医疗器械行业的周期还未到来，有部分头部企业的股东选择先落袋为安。

近期，“国产设备影像之王”联影医疗遭到了重要股东——员工持股平台的减持。根据公告显示，员工持股平台公司宁波影聚、宁波影力、宁波影健、宁波影康及上海影董通过集中竞价及大宗交易方式减持约1337万股公司股份，总金额约为18.2亿元。

减持完成之后，宁波影聚、宁波影力、宁波影健、宁波影康及上海影董共持有公司4120.78万股，占公司总股本的4.999985%，不再是公司持股5%以上的股东。

这就意味着，联影医疗员工持股平台后续减持，不再需要预披露以及进展公告。

需要说明的是，上述员工持股平台公司的执行事务合伙人均为联影科技董事长兼联席首席执行官张强。

从股权穿透来看，公司实际控制人为薛敏，共持有公司24.27%。而公司董事长、联席首席执行官张强则不直接持有公司股份。

根据相关资料显示，IPO前，员工持股平台公司一共取得了6205.59万股，持股比例为7.53%，2023年8月22日，该部分股票开始上市流通。该员工计划共覆盖800余名受益人。

若以此计算，此次减持每名员工平均可获得200万元以上。

值得注意的是，此次减持也并非该员工持股平台第一次减持。

早在2024年3月，联影股份员工持股平台公司即抛出了减持计划。当时，员工持股平台拟减持不超过824万股，占总股本的1%；最终该员工持股平台一共减持约747万股，套现8.9亿元。

也就是说，两年内联影医疗员工持股平台合计套现了约27.1亿元。平均每人可获得约339万元。如此密集的减持，对于上市公司而言，股价承压明显。

根据统计显示，年内联影医疗涨幅仅为4%，大幅跑输科创50指数。

那么，为什么联影医疗的员工持股平台在原始股份解禁之后，会选择大幅减持？是否意味着公司未来业绩会有放缓的风险？

首先来看，联影医疗的核心产品为磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI）、医用直线加速器系统（RT）、动物MR、动物PET/CT等，同时也包括联影云平台、云胶片、云PACS、数字化医疗解决方案等。

从收入结构来看，公司销售医学影像诊断设备及放射治疗设备为公司主要的收入来源，根据上半年财报显示，其占到了总营收的81.29%。

这部分主要核心就是国产替代，但是受到了集采的影响。加上医学影像诊断设备及放射治疗设备更新较慢，因此规模扩大之后，增速放缓的风险是存在的。

其次，从三季度财报来看，今年前三季度公司实现营收88.59亿元，同比增长27.39%；净利润为11.20亿元，同比增长66.91%；扣非净利润为10.53亿元，同比增长126.94%。

具体到第三季度，公司营收为28.43亿元，同比增长75.41%；净利润为1.22亿元，同比增长143.80%；值得注意的是，这部分同比的高增长是由于去年同期亏损所导致的。对比一二季度，三季度算是淡季。

整体来看，2022年至2024年，联影医疗业绩的确出现了放缓的趋势。因此，从业绩的角度也就不难理解，为何员工持股平台会连续地减持。

当然，作为国产高端影像设备龙头，联影医疗的未来空间还是存在的，毕竟国产替代的市场还是很大的。

最后，值得注意的是联影医疗的毛利率问题，实际上自2024年初开始，联影医疗的毛利率均有不同程度的轻微下滑，最近两个季度已经跌至48%以下，这也是需要注意的问题。

此外，联影医疗的动态市盈率仍高达72倍，远高于行业平均水平。市净率也高达5倍多，高于行业平均2%。

侃见财经认为，作为头部的国产高端影像设备龙头，估值的支撑得益于未来的预期以及业绩的持续向好，而联影医疗近两年的表现反映出了其估值存在一定的泡沫，或许这也解释了为何员工持股平台连续减持的原因了。