21世纪经济报道记者 何煦阳 广州报道

随着造车新势力车企2025年三季度财报出炉，造车新势力的排名再度发生变更。

小鹏超越蔚来、理想，成为造车新势力市值最大的公司。截至发稿，小鹏港股市值为1602亿元，而理想、蔚来市值分别为1540亿元、986亿元。

理想曾靠“增程+家庭”的打法在新势力车企中最早实现盈利，但这种优势并未一直保持。进入2025年后，随着其他车企陆续进入增程领域甚至开发出“超级增程”技术，理想原本的优势逐渐被蚕食。

蔚来一度是新势力中市值最高的车企，曾建设换电站网络、组织车主社区、自研自动驾驶芯片和手机。但太广的业务版图也给蔚来带来了沉重的资金负担，今年第三季度财报出炉后，蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌表示之后会聚焦汽车产品，老老实实做产品，踏踏实实卖车。

令市场比较意外的是小鹏的脱颖而出。在造车新势力中，小鹏是科技感最重的车企，但随着市场的变化，内部管理的混乱、过高的供应链成本以及产品定价模糊，让小鹏开始逐渐掉队。在意识到问题的严重之后，小鹏汽车董事长何小鹏力邀王凤英加入后，进行了大刀阔斧的供应链反腐，并理顺了公司的产品线，连续打造出小鹏P7+、Mona M03两款爆款产品。

销量的回暖让小鹏走出了危机，并得以再度专注于自动驾驶、Robotaxi、人形机器人和飞行汽车业务，向特斯拉看齐。11月17日，小鹏发布第三季度报告，季度毛利率首次突破20%，交付量创下单季度最好成绩，营收同比增长翻倍。特别因为近期小鹏人形机器人Iron的一次“自证”风波，令其股价大幅增长，重构了市场对其的想象力。

随着经营的逐步改善，三季度财报电话会议上，小鹏的技术野心重新显露。小鹏高层公布了其在自动驾驶、Robotaxi和人形机器人的布局：

自动驾驶方面，小鹏自研的图灵芯片已获得大众汽车正式采购认证，双方联合开发的车型预计明年初投产；大众汽车将成为小鹏自动驾驶基座大模型 VLA 2.0 模型的首发客户。

Robotaxi方面，2026 年计划推出 3 款网约车车型。在中国启动小鹏自动驾驶出租车的试点运营，大众地图将成为小鹏自动驾驶出租车的首个生态系统合作伙伴；

人形机器人方面，小鹏目标在 2026 年底前启动先进人形机器人的量产。何小鹏在2025广州车展上接受21世纪经济报道记者采访时表示，小鹏的人形机器人将率先在导览、零售辅助及巡逻等服务场景上验证其商业化可行性，并向全球开发者开放 SDK 平台，邀请跨行业伙伴参与二次开发。

新能源汽车的竞赛正在进入智能化的下半场，理想、蔚来也公布了其在AI技术方面的多重商业化布局。理想汽车董事长李想在Q3财报公布后称理想要成为面向全球的具身智能公司，并将于12月推出其首款AI眼镜；李斌也表示，蔚来自研的天玑芯片将在今年第四季度开放对外合作。

科技属性最重的小鹏，似乎在新一轮AI竞争中具有先发优势，但其仍面临几个关键挑战：

在AI技术方面，自动驾驶、Robotaxi、人形机器人的技术虽有其同源性，但也有不少差别。何小鹏表示，车端与机器人端能在存储、管理架构上实现同源，但数据无法共通，机器人端所需的采集数据比车端更丰富但也更少，更难采集；

在AI的商业化方面，目前Robotaxi、人形机器人的商业化场景有限，这两个垂直行业的大部分玩家与造车新势力一样，仍处于亏损阶段，与外资车企合作输出算法和技术仍是其主要“造血”手段，小鹏与大众的合作也为其中一例；

因此，小鹏目前的“造血”来源仍然是卖车，但根据最新公布的Q3财报，虽然小鹏整体毛利率超过20%，但其主要得益于其技术和服务收入的贡献，汽车毛利率收入仅为13%。

月亮与六便士也许不是矛盾体。小鹏想对标的特斯拉，其CEO马斯克建立了一个庞大的商业帝国，除了特斯拉蝉联多年全球新能源汽车销量冠军以外，旗下的社交平台X、图文大模型Grok、商业航天业务都在持续贡献源源不断的收入，支撑特斯拉在自动驾驶和人形机器人的探索。

何小鹏强调，“行稳致远”是小鹏将来主要的经营策略。“行稳”方能“致远”，车卖得好，小鹏对AI技术的探索才能更有底气。