国资5年前按住的雷，终于还是爆了。

近日，上市公司雪浪环境发布公告，收到债主发来的通知书，对方已告到法院，申请对公司进行破产重整。

破产重整是上市公司的最后一层保护，但凡有其他办法，都不会走这一步，可见，雪浪环境的问题已经无法自行解决了。

雪浪环境现在的实控人是江苏常州市国资，5年前才从无锡老板杨建平一家人手中接过一堆问题的雪浪环境。

国资当时是以纾困者的身份入场，目的是要把雪浪环境拉出泥潭，然而事与愿违，如今5年过去，问题却越来越糟，以至于债主都坐不住了。

倒是创始人杨建平一家在最恰当的时间点，做出了最恰当的选择，一家五口套现12亿离场，把问题留给了国资。

如今，杨建平虽然仍持有雪浪环境的股份，但有了之前的12亿保底，雪浪环境要怎么重整，都无关紧要了。

雪浪环境主营垃圾焚烧发电，众所周知，环保行业在中国的发展都是从政府补贴开始的，而这也正是杨建平踩中的节点。

“雪浪”二字源于江苏无锡当地的一个地名，如今的无锡滨湖区雪浪街道，以前叫雪浪乡、雪浪镇，杨建平正是这里的人。

杨建平一直是干机械的，80、90年代在无锡机械厂干了10多年，掌握了相关供应链资源之后就自立门户办了一个雪浪输送机械厂，这就是如今雪浪环境的最早前身。

所谓输送机械，简单点说就是传送带，正是靠着传送带这个生意，杨建平攒下了第一桶金，而垃圾焚烧发电行业就要用到传送机械，于是杨建平由此了解到了垃圾焚烧发电的机会。

我国垃圾焚烧发电从1988年才开始起步，早期用的都是进口设备和技术，成本高，运营难，很难市场化。

后来随着我国制造水平的飞速提升，国产设备逐渐替代了进口设备，国内垃圾焚烧产业才开始快速发展。

一个重要的时间节点是2006年，那一年发布了《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》，这个文件对垃圾焚烧发电定了上网价，还定了补贴标准。

正是在这样的背景下，杨建平关掉了输送机械业务，转而跨入了垃圾焚烧发电行业。

垃圾焚烧是个特种行业，是需要经过特许才能经营的，加上前期投入比较大，往往就形成了一个区域只有一家企业的情况，有区域垄断性的特征。

所以，杨建平拿到特许经营许可的时候，实际上就是拿到了一个地方的独家经营权，在各种政府补贴下，自然迅速发展壮大。

当然，还有一个更重要的原因，粥多僧少。

本世纪初我国刚开始大力发展垃圾焚烧发电的时候，全国只有几十家垃圾焚烧发电厂，我们的很多城市是被垃圾围起来的，根本烧不完。

所以，雪浪环境一度睡了很久的宽床，活得相当滋润。

2014年，雪浪环境踏着春风成功上市，杨建平一家也一跃跨入了亿万富豪的阵营。

而上市之后，为了讨资本欢心，雪浪环境也和多数上市公司一样，走上了并购扩张的道路。

2014年收购了无锡工业固废，2015年收购了江苏汇丰天佑环境，2019年收购了南京卓越环保，2020年又收购了上海长盈环保。

并购就像暴饮暴食，长胖很容易，但是不是变强了就不好说了。

最重要的是，2018年之后地方财政的风向变了，企业融资难了，资金开始紧张了。

同时，政府对垃圾焚烧发电的补贴也不是永久的，而是有年限的，根据2006年的文件，补贴最长期限15年，还限定了可以补贴的总发电量，如果超过了总发电量的部分，即使不到15年也不补贴了。

双重压力下会有什么危机，在行业里浸淫了多年的杨建平是清楚的，于是，2019-2020年，杨建平家族分两次向常州国资转让了控制权，套现了9.4亿。

而常州国资刚接下雪浪环境的2020年，就迎来了巨额亏损，亏了3.3亿，杨建平留下的问题也开始一一暴露。

当然，国资一开始接盘的目的就是要解决地方民营环保企业的问题，毕竟，环保都是个必须长期干，也是可以长期干的行业。

不过，国资还是低估了行业变化的幅度，垃圾焚烧发电厂居然有一天过剩了。

据2025年的统计，全国垃圾焚烧发电厂超过1000家，全中国的垃圾都不够烧了，大部分发电厂的平均产能利用率仅60%。

这在雪浪环境的财务数据上体现得更直接，2016年时，雪浪环境的毛利率高达33%，而2024年只有4.27%，2024年，雪浪环境又巨亏了4.6亿。

连续亏损，雪浪环境的资产负债率逐年飙升，截至2025年三季度已逼近94%，就快资不抵债了，债主当然坐不住了。

如果破产清算，大家都拿不到钱，所以，告到法院申请破产重整是最好的出路。

而杨建平家族在让出控制权后，没有闲着，又陆续套现了2个多亿。

如今雪浪环境的股东信息显示，杨建平家族仍然还持有14.29%的股权，按当前股价测算，市值约2.9亿。

如果雪浪环境重整成功了，说不定还不止2.9亿，所以，如何重整不是杨建平家族需要担心的。

而常州国资面临的则可能是失去实控人的地位。

当然，也不排除自己重整自己，自己还当老板，再赌一次。