文丨康康 编辑丨杜海 百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为4300字）

10月30日晚间，民生银行公布的2025年前三季度业绩，亮点是营收终于扭转了自2021年以来持续下降的趋势，实现6.74%的同比增长；但归母净利润仍然延续了2024年一季度以来的下滑态势，同比降幅达6.38%。

第二天，民生银行收到国家金融监督管理总局开出的一张巨额罚单：因存在部分贷款、票据及同业业务管理不审慎，以及监管数据报送不合规等问题，被处以罚款5865万元，相关责任人被处以警告及合计36万元的罚款。

这是2025年内民生银行收到的第二笔千万级罚单。同时，2025年年初至今，民生银行收到的来自央行和金管局等监管机构的罚单已达72张，被罚没金额累计近9500万元。

民生银行增收不增利的秘密部分，就隐藏于第二条新闻中。

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增收不增利的秘密部分

2025年第三季度，民生银行延续了自2024年四季度营收同比增速转正的趋势，实现营收361.25亿元，比上年同期增长15.92亿元，同比增长4.61%；前三季度实现营收合计1085.09亿元，比上年同期增长68.49亿元，同比增长6.74%。

2021年至2024年，民生银行的营收一直呈负增长，分别同比增长-8.73%、-15.60%、-1.16%、-3.21%。

其中的主要因素，是占比超70%的利息净收入增速下滑。

根据财报披露的数据，期间，民生银行营收分别比上年减少了161.47亿元、263.28亿元、16.59亿元、45.27亿元，利息净收入分别比上年减少了94.49亿元、183.12亿元、50.32亿元、37.41亿元，每年减少的营收中，利息净收入分别占了58.52%、69.55%、203.32%、82.64%。

正经社分析师发现，2025年前三季度营收由负转正，主要应归功于公允价值变动收益大幅上涨。

2024年前三季度，公允价值变动收益为-58.73亿元，同比下降316.97%。

2025年前三季度，公允价值变动收益为0.88亿元，比上年同期增长了59.61亿元，同比增长101.50%。

换言之，2025年前三季度增长的营收中，公允价值变动收益贡献了87.03%，远高于利息净收入的贡献率（25.80%）。

当营收同比增速由负转正的时候，归母净利仍然延续了2024年一季度以来的下滑趋势，同比降幅达6.38%。

2021年至2023年，归母净利润没有跟随营收同步下滑，还分别增长了343.81亿元、352.69亿元、358.23亿元，分别同比增长0.21%、2.58%、1.57%。

这期间，营收同比下降时，归母净利润还能维持上涨，一个主要的原因是信用减值损失大幅减小。

期间，民生银行信用减值损失分别为773.98亿元、487.62亿元、457.07亿元，分别为同比减少16.77%、37.00%、6.27%。即便是营收同比大幅下降15.60%的2022年，由于信用减值损失大幅减少了37.00%，归母净利润仍然同比增长了2.58%。

2024年一季度开始，民生银行的归母净利润便陷入持续负增长。2024年全年归母净利润录得322.96亿元，同比下降9.85%。下滑趋势一致延续到2025年三季度。

正经社分析师认为，2024年归母净利润下滑，一方面跟营收同比下滑有关，同上年相比下滑了3.21%；另一方面还跟信用减值损失降幅减小有关，同上年相比只减少了0.51%。

2025年前三季度，营收比上年同期增长了68.49亿元，但是信用减值损失比上年同期增长了88.27亿元，同比增长28.17%，最终导致归母净利润增速下降。

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谁造成的信用减值损失

从2021年以来归母净利润的变动中可以看到，信用减值损失已经构成影响民生银行利润表现的主要因素之一。

那么，又有哪些因素会影响信用减值损失呢？

通常情况下，银行会根据宏观经济和政策环境、资产行业和区域分布、会计政策与监管要求、自身经营与资产质量计提信用减值损失（又称信用减值准备）。四者中，自身经营与资产质量是内生可控因素，具体包括资产结构和信贷政策、资产质量、风险管理能力、资本充足率和盈利能力。

民生银行的盈利模式对利息收入的依赖度较高，一个重要的表现是信贷资产占总资产的比重处于行业中偏高水平。根据财报提供的数据推算，2020年至2025年前三季度，民生银行贷款总额占总资产的比重分别达55.45%、58.19%、57.07%、57.13%、56.95%、56.36%。

信贷资产占比偏高，固然有响应监管推动银行回归信贷本源的政策和优化资产结构的原因，同时还是应对市场利率不断下降、净利差不断收窄而采取以量补价策略的结果。

2020年至2025年上半年，民生银行贷款总额分别比上年末增长10.50%、4.98%、2.36%、5.89%、1.50%、0.44%%，资产总额分别比上年末增长4.02%、0.04%、4.36%、5.78%、1.82%、-0.59%。除了2022年和2024年，贷款总额增速均快于总资产增速，表明民生银行明显加大了贷款投放力度。

随着贷款规模的快速增加，内控风控不严的短板逐渐暴露了出来。

正经社分析师注意到，2020年至2025年10月，民生银行几乎每年都会收到金额超千万元的大额罚单，成为期间被罚没金额最多的股份制银行。

2020年2月，民生银行一次性收到央行开出的13行政处罚决定书，因存在4项反洗钱相关违法违规行为被罚款2360万元。

9月，又因为4类30项严重违法违规行为，领到当年银行业最大额罚单，被银监会合计罚没10782.94万元。违法违规事项涉及房地产与政府相关融资违规、公司治理与人员管理漏洞、信贷与理财业务乱象、同业与内控问题。

2021年7月，再次领到一张创下当年银行业罚没金额之最的大额罚单：因监管问题屡查屡犯、理财业务违规调节收益、同业业务管理混乱等31项违法违规事实，被银保监会处以1.145亿元罚款。全年，民生银行收到的罚单数比2020年翻了一番，仅以机构为主体的罚单就达33张，合计被罚没1.34亿元。

2023年，民生银行收到的行政处罚进一步加码，先是2月因涉及小微贷款资金被挪用于房地产、定期存款质押贷款、贷款风险分类不准、重大关联交易未经董事会审议、信贷档案丢失等14项违法违规事实，总行被罚款6672.462万元，分支机构被罚款2300万元；

6月，重庆分行因存在违规买断假贴现的商业承兑汇票等10项违法违规行为被罚款5967.8万元；

8月，又因股权质押管理、审计人员配备不足等问题未整改，部分不良资产转让、代销池业务模式等整改不到位，规避委托贷款监管、违规续贷等新增违规行为，总行及分支机构合计被金融监管总局处以罚款4780万元。

2024 年是最近6年民生银行被罚款金额最少的一年，但是仍然没有躲过千万元大额罚单。是年12月，因账户管理、反洗钱、信用信息管理等8项违规行为被央行罚没1804.57万元。

2025年处罚再创高峰：先是1月27日因违反账户管理、清算管理、反假货币业务管理等8项违法违规行为被合计罚没1804.57万元；

9月12日，又因系统使用管控不到位、基础软件版本管理不足、生产运维管理不严等问题，被国家金融监管总局罚款590万元；10月31日，再次收到国家金融监督管理总局开出的大额罚单，涉及的违法违规事项包括贷款、票据、同业业务管理不审慎，监管数据报送不合规，被罚款5865万元。

2025年还没有结束，民生银行及其多家分支机构累计罚没金额已近9500万元。

与合规问题频发同时，民生银行的不良贷款率虽然最近五六年呈现出下行趋势，但是仍然保持高位运行。2020年至2025年三季度末，不良贷款率分别为1.82%、1.79%、1.68%、1.48%、1.47%、1.48%。

合规问题频发和不良贷款率的高位运行，迫使民生银行每年不得不计提大量风险准备金以应对可能出现的各种风险。

为应对各种风险而计提的准备金，已经成为侵蚀民生银行利润的重要因素。2020年至2025年前三季度，民生银行计提的信用减值损失分别达929.88亿元、773.98亿元、487.62亿元、457.07亿元、454.74亿元、401.65亿元，分别占当期营业支出的62.93%、58.34%、46.42%、44.28%、44.61%、51.23%。

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新班子新举措初显成效

从以上叙述中可以看到一条清晰的逻辑线：市场利率不断走低、净利差不断收窄的条件下，民生银行仍然高度依赖存贷利差的盈利模式和高额的公允价值变动损失，严重限制了营业收入的增长；而营业收入增速的下滑和信用减值损失的居高不下，又严重侵蚀了利润，甚至使公司陷入增收不增利的怪圈。

2024年，民生银行进行了领导班子换届：1970年出生的王晓永4月正式出任行长；两个月后，1962年出生的高迎欣再次当选为董事长。

新的领导班子采取了一些措施，以扩大营收空间和减少信用减值损失。

一是资源向战略客群和重点政策领域倾斜。

民生银行的战略客群，大致包含头部民营企业，科技、绿色、普惠等重点政策领域优质客户，高净值零售客户。

截至2025年6月末，战略客群存贷款规模分别达1.2万亿元和1.5万亿元，占存贷款总额的比重分别为达27%和30%左右；重点政策领域的科技型企业客户较年初增长约7%，贷款余额同比增长约5%，绿色贷款余额较年初增长约10%，普惠法人贷款较年初增长约12%，增速均高于全行平均水平；私银客户AUM增幅比上年末上升0.29个百分点达11.79%。

二是借助战略客群的牵动作用带动供应链核心客户、链上对公融资客户增长。

供应链金融是2024年以来民生银行重点打造的产品和服务体系。他们以“民生E链”为核心品牌，形成了涵盖“供、产、销”全流程的产品谱系；以汽车、医药、白酒、家电、建工、政采为主攻领域，结合不同行业的交易特点定制服务；同时运用大数据、区块链技术，多渠道对接客户数据，对客户进行多维度画像；采取总分支协同作业模式，响应客户批量服务需求。

2024年，“民生E链”融资余额超3100亿元，同比增长115%，处于股份行第一梯队。截至2025年三季度末，累计服务核心企业客户5937户，比上年末增长50.99%；链上客户61114户，比上年末增长33.51%，融资余额3691.48亿元。

三是加强风控能力以减少信用减值损失。

首先优化信贷投向，设定风险较高的房地产、地方政府融资等领域的敞口上限，退出低能级城市民营中小房企融资，转向保障性住房等合规领域。

同时，利用科技赋能提升风险定价精准度。搭建AI智能风控模型，利用多维度数据构建企业信用评分体系，同步推进企业级风控平台建设。

然后，重构全面风险管控体系，把风险加权资产增速与资本充足率挂钩，模拟极端情景开展动态压力测试；建立内控问责机制，对违规放贷实施终身追责。

四是加大不良资产处置力度出清存量风险。

根据财报提供的数据，2024年，累计清收处置不良资产673.60亿元，包含清收处置不良贷款636.01亿元，按照处置方式划分，现金清收73.63亿元、转让98.57亿元、不良资产证券化95.89亿元、核销361.43亿元、抵债等方式清收处置6.49亿元；清收处置非信贷不良资产37.59亿元。

2025年上半年，累计清收处置不良资产351.56亿元，包含清收处置不良贷款320.77亿元，按照处置方式划分，现金清收42.07亿元、转让73.03亿元、不良资产证券化55.48亿元、核销149.74亿元、别的方式处置0.45亿元；清收处置非信贷不良资产30.79亿元；已核销资产回收先进44.41亿元。

正经社分析师注意到，民生银行的上述措施已经取得部分效果，最明显的是利息净收入扭转了2021年以来同比增速连续为负的局面，2025年前三季度同比增长2.40%。但是信用减值损失大和不良贷款率偏高的问题，还没有明显改善。

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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