低空Future

140亿港元融资，70%用于研发，这笔未命名的预算对于赛力斯来说究竟意味着什么？

赛力斯港股IPO的这份招股书，像极了一个精心包装的资本故事当汽车业务增长放缓，当华为依赖症日益严重，当资本市场需要新故事，当资本与政策都在合力催生一个下一个智能汽车产业的故事时，一家正在向上生长的制造商是否也会选择向上空扩张？

在这个问题的答案出现之前，中国市场已经浮现出某些值得关注的信号：赛力斯确实已经开始接触低空经济领域，虽然具体的布局方向仍不明确。

赛力斯的研发雄心：那笔未命名预算

赛力斯港股招股书披露的高比例研发预算让外界意外。

在过去三年，赛力斯的研发支出保持增长，但远没有达到这次融资释放出的扩张幅度。

智能汽车行业当前的研发疆域已趋于清晰：算力平台、电驱系统、平台化车架、智能驾驶、操作系统。赛力斯作为一家成长性制造企业，在这些领域已经具备稳定节奏，很难在一年内出现突然需要巨大研发预算的状况。

图片来源赛力斯招股书

2024年，问界品牌收入占公司总收入比例高达90.9%，倘若公司与华为的业务关系出现任何重大中断，公司的业务、财务状况及经营业绩或会受到重大不利影响。这一风险提示也从侧面说明赛力斯需要寻找新的增长点和业务领域。

换句话说，两者不会重复智能汽车时代的角色关系，而会产生新的分工：华为更像城市空地交通的大脑，赛力斯更像执行体系的肌肉。

如果这条路径被打开，中国的低空产业组织方式会发生根本变化，其最终呈现出来的产业组织形态可能会是中国低空经济未来510年的雏形。

平台层由华为主导，承担空管协同、城市级调度、飞行网络规划等职能；整机层由赛力斯等具备规模制造能力的企业构成；运营层则由地方国企或大型平台型企业承担，以城市示范运营为起点、再向区域化、跨城化延展。

这种结构的优势在于，供应链、制造端、软件端、空域协调端全部具备可复制性，从而为全国规模化铺设道路。

如果这一模式真的建立起来，它将与现阶段创业公司主导的eVTOL模式形成鲜明对比，并可能在2026年后成为中国低空经济的主导性力量。

一个行业的边界 将随某个企业的视线发生改变

赛力斯是否会在2026年正式进入低空经济，目前仍是行业未公开的变量，但它确实已经出现在一条潜在路径的影子里。

超过90亿港元的研发投入对赛力斯而言是一场高风险的赌博。

低空经济本身是一个高风险、不确定性极强的领域，短期内难以盈利，一旦失败将对公司财务状况造成重大冲击。巨额的研发投入将消耗大量现金流，而汽车业务盈利能力有限，外部融资环境也存在不确定性。更危险的是，低空经济概念难以避开泡沫期，一旦概念破灭，投资者可能面临重大损失。

真正意义上的竞争或许还没有开始。

赛力斯若进入，不是为了证明自己能造飞机，而是要在未来十年里获得一个比汽车行业更宽广、更具战略纵深的位置。

当第一批能规模制造的企业入场时，中国低空经济的版图才会迎来第一次真正的变化。赛力斯是否会成为引发这场变化的那家企业，将是未来两年里最值得观察的问题之一。