本文时代周报 作者：谢怡雯

12月3日，上证指数报收3878点，连续两个交易日失守3900点。当日三大指数集体收跌，全市场共3872只个股下跌。全天成交额1.68万亿元，较上一交易日放量超700亿元。

11月中旬以来，沪指在登上4000点后再度迎来多空分歧，震荡回调至3800~3900点区间。临近年末，机构投资者在年度业绩考核压力下有兑现浮盈需求，也进一步放大了市场多空分歧。

板块方面，近期市场对于AI产业“泡沫化”的讨论热度不断，英伟达、特斯拉等美股科技股股价11月出现调整，A股科技板块市场情绪有所变化，人形机器人、芯片半导体、算力算法等前期热门板块出现一定幅度的回调。

临近年末，A股将如何演绎？多家券商认为目前科技股股价已有所企稳，回调已暂时告一段落，可以关注前期超跌的一些成长股机会，特别是AI产业链的投资机会。此外，中央经济工作会议12月将召开，沪深300、中证500等多个A股核心指数成分股也即将在月内完成调整，届时相应成分股股价或有所反应。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对时代周报记者表示，临近年底，市场多空分歧加大，大盘到4000点左右出现多空分歧是正常的，有分歧说明行情并没有结束。今年开启的这轮行情不会短期到4000点就结束，而是一轮慢牛长期行情，可能会持续两到三年以上。

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中际旭创、美的集团获青睐

Wind数据显示，截至12月3日中午，已有36家券商发布了12月金股推荐，共计推荐226只股票。在12月金股推荐榜中，中际旭创被推荐次数最多，被9家券商同时推荐，其近三个月被推荐次数达到18次，自9月1日以来区间涨幅达到48.46%。紧随其后被推荐的是美的集团，其股价在12月3日再创年内新高。

被并称为“易中天”的另两家光模块龙头──新易盛和天孚通信在推荐次数上远少于中际旭创。新易盛在12月仅被1家券商推荐，近4个月累计被4家券商推荐；天孚通信近三个月未获推荐。涨幅方面，11月新易盛上涨1.01%，天孚通信微跌0.01%。不过12月前三个交易日其涨幅排序发生反转，新易盛和天孚通信分别上涨7.28%、9.78%，中际旭创涨幅回落至1.79%。

美的集团被6家券商同时推荐，其在11月仅被2家券商推荐，本月增至6家，是所有金股中被推荐次数增加最多的金股，其11月涨幅为5.19%。值得一提的是，美的集团在12月3日的收盘价82.17元，创下其近4年9个月以来新高。

12月金股榜中，获5家券商同时推荐的有恺英网络、海光信息、恒立液压、牧原股份。与此同时，安井食品、百济神州-U、宁德时代、招商银行、巨人网络以及拓普集团同时被4家券商推荐。其中，美的集团、恒立液压以及拓普集团的推荐理由均与公司在机器人相关产业上的布局有关。

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中际旭创的推荐理由与上月类似，开源证券认为其是全球光模块龙头企业，领先布局硅光、800G/1.6T光模块等行业前沿领域研究及商用，具有行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势。兴业证券认为该公司硅光模块出货量占比提升下，利润仍有上修空间。

美的集团的推荐逻辑主要与其自有品牌出海，进军机器人、新能源及智能建筑科技等新兴业务相关。国信证券认为公司研发体系、规模化生产、渠道网络优势明显，在海外全力推进自主品牌出海，国内发展2B端业务，进军汽车零部件、暖通楼宇、机器人与自动化、储能等新兴业务。太平洋证券看好该公司的机器人业务线，包括AI+工业机器人、家电机器人化、人形机器人价值化，认为其有望帮助提升全屋智能家电产品力，为工业制造注入新动力，为中长期收入业绩增长提供助力。

在招商银行的推荐理由中，国信证券提及进入12月份以后，保险“开门红”资金配置需求增加，招商银行当前股息率具备较强的吸引力。其中期分红大概率在明年1-2月，会吸引投资者提前布局。中原证券也在12月市场展望中表示目前市场换手率回落，投资者风险偏好趋于谨慎，可关注银行、电力等高股息板块。

回顾11月金股，市场行情整体处于震荡调整，特别是科技板块普遍回调，金股呈现跌多涨少。11月，Wind信息技术板块整体下跌2.03%，海光信息、金山办公、兆易创新、工业富联分别下跌5.25%、13.28%、7.73%、15.67%，而中际旭创逆势上涨8.77%。另外，材料板块金股紫金矿业、洛阳钼业和医药板块金股药明康德在11月也均出现回调。

科技股或已止跌企稳，AI产业链受关注

对于12月市场展望，国泰海通证券认为目前市场风险已大幅释放，创业板指、科创50指数以及恒生科技指数的调整时间和空间已与历次牛市主线回调相当。今年12月至明年2月是我国政策、流动性、基本面向上共振的窗口期，股市将逐步企稳并展开跨年攻势，上升空间还很大。

开源证券在研报中表示，11月开始的调整主要由于地缘政治紧张和海外流动性风险传导引发，但调整幅度较小，且已经有所修复。本轮牛市的核心驱动力没有发生改变，流动性还处在宽松的阶段，基本面也在温和修复阶段。12月将召开的政治局会议和中央经济工作会议将为2026年的经济发展定调，具备较强的指引作用，市场可能有所反应。

具体到行业板块，中银证券看好AI产业链的投资机会，其认为流动性预期及风险偏好修复后，科技成长板块或最为受益。目前AI产业链景气趋势向好，下游需求旺盛，AI基础设施建设短期面临供应端存力与电力短缺，资源紧缺带来投资机会，国产算力仍有广阔成长空间，可重点关注AI行情“硬切软”，尤其是“谷歌链”的配置机会。

另外，上交所、深交所及中证指数于近日发布了沪深300、中证500、深证成指、创业板指等多个A股核心指数样本股的调整方案，将于12月12日收市后正式生效（深交所于12月15日）。在调整时点前后，相应样本股股价或有所波动。

以沪深300指数为例，本次调整将更换11只样本股，调入股票包括东山精密、光启技术、光线传媒、胜宏科技、指南针、安克创新、中天科技、华电新能、宁波港、国联民生、瑞芯微。

在杨德龙看来，2025年的行情整体呈现哑铃型的结构性牛市。一方面，年内多只低估值、高股息的银行股创新高，部分来自楼市、银行储蓄以及银行理财的资金迁移到股市，追求稳定回报，偏好低估值、高股息板块。另一方面，追求高成长的投资者配置了科技创新板块，来博弈未来成长，而哑铃中间的很多传统板块没有表现，甚至出现了下跌。

对于近期AI产业“泡沫化”的讨论，杨德龙认为对科技股的估值不能用传统的市盈率、市净率方法，更多的是前瞻性分析，包括对行业未来发展、公司技术储备、公司行业地位以及壁垒、技术专利等综合因素。沪指4000点的时候，各主要指数的估值仍然在历史平均估值附近或以下，并没有出现明显的泡沫化，涨幅较大的创业板、科创板等创新板块或仅在局部有泡沫化。