11月18日讯（记者 石雨）险资配置结构，出现变动节点。最新披露的前三季度险资运用情况数据显示，一方面，作为险资配置压舱石的债券配置占比出现近三年来首度环比下行，另一方面，股票占比连续7个季度增长，权益仓位连续攀升。

就此，记者多方调研，综合业内交流来看，这一的趋势背后，是险资在低利率环境下为寻求收益、抵御风险所做的主动转向，也反映出政策引导险资入市已初见成效。传统的固收投资策略已难以满足险资对于收益的期望，在此背景下，哑铃型配置成为破局关键。

有机构负责人向记者指出，预判后续险资配置将呈现权益稳步提升、债券稳守基本盘、另类资产多元化的趋势。实操层面，尽管利率环境预计小幅震荡，债券仍是险资配置的基本盘，叠加固收+、红利等为底仓资产，并配置成长风格构建哑铃配置组合，应对市场变化。

前三季度险资运用余额债券占比罕见下行，股票占比连续7个季度增长

根据保险公司最新资金运用情况表来看，前三季度保险公司账面余额为37.46万亿，同比增长16.5%，经统计，同比增速已是连续9个季度维持两位数。其中，人身险公司资金运用余额为33.73万亿，财产险公司资金运用余额约2.39万亿。

一个显著的结构性变化在于资产配置的此消彼长。 三季度末，保险资金配置于债券的余额占比为48.52%，这是自2022年二季度监管公开相关数据以来的首次下滑。与此同时，权益类资产配置则持续攀升，股票与基金配置规模较二季度末大幅增加8640亿元。其中，股票占比已连续七个季度上行，三季度末达9.67%；人身险公司的股票配置占比更是突破10%。

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对于这一转变，记者调研发现，业内观点普遍视其为险资应对市场环境、匹配负债特性和响应政策导向的理性调整。

一家人身险公司相关负责人向记者分析指出，债券占比下降主要受固收市场收益下滑影响。 在低利率环境下，债券票息收益收窄，加之三季度利率阶段性回升导致债券公允价值承压，以及信用利差持续收窄，共同降低了险资持有债券的性价比。

另一方面，权益市场吸引力大增推动股票配置连续提升，该负责人补充道，2025年三季度上证指数突破4000点，权益资产‘赚钱属性’凸显，同时政策上考核周期拉长和偿付能力风险因子优化，也为险资入市创造了有利条件，权益投资还成了多家险企前三季度利润大增的核心推手。

东方金诚金融业务部高级副总监鲁金飞对此解读指出，险资固收类资产配置的罕见下调，反映出在长期利率下行与优质资产荒的背景下，保险公司主动寻求收益弹性、抵御利差损风险的经营导向。

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险资配置趋势：权益仓位温和升，债券基本盘坚定守

对于资产配置结构的调整，在交流采访过程中，多名业内人士向记者提出，这既是保险资金对债券收益率趋势性下行的主动应对，也反映出政策引导险资入市已初见成效。业内普遍认为，这有利于提升资本市场的稳健性，并增强保险资金整体收益的弹性。

可以看到，作为中长期资金的典型代表，险资在二级市场的参与度正持续提升。据统计，今年以来险资举牌已超过30次，持仓总市值不断攀升。多家险企也明确表示，将在风险可控的前提下，审慎把握机会，逐步增持权益资产。

与此同时，行业亦普遍强调，债券作为资产压舱石的地位并未动摇，当前的结构调整主要体现为新增资金更多流向权益类资产。

展望未来，险资配置将呈现怎样的趋势？记者与多家保险机构进行了交流。

一家人身险公司相关负责人向记者分析指出，后续险资配置将呈现‘权益稳步提升、债券稳守基本盘、另类资产多元化’的趋势。

固收类占比是否会进一步下行，一方面看利率能否回升到险资配置的合意区间，另一方面看权益市场‘赚钱效应’能否持续。但固收占比不会出现大幅下行，超长期利率债、特别国债等长久期债券会是配置重点，以此匹配险资长期负债需求，降低久期错配风险；不过银行存款这类固收资产，因收益较低，配置占比可能继续保持低位。其补充道。

险资资产配置整体保持稳定，即便调整也将是温和的，一家中型人身险公司资管负责人向记者表示，出于利润稳定性的考虑，险资会增加权益配置，但不会无限度地提高。

另一家大型保险资管机构相关负责人从实操层面提出，尽管利率环境预计小幅震荡，债券仍是险资配置的基本盘，叠加固收+、红利等为底仓资产，并配置成长风格作为哑铃配置，应对市场变化。

值得关注的是，在策略方面，多位业内人士在交流中均强调了险资策略的主动性。

一家中型人身险公司相关负责人透露，其所在机构的资产配置核心逻辑更多转向主动管理，在平衡资产负债匹配的基础上追求稳健收益。险资负债成本具有刚性，需通过精准配置匹配负债久期与偿付能力要求，另外在利率下行背景下，也要通过灵活策略弥补利差缺口。

鲁金飞从行业层面预测称，未来险资配置整体呈现稳中求进、多元分散的特征，但配置策略将更趋主动。在债券方面，超长期政府债的放量有助于缓解久期缺口压力，配置比例预计保持稳定，但交易策略将更趋灵活；在权益方面，股票和基金配置比例有望继续提升，重点布局高股息蓝筹、科技成长赛道及指数型基金，长期股票投资试点的推进也将增强持仓稳定性。此外，基础设施REITs、私募股权等另类资产的占比可能小幅上升，以优化资产组合、分散风险，并更好地匹配险资的长期负债属性。

险企在调整或改变投资策略之前, 会考虑其风险偏好、盈利波动性, 尤其是按公允价值计入损益（FVTPL）下的资产, 及资产匹配负债的考量，惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事吴杰佩向记者分析指出。