虽然抢到市场份额，但仍陷入增收不增利、现金流为负的困境，这家扫地机龙头，仍然在苦苦等待上市，其投入换增长的内卷模式，也在随着时间推移进入迷茫期。

作者 | 大 饼

编辑 | 金 晓

港股递交招股书已经过去近5个月，石头科技依然没有进一步的动态。距离招股书失效只剩一个月。

为了上市，石头科技可谓不遗余力。创始人昌敬承诺在未来12个月内不减持。石头科技不惜牺牲利润换取营收增长。

可即便如此，管理层套现，雷军系股东减持，备案材料中控股股东认定结果不一致等问题，依然无法打消投资者的顾虑。

资本市场中的石头科技，陷入迷茫。

2

套现9亿后劝投资者耐心

Business Data Analysis

昌敬带头减持石头科技股份。

2023年初，昌敬在石头科技的持股比例约为23.15%。同年9月，昌敬减持股份131.23万股，套现3.92亿元，原因为“股东自身需要”。

2024年6月，昌敬拟出让公司股份131.57万股，转让原因同样为“自身资金需求”，此次询价转让价格为376.88元/股。

两次减持，昌敬累计套现近9亿元。

除创始人昌敬，多名重要股东也相继减持。据2024年年报，前十大股东中，共有四位股东在报告期内降低了持股比例。

其中，员工持股平台--天津石头时代企业管理咨询合伙企业减持20万股；创始人毛国华减持47万股。

早期的投资人也开始套现离场，雷军旗下的天津金米，减持48万股。雷军控制的顺为资本，已在更早阶段退出公司前十大股东行列。

管理层与股东套现，让石头科技股价持续承压。2022年，石头科技股价腰斩，跌去57%。

面对投资者对石头科技股价下滑的担忧，昌敬回应称，“希望持有石头科技股票的投资者可以耐心一点，现在是一个战略的转型期，也是一个阵痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的发展。”

随后“昌敬套现9亿后劝投资者耐心”的话题登上热搜，引发投资者强烈不满。昌敬无奈隐藏全部视频。

持续的股东减持，为石头科技的港股上市埋下了不确定性的种子。

4

“不务正业”

Business Data Analysis

在披露港股招股书前夕，石头科技公告表示，昌敬承诺在未来12个月内不减持其持有的公司股份。

此举试图重建市场信任。

但实际上，投资者的担忧恐怕很难消除。很大一部分原因在于，昌敬“需要钱”。

石头科技的巅峰时期，昌敬选择了新能源汽车赛道，这个赛道堪称吸金黑洞。

2021年，资深越野爱好者的昌敬，与魏桥创业集团合作成立极石汽车，进军高端硬派越野新能源车领域。

目前，极石汽车已完成共计6轮融资。投资方包括IDG资本、红杉中国、启明创投等众多知名投资机构，公开的融资金额中，最大一笔来自魏桥创业的10亿美元。

昌敬表示，创业的本质就是不停在红海中寻找小蓝海，他找到了一个“还未被满足”的赛道——全地形豪华SUV市场，填补市场上缺乏同时具备家用舒适性和越野性能车型的空白。

造车对于资金的需求巨大，极石CEO闫枫曾公开表示：“极石汽车一开始就想做一家小而美的公司，在研发投入等方面都非常省钱，非常精简。”

极石01自研内容较少，其增程系统采用与理想同源的方案，智能驾驶硬件依赖禾赛的雷达，软件则采购小马智行和易航出行的解决方案。也因此被业内人士戏称为“乐高积木车”。

缺少独立自主能力，“小而美”缺少抗风险能力。

2024年，极石汽车的累计零售量仅5682辆，在细分市场中占比不足1%。10月，极石交付量为1426台，连市场的门槛都算不上。

这次创业被昌敬称为“最难的一次创业”，他说，希望10年之后，极石汽车还能活下去。

活下去，需要持续研发和市场投入，需要生产制造，这些都不是扫地机这个品类的体量能够承担。

昌敬未来会不会继续通过套现输血汽车业务，可能还存在巨大未知。

在筹备上市时，证监会国际司要求石头科技补充说明三个问题：

数据安全‌：需说明旗下APP收集、存储用户信息的情况，以及是否向第三方提供用户信息。‌

控股股东认定‌：需解释备案材料中控股股东认定结果不一致的原因及认定标准。‌

外资准入资质‌：需确认公司及子公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》领域。

面对公司治理、数据安全和合规性质疑，石头科技尚未给出明确回应。这家扫地机龙头，仍然在苦苦等待上市，其投入换增长的内卷模式，也在随着时间推移进入迷茫期。