12月3日，伦敦金属交易所（LME）的铜价，刷新历史新高，提货订单出现自2013年以来最大单日增幅。沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，亦创历史新高。

纽约期货市场的COMEX铜价已经从2025年初的每磅4.06美元到现在创纪录的每磅5.4美元，上涨超过30%。而且纽约期货市场还在以每吨超过400美元的溢价，从伦敦和上海吸纳库存。

中国每年消费全球一半以上的铜。作为广泛应用于电力、机械、新能源等领域的重要工业原材料，铜价为什么会一路狂飙？

铜价暴涨，EFP失控！

铜作为标准化大宗商品，与金银相似，都是在伦敦、纽约、上海三大交易中心完成期货与现货的交易。

伦敦金属交易所（LME）是全球铜定价的核心，纽约商品交易所（COMEX）是全球铜期货交易最活跃的市场，上海背靠最大的铜消费市场——中国，重要性在日益增加。

正常情况下，铜的EFP机制（Exchange for Physical，将伦敦现货运到纽约进行期货交割）能保证伦敦铜和纽约铜的价格挂钩，两边的价差仅为数美元至数十美元。但今年纽约期货市场出现异常，大量资金持续购买交割COMEX铜期货，造成COMEX铜出现“超级溢价”，从伦敦和上海源源不断地抽调库存。

COMEX铜库存已经暴涨到近40万吨（43.4万短吨，约合39.4万吨）！而伦敦LME铜库存已经从2024年的32万吨腰斩至16万吨，上海SHFE铜库存更是跌破了10万吨！

分析12月2日的COMEX铜期货库存单，一天就有5940短吨（约合5,389 吨）现货铜入库，同时有高达27769短吨（约合25,190吨）从合格铜转化为注册铜，即从“不可交割”状态转为“可交割”，为后续可能出现的大规模交割做准备。

11月不是大月，COMEX铜期货却交割了14145张仓单，大约32.8万吨（353625短吨）！而且到12月3日，COMEX铜期货又已累计交割9552张仓单，约21.66万吨（238800 短吨）！

这么大的量，铜价当然会涨！

而且随着COMEX抽走的库存越来越多，伦敦和上海会进入库存短缺状态，只能抬高价格来从纽约反抽铜库存。

大宗商品巨头摩科瑞能源集团的金属业务主管认为，上海和伦敦必然“陷入抢货竞争”。

COMEX已占全球铜库存的六成

矿难改变供求？中美博弈新战场！

2025年7月8日，特朗普表示将对所有进口铜征收50%的新关税，让COMEX市场掀起抢铜狂潮。7月30日，特朗普宣布豁免精炼铜进口关税，则导致押注加税的贸易商争相砸盘，铜单日暴跌20%。铜市场一度转熊。

但是，黑天鹅来了！

智利最大铜矿因地震引发坍塌事故停产，全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿遭矿难停产……瑞银预测，因为停产减产，2025年的市场缺口将达到23万吨！

而且缺口还会随着铜矿品位下降，尤其是需求的增加而扩大。

数据中心、电动汽车、可再生能源、电网投资、军火生产都需要大量的铜。据彭博社估算，未来十年，仅仅新建数据中心每年就需要约40万吨的铜，并在2028年达到57.2万吨的峰值。

供小于求，是这轮铜价狂飙的凶手？

这只是表象。

铜已经与AI、电力、新能源，甚至国防安全息息相关，被高盛称为“新石油”。美国当然不会放手！

第二次入主白宫后，特朗普就将加强对铜的管控作为其关键矿产战略的重要抓手。

美国是全球重要的铜资源国和生产国，有约30%铜供应依赖进口，但加工能力不强，需要将大量铜矿送往墨西哥、中国、日本和加拿大加工冶炼（2024年32万吨）。

不过，美国作为头号资本强国，通过跨国矿业巨头控制着众多优质铜矿资源。根据MINING网站和北方矿业绘制的“铜势力地图”，美国掌控全球48.7%的铜资源，中国只能掌握29.9%。

所以，特朗普政府一边和中国在非洲“抢铜”，一边用征收关税、纳入关键矿产清单、政策刺激试图重建铜产业，吸引大量资本储存实物，押注铜涨价。

权威矿业咨询公司基准矿产情报（Benchmark Minerals Intelligence）认为：COMEX库存外，美国的铜“商业库存”达到73.1万吨-83.1万吨！

与此同时，中国是最大的铜需求国，现有的124个产业中，有113个需要用铜，每年要消费精炼铜约1500万吨，年矿产铜只有约180万吨，对外依存度在八成以上。中国每年冶炼超全球一半的精炼铜，但没有足够的矿。

而且新质生产力——新能源车、光伏、无人机、机器人都、AI算力卡、数据中心、各种先进兵器都是用铜大户。

中国经济发展、科技突破、军事装备升级，都会被铜价上涨干扰。

12月，中国要与矿企敲定新的铜精矿长协。智利国家铜业公司向中国厂商报出的基准溢价达到350美元/吨，较2025年89美元/吨翻了4倍！

高盛的大宗商品分析师麦吉奥克认为，中国冶炼厂使用率创历史新低，铜溢价创历史新高，TC 结算结构正在崩溃……中国无能为力，与此同时，美国正享受股市上涨的乐趣……无论是运气还是刻意，山姆大叔掌握着所有王牌……

摩科瑞能源集团的金属业务主管表示，中国必须接受溢价，因为当上海库存短缺时，铜价会更高。

中国没有坐视铜价狂飙，一方面全球收购矿区，与“一带一路”国家的合作，以基建换稳定的资源供应；另一方面，官方已明确表态，开始借鉴铝业经验，采取措施管理铜冶炼产能，进行供给侧改革。

中国还在不断推进找矿突破战略行动，“十四五”以来，青藏高原累计新增铜矿资源量2000余万吨，预测资源潜力达1.5亿吨。青藏高原将成为世界级铜资源基地！

与天奋斗，其乐无穷；与地奋斗，其乐无穷；与人奋斗，其乐无穷。针对铁矿石，我们与国际资本斗了这么多年，已经开始推进人民币结算了。未来，“铜”样如此！