11月13日，腾讯发布了2025年第三季度财报。
整体来看，本季业绩保持稳健：Q3总收入1928.7亿元，同比增长15%；经调整净利润705.5亿元，相当于日赚7.7亿，同比增长18%；毛利率56.4%，是近几年的同期较高水平。
增长主要靠游戏和广告这两个“老业务”带动：
游戏收入同比增长23%，其中，国际市场表现突出，由于Supercell旗下游戏和新品《消逝的光芒：困兽》的贡献，收入增幅达到43%。
广告业务同比增长21%，主要靠视频号的商业化和AI投放技术提升。
金融科技与企业服务收入同比增长10%，走势平稳。其中，企业服务板块的AI相关需求有所上升，但尚未成为增长主力。
在投入方面，腾讯本季整体费用增速超过收入，反映出公司正处于新一轮投入周期，尤其在AI与游戏研发领域。
具体来看，研发投入包含在342.6亿元的一般及行政开支中，财报称这部分开支增长18%，主要投向了AI。
截至9月30日，腾讯员工总数增至约11.5万人，较上季度继续增加；第三季度总酬金成本为324亿元。
然而，腾讯本季的资本开支却环比下降至129.8亿元。这反映出腾讯在AI硬件投入上略显谨慎——相较于同行的大举押注，它更看重投资回报率。
但在AI军备竞赛中，这种“克制”恐怕只是暂时的。随着行业竞争加剧与需求进一步明确，腾讯未来相关投入可能逐步增加。
用户生态方面，微信月活用户达14.14亿，基本盘稳固，但增速放缓；QQ月活用户量继续下滑。财报中特别提及元宝APP下载量有所回升。
AI是这份财报里反复被提及的词，除了“元宝”，财报还提到，混元大模型也在技术评测中取得领先成绩。
总体来看，腾讯本季三大业务线表现都很稳，无明显短板。接下来就看“鹅厂”在AI赋能下还能挖掘出多少价值？不光是让主业更赚钱，还包括创造新的未来增长点。
另外，在业绩电话会议上，腾讯高管回应了“苹果将从微信小游戏的支付中抽取15%佣金”一事。这个协议解决了双方一年多的谈判僵局，但也直接关系到腾讯社交网络业务中高利润的小游戏收入。腾讯能否通过提升用户付费或优化运营来消化，也是一个值得关注的问题。
（策划：金玙璠，制图：李昱慧）