九州商业观察

央企招商局集团入主人福医药（）后，一场高管层大换血正在密集推进。6月11日，人福医药公告显示，董事李杰、邓霞飞及副总裁李莉娥三位核心高管同时离任。与此同时，公司火线提拔原副总裁、核心子公司宜昌人福总裁杜文涛接任总裁一职。短短六天后，招商局背景的常黎、许薇娜被提名为董事会非独立董事候选人，新老管理团队交接步入深水区。

央企入主，高管层大洗牌

今年1月，招商局集团全资控股的招商创科以118亿元巨资获得人福医药23.7%表决权，正式入主这家麻醉药龙头企业。这场资本运作背后，是原控股股东当代科技的深陷债务泥潭。2024年9月，当代科技因无力偿债被申请重整，其持有的全部人福医药股份被司法轮候冻结。随着招商创科作为重整投资人入局，当代科技的困局迎来转机。

然而新股东入主后，原高管团队迅速瓦解。1月下旬，原董事长李杰、董秘李前伦、董事张小东与王学海相继辞职。6月新一批高管离任后，招商局系人马已实质性接管核心管理岗位。

业绩连年滑坡，反常高分红惹质疑

摆在招商局新管理层面前的，是人福医药持续恶化的业绩表现：

净利润三连降，从2022年24.84亿元跌至2024年仅13.3亿元，2024年同比降幅高达37.7%。费用与减值双重挤压，2024年销售、管理及财务费用同比增加4.41亿元，信用减值与资产减值损失合计达6.77亿元。子公司冰火两重天，核心资产宜昌人福2024年贡献净利润27.03亿元，但湖北人福、三峡制药等子公司合计亏损超0.47亿元。

反常的是在业绩缩水之际，公司分红力度却陡然加大：2022年分红2.61亿元，2023年跳增至7.51亿元，2024年进一步攀升至7.67亿元。；股利支付率从2022年的10.52%飙升至2024年的57.69%；控股股东当代科技作为分红主要受益方，被质疑利用分红缓解自身债务压力。

债务阴云未散，资产优化挑战重重

当代科技的债务危机仍在持续拖累上市公司：股权冻结连环套，当代科技持股被多地法院轮候冻结，2025年4月部分股份冻结期甚至被延长至2028年，显示债务问题远未解决。自2022年来，人福医药为此已累计发布28次相关公告。

现金流承压明显：截至2024年末，人福医药短期借款71.5亿元，而货币资金加交易性金融资产仅49.5亿元，资金缺口超20亿元。

资产处置断臂求生：公司近年持续出售非核心资产，包括汉德人福、天风证券、乐福思海外业务等。2024年对参股公司璟泓科技4503万元投资因该公司停摆而全额减值归零，凸显资产优化。

新东家解题：协同与聚焦成关键

招商局集团虽坐拥14.7万亿元总资产，但在医药健康领域布局较浅。除人福医药外，2024年仅通过注资涉足合成生物企业凯赛生物。如何整合人福医药的核心资源，成为考验招商局的关键：麻醉药壁垒是核心价值，宜昌人福作为国家麻药定点企业，枸橼酸舒芬太尼等核心产品具备强竞争力，2024年贡献公司绝大部分利润。

归核聚焦战略延续，人福医药明确表示将启动新一轮非核心资产清理，未来资源或进一步向麻醉及神经用药倾斜。

协同效应待挖掘，招商局庞大的交通物流、金融与园区网络能否为人福医药的渠道拓展、资金融通与国际业务注入新动能，尚待观察。

招商局入主人福医药，在资本层面已落下关键一子，但真正的考验刚刚开始。面对业绩下滑、债务遗留、分红争议与资产优化等多重挑战，新管理层能否在稳定经营的同时，将招商系的产业资源转化为协同动力，将成为这家麻醉药龙头能否重振的关键。而当代科技股权冻结僵局如何破解，以及监管层对信披违规的调查结果，仍是不容忽视的风险变量。