来源丨深蓝财经

撰文丨王鑫

中国人常说“好茶配好酒，越喝越富有”，但实际上两者的商业地位有云泥之别。

尽管A股白酒板块回调4年有余，但目前20家白酒上市公司，总市值仍高达3万亿元，其中包括曾经的股王——现市值1.8万亿的贵州茅台。

反观A股纯正的茶叶上市公司，目前数量是0。曾被寄予“A股茶叶第一股”厚望的八马茶业、中茶股份，纷纷在A股碰了一鼻灰，八马茶业不得不转战港股。

2023年底，“普洱茶第一股”澜沧古茶成功在港股上市，一度被视为中国传统茶产业复兴的标志。然而，这家公司上市后第一年，就亏了3个亿，如今股价早就跌破发行价，市值还不到4亿港元，光环尽褪。

反观时代新欢——中式新茶饮企业，无疑是当下资本市场的大赢家，不仅扎堆上市潮，还市值大涨，蜜雪冰城最新市值1882亿港元、古茗584亿港元，赛道总市值已约2500亿港元。

但事情正在悄悄起变化，港股有望跑出第一家中国传统茶企龙头。

图片公司官网截图

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赴港上市“通行证”到手

7月17日，中国证监会国际司发布关于八马茶业股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。

根据境内企业境外上市备案新规，境内企业在香港上市，在通过上市聆讯之前，需要先拿到中国证监会的“备案通知书”。这意味着，转战港股IPO半年后，八马茶业终于拿到了赴港上市“通行证”。

备案通知书显示，八马茶业拟发行不超过2913.34万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。更具突破性的是，八马茶业106名股东拟将所持合计4398.7万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。

值得注意的是，同样是在7月17日，八马茶业此前于1月17日递交的港股招股书因满六个月未完成上市而宣告失效。根据规则，若公司能在未来三个月内更新财务数据并重新提交，仍可延续上市进程。

公开资料显示，八马茶业成立于1997年，源自福建安溪铁观音世家，是一家覆盖全品类茶叶及周边产品的全国性连锁品牌企业。

公司宣称其制茶技艺可追溯至1736年，董事长王文礼作为国家级非物质文化遗产铁观音制作技艺传承人，一直以“茶文化传承者”形象示人。

目前八马茶业产品线涵盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶，以及茶具、茶食品等相关产品，形成了完整的茶产业生态。

根据弗若斯特沙利文报告，按2023年末茶叶连锁专卖店数量计，八马茶叶在中国茶叶市场排名第一；按2023年销售收入计，八马茶叶在中国高端茶叶市场排名第一，同时在中国乌龙茶和红茶市场亦排名第一。

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盈利能力强、成长性较弱

抛两度A股IPO失败来看，八马茶业的发展历程和经营数据还是不错的。公司创始人之一王文礼是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。

销售模式方面，公司主要分为直营与加盟两种，其中直营模式又分为线下直营和网络销售两种。近年来，公司加盟模式实现的收入占比提升较大，截至2024年9月，占比达到49.7%。

截至2024年9月30日，公司在国内共有3498家线下門店，包括274家直营门店及3224家加盟店。公司官网最新信息则显示，其全国连锁店已超3500家，全国第一。

从财务表现来看，2022年，八马茶业营收18.18亿元，净利润1.66亿元；2023年营收21.22亿元（同比增长16.77%），净利润2.06亿元（同比增长24.1%）；2024年前三季度，营收16.47亿元（同比微增0.95%），净利润2.08亿元（同比增长6.12%），成长性一般。

不过，公司常年毛利率稳定在52%-55%之间，净资产稳定在收益率24%上下，均显著高于行业平均水平，盈利能力尚可与头部白酒公司一战。

不足的是，相比白酒存货越存越值钱，而八马茶业却时刻要注意存货因市场需求变化而导致的价格下降或滞销，为此需计提存货跌价准备。

从网上流传的公司发家故事来看，八马茶业坚持以质立本，取名也大有来头。据传，300年前，八马先祖发现、亲制佳茗，深得乾隆皇帝赞誉，并赐名“铁观音”。300年后，八马茶业传承十三代家族匠心，世世代代专注做茶，成就了今天的茶业地位。

中国人喝茶与西方人喝咖啡，都是一种传统，并早已上升到文化的高度。遗憾的是，西方诞生了雀巢、星巴克等风靡世界的巨头，而中国传统茶叶却难以做到标准化，也就无法把茶文化发扬光大，反倒是新式茶饮品牌崛起了。

从招股书来看，八马茶业注重标准输出难能可贵，也算是为中国茶产业作出了自己的贡献。从中国极为分散的茶产业来看，八马茶业在中国高端茶市场的市占率在2023年已达到1.7%，未来提升空间比较大。

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茶企如何做大品牌

近年来，国内茶企一直致力于打破行业“有品类无品牌”的困境，而上市无疑是提升品牌的重要一步。

中国食品行业分析师朱丹蓬对媒体表示，中国茶企的上市难与茶叶行业整体环境有关。

一方面，当前中国茶叶市场规模较大，但企业数量多而分散，行业集中度低，茶企整体相对体量较小且偏于中低端;茶叶的整个行业还没有完全进入规范化、专业化、品牌化、规模化的阶段。

另一方面，传统茶企确实存在上市需求。在高速发展的同时，茶企整体进入“内卷期”，上市在直接帮助企业实现融资，完善产业链完整度的同时，还能帮助茶企增长企业综合实力，建立起品牌“护城河”。

如今各行各业越来越重视出海，对于中国茶企出海，朱丹蓬表示，“中国是茶叶消费大国，但并不是品牌大国。随着新茶饮的出海，中国茶企可以依托品牌效应、规模效应及粉丝效应的红利，进一步拓展海外市场。”

本次八马茶业如能赴港上市成功，不仅有望实现品牌和企业自身的跃迁式增长，同时或也将为行业打破“有品类无品牌”的市场局面，再次增添一股关键性力量。