笔画”。

在资金层面，规模达百亿乃至数百亿元的市级人工智能产业投资基金，发挥着政府资本的逆周期调节与引领作用，敢于“投早、投小、投长期”。

更为关键的是，北京形成了“科研－产业－场景”的“黄金三角”：密集的高校与科研机构提供了源源不断的人才和技术源头；丰富的政务、医疗、交通等真实场景为技术快速迭代与商业化验证提供了独一无二的试验场。这种让“实验室就在企业隔壁，技术迭代能在场景中快速验证”的优势，显然是其他城市难以复制的。

当然，奔赴资本市场的道路并非坦途，而是一面检验企业成色的镜子，对于计划奔赴二级市场的北京企业而言，需要以更扎实的技术创新、更清晰的商业模式和更稳健的财务状况来接受检验。

从敲响上市钟的摩尔线程身后望去，北京正将其在AI等前沿领域的巨大领先优势，加速转化为资本市场上的“北京板块”力量。未来，北京这片热土，势必跑出更多IPO。

*免责声明：本文章为作者独立观点，不代表创业家立场。

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