数读社

2020年，上市公司和而泰参与投资了一家初创公司。

懂技术的刘建伟并没有十足的把握，和而泰只参与了早期的两轮就没再跟投。

让和而泰没想到的是，这笔投资在5年后，给公司的股价打了鸡血。4天3个涨停板，促使股价一年上涨接近两倍。

这家公司名为摩尔线程，目前已完成上市辅导，有望成为国产GPU第一股。

摩尔线程之外，沐曦股份同样完成过会，燧原科技和壁仞科技也已在路上，国产GPU热潮袭来。

中国版英伟达、AMD

2022年，在摩尔线程的发布会上，创始人张建中的身着一身黑色皮衣登场，这一幕让人很难不联想到英伟达CEO黄仁勋。

SoC产品方面，2024年，摩尔线程推出了智能SoC芯片长江。

最重要的，摩尔线程也推出了自己的CUDA架构，命名为MUSA架构，集成AI计算、图形渲染、科学计算、视频编解码四大引擎。

两家公司都处在高速增长期。

2022年-2024年，沐曦股份营业收入分别为42.64 万元、5302.12万元、7.43亿元，今年一季度，其营收3.2亿元，仅一个季度就逼近了去年营收的一半。

摩尔股份增长更加显著。2022年至2024年，摩尔线程营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元，三年复合增长率达到208.44%。

今年上半年，摩尔线程实现营收7.02亿元，半年营收超过了此前三年。可以确定，摩尔线程正处于快速增长期。

随着营收增长，各项指标都在逐渐变好。

2024年，摩尔线程AI智算产品毛利率达90.7%，公司总毛利率从2023的26%上升到2024的71%。已经初步具备了英伟达的毛利水平。

公司的盈利模型非常清晰，其净亏损从2022年的18.40亿元，缩减至2023年的16.73亿元，2024年进一步收窄至14.92亿元，2025年上半年为2.71亿元。

GPU是一个高投入、技术壁垒清晰的赛道，对研发投入度要求极高。

2024年，摩尔线程研发费用率高达310%，沐曦股份为121%。也就是说，两家公司营收完全无法覆盖研发投入，处于纯烧钱状态。

随着营收增长，情况会有所好转，但摩尔股份的研发费用率依然高达79%，沐曦股份则降至68%。短期内，两家都很难达到自负盈亏的状态。

即便跑步前进，摩尔线程、沐曦股份前方依然需要中国产业链的支持。

摩尔线程、沐曦股份采用业界通用的Fabless，即无晶圆厂模式，只负责研发和设计，生产制造环节交给专门的晶圆厂代工。

可预见的未来，摩尔线程、沐曦股份真要讲成中国英伟达、AMD的故事，不但需要自身技术突破，还要等待中国产业链的技术突破。

当然，摩尔线程、沐曦股份并不一定非要去跟英伟达、AMD掰手腕。事实上，抢到国产自主可替代的市场机遇已经足够。

AI产业仍然处于发展早期，GPU芯片处于明显的供不应求。1-3月，沐曦股份的产销率达到132%。这个机遇不是虎口夺食，而是吃肉喝汤的关系。

这也是现阶段冲刺上市的关键。趁着行情火爆，上市可以补充资金、扩大影响力，一旦市场追捧，可以获得更多样的融资渠道，有更多的机会抢占客户。

目前，国产GPU四小龙都在加紧IPO进程。燧原科技、壁仞科技于去年8月和9月发布了辅导备案报告；沐曦股份、摩尔线程正在努力争抢第一股。相比挑战巨头，摩尔线程、沐曦股份要与客户的需求赛跑，与同一水平线的同行赛跑。