出品｜达摩财经

曾经的“驾校第一股”ST东时（下称“东方时尚”）被债权人申请破产重整，复利产业、众诚和合组成的联合体当选重整投资人，意在取得公司控制权。就在东方时尚推进预重整工作的当口，一家网约车公司登途控股突然杀出，通过增持、法拍等方式大举揽入公司股份。东方时尚控制权归属陷入迷局。

东方时尚（603377.SH）日前发布公告称，公司控股股东东方时尚投资所持7.90%公司股份被法拍，安徽荣智管理咨询合伙企业（有限合伙）竞得上述股份。

安徽荣智的执行事务合伙人为登途控股集团有限公司。早在今年一季度，登途控股就开始通过法拍、集中竞价等方式增持东方时尚股份，取得了公司3.57%的股权。加上安徽荣智的持股，登途控股合计控制东方时尚11.48%的股份，仅次于国资背景的大兴投资及一致行动人华能信托的12.12%持股，位列公司第二大股东。

30年前，年仅23岁的徐雄创立了东方时尚，此后一步步将公司打造成“亚洲第一大驾校”，并成功登陆上交所。2023年9月，徐雄因涉嫌操纵市场罪被捕，其隐瞒关联交易、通过关联方侵占上市公司资产等问题随之浮出水面。受此影响，公司年报被审计机构出具否定意见，股票也被“戴帽”。

内忧外患下，东方时尚陷入债务违约，于今年7月被申请预重整，次月，复利产业发展（深圳）有限公司（下称“复利产业”）、北京众诚和合科技发展中心（有限合伙）（下称“众诚和合”）两家产业投资人，及大兴投资、中祥航业、深圳利茂大集等9家财务投资人组成的联合体成为重整投资人。若重整顺利推进，东方时尚也将易主。

东方时尚目前的总股本为7.15亿股，若重整完成将新增5亿股股份，总股本将增至12.15亿股。届时复利产业、众诚和合的持股比例分别为10.99%、5.60%，原第一大股东大兴投资的持股比例将降至9.60%。而来势汹汹的登途控股，在增发后持股比例将降至6.75%。

与产业投资人联合体相比，登途控股的持股比例相对较低，未来是否会参与争夺公司控制权仍扑朔迷离。当然，目前东方时尚仍在预重整阶段，虽然各方已签署重整投资协议，但尚不确定是否会进入重整阶段。

仅从股价上看，登途控股已经收获浮盈。去年被ST后，东方时尚股价连续大跌，一度跌至1元以下，面临退市危机。此后受大兴国资站台、破产重整预期等因素影响，公司股价迅速回升，今年11月时最高触及4.63元/股。11月17日，公司股价收于4.12元/股，总市值为29亿元。自去年7月反弹时至今，公司股价累计涨幅超350%。

登途控股手中的股票大部分是法拍所得，价格低于东方时尚当前股价。拍卖平台显示，此次该部分股份成交价格为1.69亿元，对应价格约为2.99元/股。此前一季度时两次拍卖的对应股价分别为2.18元/股和2.83元/股。

“白衣骑士”什么来头

公告显示，复利产业、众诚和合均是为参与重整而设立的公司。其中，复利产业的股东为闻雁锋、闻可夫，持股比例分别为99%、1%；众诚和合的股东为张向前、北京空地立体科技发展有限公司、刘新平，持股比例分别为85%、10%、5%。

东方时尚并未在公告中披露上述重整投资人的背景，但综合工商信息和公开信息，复利产业股东闻可夫是一位资产运作老手，此次是他第二次参与上市公司破产重整。

据工商信息，深圳市特唯莱电子科技有限公司是复利产业的历史股东，特唯莱电子由闻可夫全资持股。闻可夫毕业于武汉纺织大学，通过特唯莱电子、朴乐产业投资控制易方新能源，并通过易方新能源参与了深圳上市公司供销大集（000564.SZ）及其子公司的破产重整，斥资4.4亿元取得了该公司4亿股股份。

与闻可夫相比，闻雁锋的履历更偏向学界。公开信息显示，闻雁锋是法学博士，曾任深圳市公安局经济犯罪侦查局侦查员、副科长、副大队长。2016年至今任中国人民大学诉讼案例研究中心金融证券诉讼研究所负责人。

另一家产业投资人众诚和合的实控人为张向前，据工商信息推断，他与原新三板挂牌公司帝测科技的实控人张向前应为同一人。

工商信息显示，众诚和合第二大股东空地立体科技由张向前、张炯珩持股，该公司的财务负责人为刘新平。张炯珩、刘新平均在帝测科技任职，前者为帝测科技董事，后者为帝测科技财务负责人。

帝测科技是一家位于北京的企业，拥有测绘甲级资质和勘察乙级资质，主营地籍测绘、房产测绘、地形测量等业务。2019年，帝测科技宣布，为进一步提升经营效率，筹划境内资本市场上市的目标，公司在新三板摘牌。不过，目前公司尚未开启上市辅导。

据重整投资协议，重整投资人应向东方时尚增资6.7亿元，认购公司5亿股股份。并出资帮助东方时尚解决资金占用问题。目前，上述投资人已经代东方时尚清偿了3.87亿元的资金占用。

若重整完成，复利产业与众诚和合作为控股股东，应利用自身及关联板块经营优势为东方时尚提供支持，并在符合监管要求的前提下，将优质资产置入东方时尚体内，助力公司改善业绩。

此前，市场一直对帝测科技借壳东方时尚有所期待。不过，随着登途控股半路杀出，东方时尚的重整之路也再起波澜。

挑战者登途控股

自1月至11月，登途控股通过近10个月的布局，成为了东方时尚第二大股东。

据登途控股官网，公司成立于2021年，是一家“网约车”公司，旗下拥有登途科技、登途租赁、登途e站、登途传媒四大事业线，其中，登途租赁已经布局了32个城市，投放车辆超1.7万辆；登途传媒已在10个城市展业，共投放新途屏4万块，签约数超10万块。登途控股表示，公司的愿景是成为中国网约车行业运力资产管理规模第一名。

工商信息显示，登途控股有3家股东，分别为海南麒云投资、贺黎明、胡叶超，持股比例分别为94.25%、5%、0.75%。海南麒云投资是胡叶超控制的公司，胡叶超合计控制登途控股75.40%的股份。

除持股登途控股外，胡叶超还全资持股北京致渊忠联实业有限公司（下称“致渊忠联”）。该公司是一家贸易公司，主营电器、纸尿裤、奶制品等产品，2022年时，该公司曾成为曹妃甸国控投资集团前五大客户之一，当年从该集团购买产品5.56亿元。

值得注意的是，在11月的收购中，登途控股找来了投资机构博雅春芽助力。登途控股是安徽荣智的执行事务合伙人，持股比例仅为0.06%，LP为北京雅盛春芽科技发展中心（有限合伙），持股比例为99.88%，北京博雅春芽投资有限公司是该公司的间接股东。

博雅春芽投资同样是一家积极参与上市公司破产重整的机构，据不完全统计，该机构于2024年参与了步步高、红太阳等6家上市公司的破产重整。今年，公司也参与了*ST金刚、*ST新研、*ST中基等上市公司的重整。

“驾校第一股”起落

东方时尚主营驾驶员培训业务，在创始人徐雄的带领下，公司从北京起步，逐步将业务拓展至云南、湖北、河北等地，2016年时成功登陆上交所。

长期以来，东方时尚靠重资产模式扩张业务版图。IPO时，公司8.24亿元的募集资金即投向驾培服务配套设施、石家庄驾驶员培训以及湖北驾培基地建设等项目。不过，重资产运营需要大量资金，大手笔投资下，上市仅两年，东方时尚的负债率就从28%提高至49%。

这些投资未能让东方时尚实现业绩突破。上市当年，公司便出现业绩变脸，营收、净利润均同比下降。此后，公司业绩震荡下行，且自2022年时开始陷入亏损，至今累计亏损超14亿元。

东方时尚也曾试图作出改变，2019年，公司宣布进军轻资产的“VR学车”业务，试图通过这一项目降低运营成本，提升盈利能力。不过，这项投资最终成了实控人侵占上市公司资金的温床。

2019年，东方时尚开始向徐雄控制下的千种幻影采购VR设备，至2022年关联交易额超5亿元。但实际上，千种幻影并未完整交付上述VR设备，加之徐雄通过应收账款保理扣留东方时尚3500万元资金，上市公司累计3.87亿元的资金被关联方占用。

2024年，徐雄通过关联方侵占上市公司资金的情况被曝光，东方时尚2023年年报被出具“非标”的审计报告。同年，公司被实施其他风险警示，股价也一泻千里，一度跌至1元以下。

东方时尚面临的麻烦不止这一件。2021年时，东方时尚还被私募基金经理叶飞举报与资金盘合谋进行“市值管理”，彼时，东方时尚发布公告否认了叶飞的指控。但在2023年，徐雄因涉嫌操纵证券市场罪被批捕，今年7月时因该罪名被判有期徒刑六年六个月，并处罚金1.7亿元。

围绕东方时尚董事长之位，徐氏家族也进行了内部斗争。在徐雄被拘捕后，其哥哥徐劲松成为公司董事长。今年2月，东方时尚董事孙翔、闫文辉、温子健、王红玉突然联名发难，称董事长徐劲松任职期间，公司经营状况持续恶化，内部管理混乱，战略方向不明，严重影响了公司的正常运营和未来发展。因此，4位董事决定提议罢免徐劲松的董事长职务，并推举孙翔成为公司新一任董事长。

被推举为董事长的孙翔是徐雄的前妻，两人于2012年8月离婚。与孙翔合作的闫文辉、王红玉均是东方时尚“老将”，前者为公司总经理，也是创始人之一，后者在公司任职近30年。目前，孙翔持有上市公司控股股东东方投资20%的股权，由此间接持有上市公司股份。

值得注意的是，随着徐雄被拘捕，其债务问题开始暴露，其个人以及东方投资持有的上市公司股票开始被法拍，自去年2月至今，徐雄及东方投资持有的上市公司股票数目从27.70%一路降至6.98%，失去了第一大股东之位。

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