《金证研》 巽风/作者

2025年10月30日-11月3日，国家医保局组织开展2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作，120家内外资企业现场参与，其中参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品127个，参与商保创新药目录价格协商的药品24个。

一直以来，医药行业系社会关注的焦点。其中，创新药具备高行业壁垒和准入门槛。

一、出海热潮持续升温，创新药主题ETF总规模突破千亿元

AI赋能药物研发、全球医药投融资回暖等多重因素催化下，数据显示，2025年以来截至11月7日，27只创新药主题ETF总规模已突破1,000亿元。

创新药主题ETF总规模突破千亿元背后，政策红利持续释放。

具体来看，2025年《政府工作报告》明确支持创新药发展。《支持创新药高质量发展的若干措施》及商业医保创新药目录等政策密集落地，大力发展商业健康险提供增量支付资金。通过引导市场解决创新药价格高企、销售瓶颈等现实问题，以此打开市场空间。

另一方面，创新药产业出海热潮持续升温，BD交易迎来密集爆发期。国内创新药企业研发实力提升，产品质量和临床数据逐渐得到国际认可。其中，对外授权作为BD交易（商务拓展）的医药行业商业模式之一，指国内创新药药企将有前景的新药，药物的后期研发和上市销售权授予海外药企，以此获得首付款、里程碑付款和销售分成。2025年以来，众多中国创新药公司通过与海外伙伴达成合作开发协议实现出海，BD交易金额及全球占比屡创新高，且在不同药物分子类型上有所进展。

最后，市场流动性的改善为创新药发展提供资金支持。由于创新药行业有着高投入、长周期、高风险的特征，要长时间的资金投入，融资依赖性强。药品通常需要经历10-15年生命周期，涉及药物研发、临床前研究、临床试验、注册审批；商业化生产、流通配送等多个环节。在美元降息周期下，有利于降低企业融资成本，为创新药发展提供持续流动性，进一步驱动产业复苏。

总的来说，创新药指数聚集国内创新药企业的创新成长，在社会人口老龄化、政策驱动等趋势下，共享健康产业发展的时代红利。

二、中证创新药指数年内涨幅超20%，部分重仓股三季度业绩向好

需要指出的是，中证创新药产业指数(931152)作为聚焦A股市场创新药的核心指数，覆盖研发、生产、服务等全产业链的关键环节。

数据显示，2025年以来，医药板块表现较市场整体而言较好，其中，创新药方面受益于政策支持、出海发展等多重因素，涨幅尤为显著。截至2025年11月21日，中证创新药指数年内涨幅达22.57%。

可见，创新药指数走势与产业基本面同频共振。

此外，从成份股来看，中证创新药指数权重包括恒瑞医药、药明康德、百济神州、复星医药、华东医药、长春高新等研发实力强劲、高成长性的行业龙头，覆盖创新药研发、CXO、生物药等多个细分领域。且前指数十大成份股权重47.45%，较高的成份股集中度也赋予指数较突出的锐度和弹性。

而行业分布上，参照申万二级行业分类，以化学制药为核心，权重占比47.54%；生物制品（创新药研发生产）和医疗服务（CXO为主）为两翼，权重分别为21.42%和15.97%。

此外，创新药业绩向好，百济神州2025年第三季度业绩表现强劲，单季度实现营收100.17亿元，同比增长41.14%。药明康德2025年前三季度，营业收入328.57亿元，归母净利润达120.76亿元。

当前，市场中常见的医药指数包括中证创新药指数、国证生物医药指数等。以易方达创新药产业ETF联接A、银华中证创新药产业ETF联接A为例，跟踪标的为中证创新药产业指数，能反映创新药产业上市公司证券的整体表现。招商国证生物医药指数A则涵盖沪深北交易所30只生物医药产业相关上市公司。

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