11月29日消息，据金融时报报道，OpenAI的快速扩张推动了全球范围内建设先进人工智能所需的数据中心和芯片基础设施的竞赛。但一项新的分析表明，这种建设背后的财务压力远比之前所了解的要大得多——而且越来越多的压力由OpenAI的供应商承担。

据《金融时报》报道，OpenAI的关键基础设施合作伙伴为了满足该公司对计算能力的需求，累计负债约960亿美元。这表明，人工智能的蓬勃发展虽然在技术上具有爆炸性，但也越来越依赖于借贷和长期的财务投资。

成本与收入之间日益扩大的不匹配

与OpenAI自身的财务状况相比，支出缺口尤为突出。该公司已签署价值约1.4万亿美元的长期能源和计算能力合同——这些合同的期限长达数年。但该公司预计今年的收入仅为200亿美元左右。

外部分析师也发出了警告。汇丰银行近期估计，即使OpenAI到2030年的收入超过2000亿美元，考虑到训练和运行日益庞大的模型所需的成本，它可能仍需要额外2070亿美元的融资才能维持运营。

合作伙伴960亿美元的债务从何而来？

英国《金融时报》的分析显示，人工智能供应链中的几个主要参与者分担了这一负担：

软银、甲骨文和CoreWeave已经借贷了约300亿美元。Blue Owl Capital 和 Crusoe 又承接了 280 亿美元的投资。目前，Oracle、Vantage及其银行正在就另外约380亿美元的交易进行谈判。

总计约达 960 亿美元——几乎全部用于为 OpenAI 的系统提供动力这一资本密集型业务。

投资者正密切关注CoreWeave，它是OpenAI最重要的计算服务提供商之一。在最近发布的财报中，该公司列出了37亿美元的短期债务、103亿美元的长期债务，以及391亿美元的未来数据中心租赁义务。CoreWeave预计今年营收约为50亿美元，这凸显了其巨大的财务投入。

大型科技公司也在大量举债。

这一趋势不仅限于OpenAI的直接合作伙伴。据美国银行的数据，五大超大规模数据中心运营商——亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文——今年已累计发行1210亿美元的新债，用于为其人工智能基础设施提供资金。这比过去五年它们的年均发行量高出四倍多。

债券分析师表示，大量新增债务正在重塑信贷市场。美国银行报告称，在人工智能相关支出和并购的推动下，投资级公司债券发行量在年底前已远超正常水平。

信贷风险上升预示着人工智能繁荣进入了一个新的阶段

信用违约互换（CDS）价格——衡量公司违约风险的市场指标——也大幅上涨。德意志银行指出，自9月份以来，甲骨文公司的CDS利差扩大了约60个基点，而CoreWeave公司的CDS利差在同一时期则上涨了约280个基点。

这些举措表明，即使人工智能技术已成为全球经济不可或缺的一部分，贷款人和投资者对人工智能供应链的长期可持续性也越来越谨慎。

分析人士表示，该行业现在可能正在进入一个新阶段——大型科技公司提供的轻松现金已不足以满足快速增长的计算需求，而公共债务市场（而不是公司资产负债表）正越来越多地被用来为人工智能的蓬勃发展提供资金。

构建世界人工智能基础设施的公司能否跟上步伐，以及 OpenAI 未来的收入能否证明这些巨额财务投入的合理性，仍然是一个悬而未决的问题。