最近几年的市场波动，让越来越多人开始认同，走得稳比走得快更重要。

在众多投资理论中，大类资产配置是实现“稳健收益风格”的重要方法。不论“股债混”还是FOF，都是这一方法的载体。前者是将债券和股票这两类资产进行配搭，后者则是将债券基金、股票基金等进行组合。

按照大类资产配置理论，多种具有低相关性的资产构建组合能够有效相互对冲，提升组合风险收益特征。注重“低相关性”甚至比寻找“高夏普比率”更管用。多项经投资实战得出的研究结论都支持这一观点：

根据PIMCO的研究，通过在投资组合中增加低相关性的资产类别，即使该资产没有高的夏普比率，但依然对提高投资组合的风险调整收益有正向贡献。（资料PIMCO，《Look Past Labels: A Risk-Based Approach for Optimizing Private Wealth Portfolios in the Late Cycle》，2022/10/24）

根据Rayner Gobran的研究，在投资组合中加入低相关性的资产，比寻找更多具有更高夏普比率的资产，对投资组合风险调整收益提升的效率更高。（资料Rayner Gobran，《Keep Your Eyes On The Prize》，2020/12/4）

通过下图我们可以看到，国内和国外资产（A股和标普500），股票、债券和黄金等资产之间均呈现出低相关性，甚至负相关性。也就是说，通过全球化、跨资产视野挖掘多元化收益，利用其对冲关系更有可能改善持有体验，提供风险收益比更优的投资解决方案。

资料Wind、汇添富，数据截至2024年末。

大道理都懂，但如何落实到投资实战中，仍困扰着很多投资者。比如应该配置哪几种大类资产？各类资产的比例应该是多少？怎么做大类资产之间的再平衡？等等。小编常想，假如有一只产品能解决这些问题就好了。刚好，汇添富多元配置三个月持有FOF（A类：025257/C类：025258）即将在12月8日发行，就给出了一个不错的解决方案。

指数化配置五大低相关资产

有意思的是，汇添富多元配置是一只类ETF-FOF，未来会主要通过投资ETF、指数基金和指数增强基金等，将资金投向五大资产类别的代表性指数上。

这里面有两层意思：

一是资产类别丰富。其业绩基准为中证800指数收益率×5%+中证港股通综合指数收益率×5%+中债综合指数收益率×80%+上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率×5%+中证商品期货成份指数收益率×5%。一只产品就可以投全A股、港股、固收、黄金、商品。

应该说，市面上可投A股、港股和固收的产品还是比较多的，但纳入黄金（现货）和商品之后一下子就拉了开区分度。由于黄金、原油等另类资产和股票、固收的相关性较低，所以加入到投资组合当中，本身就能很好提升组合风险收益特征。而在实际利率下行、央行购金、地缘政治等因素的影响下，支撑黄金上涨的核心逻辑均未改变，其持续长期结构性行情有望为组合带来更好的回报。

二是底仓清晰稳定。该产品将ETF等指数投资工具作为底层资产，并且合计不低于基金资产净值的50%。这保证产品具有较高的透明度，基金经理能更加密切地跟踪五大类资产表现，投资者也能清楚地掌握自己持仓的底色。同时，FOF相当于在门锁上再加道保险，指数基金本身成份就相对分散，而FOF又对指数基金进行组合投资，能进一步分散风险、降低波动。

数据表明，FOF基金受到不同市场环境的冲击更小。混合型FOF指数(885072.WI)自基日到2025年三季度末上涨40.12%，同期中证800指数区间收益为15.72%，并且混合型FOF指数年化波动率和最大回撤优于中证800。（数据Wind，FOF基金选取的是混合型FOF指数 ，数据区间为2017/10/25-2025/09/30。指数过往表现不代表未来，也不预示相关基金未来表现）

为被动投资注入主动管理的灵魂，这其实是这些年汇添富持续在推进的一项工作。汇添富提出要做指数投资界的主动选择者，一方面积极构建长期有生命力的指数产品体系，另一方面依托风格清晰、表现稳定的指数底层资产，为客户提供能够持续超越基准收益的投资解决方案，汇添富多元配置这种类ETF-FOF产品问世可以说是一条不错的路径。

规则化制定执行资产配置策略

除了保证底层资产的清晰稳定，基金经理也力求遵循“规则化”理念制定资产配置策略并严格执行。在不同种类资产的权重分配上，“简单等权”是一种经典做法，但无法实现真正意义上的风险分散。基金经理选择从配置风险的角度出发，采用“风险平价”，能够保证不同资产类别的风险贡献相等，从而实现真正的风险分散。

资料汇添富。

在风险平价下，基金经理会首先从风险控制的角度出发，将五大类资产的风险预算比例进行设定，然后再据此计算出资产配置比例。

而在市场演进的过程中，各类资产的风险水平会动态变化。这就需要基金经理定期计算各类资产的风险水平，动态调整各类资产投资比例，让组合的风险分布始终保持在策略制定的风险预算比例上。

从确定大类资产的风险预算，计算各类资产的风险贡献，再到各资产投资比例的动态平衡，这一整套规则化流程才是策略实施的关键。也唯有如此，才能把组合整体风险做好合理的分配，组合的波动率、回撤等风险指标，才会因为低相关性而得到较好的控制管理。

假设我们把A股、港股、固定收益、黄金、商品的风险预算比例按1:1:1:1:1进行分配，各类资产的实际仓位比例会是多少？很难想象对不对。基金经理用中证800、中证1000、恒生指数、中债1-5年、信用债AAA3-5年、人民币黄金9999，豆粕、能缘化工及有色金属等指数做了个模拟组合，回测了2020年到2025年10月底的数据，给小编展示了下面这张图。

数据Wind、聚源，2020/1/1-2025/10/31。指数过往表现不代表未来，也不预示相关基金未来表现。

可见，普通投资者要独立搞定这些事难度非常大，还是有请专业团队上场更加靠谱。

指数FOF投资，认准汇添富

汇添富多元配置将由基金经理蔡健林掌舵。蔡健林专注于FOF投资业务，曾在保险资管公司工作，具备多年FOF账户管理实践，形成了稳健的投资风格。蔡健林长期钻研宏观经济，擅长大类资产和多策略配置。

而蔡健林背后，更有汇添富FOF投资团队的整体支撑。汇添富组建了实力强劲的FOF投资团队，平均从业年限超10年。该团队具有广阔的宏观策略和全球配置视野，在股票、股指期货、债券、大宗商品、REITs等多资产领域拥有丰富的投资研究经验，设立跨策略小组，构建了全市场基金优选体系，建立科学的基金管理人评估框架，并持续动态筛选全市场优质策略，打造风险收益比优化的组合解决方案。

得益于公司垂直一体化的投研架构和高度开放共享的投研文化，汇添富FOF团队还能吸收主动权益、固定收益、指数量化、国际投资等各板块精华，高效整合投研资源，充分利用统一投研平台和底层资产备选库，开放共享权益晨会、FOF策略会、固收策略会等研究成果，形成了各投资板块相互赋能、协同共进的发展模式。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、 《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金对每份基金份额设置3个月的最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。具体发行时间以公告为准。

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